即将上市的美团确立了五家基石投资者。来自美国的长线基金Oppenheimer以5亿美元的认购金额，成为基石投资者中出资最多的机构。Oppenheimer是谁，他们又为什么如此看好美团？
企业迭代，是一个很艰难的事情。互联网二十年，好像也就见阿里和腾讯迭代了，市值突破了千亿美金。百度、网易、搜狐、新浪等等老牌都没有迭代，市值停滞不前，说白了就是没有想象空间。新浪如果没有微博，估计也不行了。百度，在等待人工智能这波机会。当然腾讯没有微信，估计也会更加糟糕。
一投资的朋友问了个问题：你看好哪一个成为千亿美金级的平台？
美团点评。
要问什么估值逻辑？30万亿零售领域成就了5000亿美金的阿里，400亿美金的京东，200亿美金的拼多多。而美团点评覆盖的餐饮酒店服务领域规模超过10万亿，而且美团点评的地位与阿里在电商的地位相近，至少有千亿美金级的机会。这也是为什么在IPO的时候美团拿到了几家长期投资基金的15亿美元的基石投资。这也是非常明显的投资信号，长期看好美团点评的未来增长潜力。
同样在上周的文章中《京东或许已经不再是阿里的最大对手？》，我们也着重分析过阿里在零售市场已经遭遇了天花板，加大对餐饮服务领域的投资，比如收购饿了么，整合口碑业务等。而美团点评也在扩张自己的业务边界，进军零售市场。所以就如一大咖朋友和东哥说：“阿里现在觉得最大的威胁是美团点评，尤其是重点关注近期美团外卖与海澜之家、百丽的合作。”
►GMV 4000亿，年收入338.3亿
9月4日，美团更新了招股书。2015年、2016年、2017年以及2018年前4个月，美团点评分别实现营收40.2亿元、129.9亿元、339.3亿元和158.24亿元。2018年前四个月的营收，超过2016年全年营业收入130亿元，接近2017年全年营业收入339亿元的一半。这一数值较2017年前四个月的营业收入81.19亿元翻了近一番。2015年至2017年，美团的营业收入已连续两年保持三位数增幅，预计2018年全年营业收入将实现历史新高。
2017年4月至2018年4月，美团年内交易额突破四千亿元大关，达到4110亿元，较2017年全年3570亿元的交易金额增长了15.1%。
来源：美团点评招股书
据媒体报道，美团IPO定价区间为3575亿港元至4290亿港元（约合455亿美元至547亿美元），对应每股60港元至72港元。
更早之前，美团确定了五家基石投资者。Oppenheimer、腾讯、Lansdowne、Darsana和诚通基金预计将认购15亿美元（117.8亿港元），占今次新股发行总规模约三分之一。其中，Oppenheimer将认购5亿美元、腾讯预计将认购4亿美元，Lansdowne、Darsana和诚通基金的认购金额分别为3亿美元、2亿美元和1亿美元。
►何为基石投资者？
近期，伴随着新一轮的赴港IPO热潮，“基石投资者”一词多次出现在人们面前。比如小米IPO时就确认了中投中财娱乐、中国移动、高通等7家基石投资者。
在香港，基石投资者制度源自2005年。当时大量国企登陆香港资本市场，由于港股投资者（尤其是散户）对这些公司缺乏了解，因此上市公司引入一些重量级的机构作为基石投资者，增强自己在二级市场的公信力。所以，也可以把基石投资者理解成是对上市公司的一种背书，是对公司基本面和发展前景的一种肯定。
基石投资者持股后，一般会有6-12月的锁定期，这可以在一定程度起到对股价的稳定作用，尤其是在市场情绪较悲观、大盘压力比较大的情况下。
今年以来，受到经济增速下滑，以及对中美贸易战的负面预期，港股和A股都出现了明显回调。恒生指数已经从年初33484的高位下跌了17%，进入技术性熊市。上证的跌幅更是达到了24%。
另一方面，由于部分股份由基石投资者认购，这可能会导致公司股票在二级市场缺乏流动性。目前港股的基石投资者认购的比例在50%-60%左右，有些可以达到70%-80%，甚至更高。比如2016年上市的东方证券，基石投资者的认购比例达到了93%。
由此可见，基石投资者这一制度是一把双刃剑。一方面，可以增强市场信心，稳定股价；另一方面却也可能造成流动性下降。
此次五家机构对美团IPO的认购比例并不高，约三分之一。看得出，美团并没有打算通过限制流动性来稳定股价，这展示了他们对未来充满信心。在东哥资本看来，确认基石投资者的举动更像是一个信号，告诉公众许多有实力的机构认可美团点评的价值和理念，以此强化投资者信心。
►Oppenheimer为什么看上美团？
此次5家基石投资者中，腾讯的上榜并不令人意外。根据此前公布的招股书显示，腾讯目前持有美团20.14%的股份，是美团的最大股东。不仅如此，他们还是美团点评的老战友。早在2016年1月，腾讯就参与了美团网和大众点评合并后的首次融资。随后在2017年10月，腾讯再次参与了美团点评的战略融资。
双方目前在营销、支付、用户流量等多个环节展开合作。“美团外卖”、“大众点评”和“摩拜单车”均获得了微信和手机QQ的入口。这使得美团的服务得以覆盖海量用户。另外，腾讯还通过地图服务、广告服务、云服务等为美团提供支持。反过来，美团的高频用户也为腾讯的支付业务的增长做出了贡献，并帮助腾讯完善用户画像。
相比之下，Oppenheimer这个名字让很多人感到陌生，更令人意想不到的是，他们居然是五家基石投资者中认购金额最高的——达到5亿美元，超过了腾讯。这样一家机构到底是何方神圣，为何会如此青睐美团点评？
东哥资本了解到，Oppenheimer是一家全球范围的投资管理公司，于1959年在美国成立。截止到2017年底，连同子公司，Oppenheimer管理的资金规模达到2490亿美元。目前，他们拥有16支投资团队，投资范围涵盖了股权、固定收益等。
Oppenheimer Developing Markets fund是其旗下负责新兴市场的基金，目前资金管理规模达到382亿美元，也是全球第二大新兴市场基金。根据Morningstar的数据，该基金在过去10年的表现优于91%的同行。Oppenheimer Developing Markets fund的团队主要关注三个领域，医疗健康、奢侈品和互联网领域。
Oppenheimer Developing Markets fund对中国互联网行业非常感兴趣，腾讯、阿里巴巴、京东、爱奇艺等公司都是他们关注的对象。尤其是AT两大巨头，两者合计占其投资组合的10.7%。团队在2014年9月阿里刚上市时就首次购入阿里巴巴的股票，目前已经增持了94%的股份；他们对腾讯更是偏爱有加，首次买入腾讯的时间是2009年5月，现在持有的股份数较当时增长了1900%。
基金负责人Justin Leverenz在一次访谈中表示：“我们关注拥有超凡的成长、巨大竞争优势并且有机会创造出前所未有的商业形态的公司”（What we do is focus on companies that have extraordinary growth, great competitive advantage and have opportunities to build businesses we have never seen before）。
Justin Leverenz，Oppenheimer Developing Markets管理人
相信很多人会发现，超凡的成长、巨大竞争优势、有机会创建出前所未有的商业形态，这三点正是美团点评的特征。
美团点评近年来增长迅猛。招股书显示，其营收从2015年的40亿元上升到2017年的339亿元，复合增速191%。2018年前4个月的营收达到158.24亿元，同比增长95%。近12月平台交易规模从2015年的1610亿元上升至2017年的3570亿元，并在2018年4月进一步上涨至4110亿元。最近12个月交易用户数量也从2015年的2.06亿上升至2018年4月的3.4亿。
核心业务外卖的收入从2015年的1.75亿上升至2017年的210.3亿，复合增速997%。截至2018年前四个月，餐饮外卖收入达96.86亿元，较去年同期增长107.78%。日均外卖交易笔数从2015年的170万上涨到2017年的1120万，更是在2018年达到2100万。
再来看竞争优势。根据Trustdata的数据，今年上半年美团外卖的市场份额达到59%，不仅碾压饿了么的36%，更是相当于饿了么与百度外卖市场份额之和的1.5倍。
来源：Trustdata
在酒店预定领域，美团同样呈现压倒性优势。根据Trustdata所发布的《2018年Q2中国在线酒店预订行业发展分析报告》，美团酒店的订单量为6790万，间夜量7290万，均位于行业第一，超越了携程、去哪儿、同程艺龙三家之和。
在谈到创造新的商业形态时，Leverenz把亚马逊作为这方面经典案例。有意思的是，美团副总裁王慧文曾经说过，美团要学习亚马逊，在高效率、大规模的基础上维持低毛利，让竞争对手失去生存空间。
亚马逊从线上书店起家，在线上书店这一细分市场取得垄断性优势后，转变为一家综合电商；而当其成为线上零售巨头后，又开始切入新的领域。目前，他们已经在云计算、电子阅读器、智能音箱等多个领域拥有极高的市场份额。
回顾美团的发展历史，两者确有类似的地方。以胜利者的姿态结束千团大战后，美团开始切入外卖、酒店预订等新的领域。如今，已经在这两个市场确立领先地位的他们又开始探索出行、云计算等新业务。
我们再从另一个角度来看美团的这种拓展。妨碍人们进入线下门店的阻力有两个，一个是位置阻力，另一个是搜索阻力。前者的意思是门店距离越远，消费者进入门店的意愿就越低；后者指的是人们获取商品信息（比如价格、质量等）的难度越大，进入门店的可能性就越小。
实际上，美团点评目前在餐饮领域其实已经很大程度上解决了这两个问题。
2017年4季度，美团拥有活跃骑手53.1万，平均配送时间仅为30分钟。高效率的配送使人们无需亲自登门，这大大缓解了位置阻力。
对于传统的电商来说，搜索阻力并不是很大，因为消费者可以通过电商平台对商品的价格和品质有一定了解。但对很多线下门店来说，这个阻力依旧存在。不过，在餐饮行业，搜索阻力因为美团的存在而大幅下降。
餐馆将产品上线到平台，用户可以通过美团外卖、美团、大众点评等APP了解餐品的价格、口味，以及其他用户的评价。这自然降低了他们的搜索阻力。
如今，美团在餐饮领域占据绝对优势后，开始进入新的行业。随着超市、便利店、服饰店等其他业态的门店接入美团平台，我们可以预见这些行业所面临的位置阻力和搜索阻力也将有效缓解。同时，美团的商业版图也将顺势扩大。
展望未来，美团点评可能将在餐饮、娱乐、旅游等多个领域实现对消费者个性化的推送，成为一个以数据和技术驱动、服务范围覆盖全国的多品类电商服务平台，真正实现“线上+线下”闭环。这无疑是一个前无古人的商业形态。
由此看来，令Oppenheimer这样一家老牌投资机构如此痴迷的，正是美团点评飞快的成长速度、巨大的竞争优势以及成就全新商业形态的巨大潜力。
