2018年8月14日，大名鼎鼎的蔚来汽车正式向美国证券交易委员会(SEC)递交了IPO招股书，申请在纽交所上市，计划最多融资18亿美元。
相关资料显示，本次蔚来汽车IPO的承销商包括：摩根士丹利、高盛、美银美林、德银证券、花旗、瑞信证券和瑞银证券等，阵容可谓豪华。
从招股书来看，目前公司的持股比例为：创始人李斌持股 17.2%，腾讯持股 15.2%，高瓴资本持股 7.5%， Padmasree Warrior 持股 1.4%，车和家创始人李想持股 1.7%，股东背景也相当亮眼。
随着招股书的披露，蔚来汽车的主要财务指标也为外界所知悉：过去两年半，累计亏损金额超过百亿人民币。
造车确实是件烧钱的事情，百亿亏损金额虽巨，但如果在巨额亏损之后，真的能掌握核心技术，打造出有竞争力的产品，暂时性的亏损也未必不能接受。
那么，蔚来汽车巨额的开支都花在哪里了呢？是否真的形成了自己的核心竞争力？钱烧的有没有价值？
先速览一下蔚来汽车整体的财务状况。
今年上半年开始创收，两年半亏损超百亿
招股说明书显示：截至2018年6月30日的6个月，蔚来汽车的总营收4599.1万元，在扣除各项成本及损失后，整体净亏损为33.26亿元。计入可转换可赎回优先股的增值67.44亿元后，蔚来汽车的归属普通股东净利润亏损高达100.55亿元。
从招股书中还可以看到：蔚来汽车在2018年之前并未产生任何销售收入，一直处于净亏损的状态。2016年和2017年的整体净亏损分别为25.73亿人民币和50.21亿人民币，若计入可转换可赎回优先股因素，归属普通股东净利润分别为亏损35.18亿元和75.62亿元。
也就是说，不计入可转换可赎回优先股因素，近两年半的时间里蔚来汽车整体净亏损累计高达109.2亿元。
那么蔚来汽车目前的汽车生产情况又如何呢？
6月份承诺交付未完成，产能是否跟的上？
目前，蔚来汽车已与江淮汽车集团有限公司合肥工厂签订了5年的生产ES8的协议。根据招股书显示截至2018年7月31日，蔚来ES8的订单数量超过1.7万辆，其中1.2万辆已经缴纳了预定金。
然而，根据蔚来汽车APP上的“来蔚来做客”官方活动视频中李斌的演讲，原先将交付时间定于4月下旬，不过后来推迟了交付时间，视频截图如下：
蔚来汽车将首批550号客户的交付限期定于6月28日。不过，截至招股说明书发布，公司交付的汽车仅481辆。当然，新能源汽车行业的交付问题一直都存在，并不就此来苛责蔚来汽车——最近风波不断的特斯拉自上市起就一直为产能问题所困扰。
此外，根据招股书显示蔚来汽车从2018年4月10日起，在开始生产的头36个月，如果江淮合肥工厂发生任何相应的经营损失，将由蔚来汽车对其承担经营损失。
截至2018年6月30日，蔚来汽车已向江淮汽车支付共计1亿元人民币，其中包括6510万的损失赔偿和3季度3490万元的预付款，截图如下：
除了ES8系列，公司还计划与江淮汽车签订初步的ES6生产计划，希望可以在2018年年底推出，并在2019年上半年开始交付。虽然蔚来汽车在不断的研发新车，但产能问题应该是公司目前面临的首要问题。
说完了蔚来汽车的产能，我们再来看看蔚来的资金状况。
三年多融资超270亿，经营费用持续增长
根据招股说明书，截至2018年6月30日蔚来汽车通过发行优先股共计获得融资41.72亿美元，折合人民币约276.06亿元，截图如下：
2015年至今的3年多时间里，蔚来汽车获得了超过270多亿元的融资，这对于一个成立不久的研发制造企业来说并不是一个小数目，然而面对高额的研发和运营费用来说，270亿似乎显得有点“不够用”了。
截至2018年6月底，蔚来汽车账上现金和现金等价物仅为44.8亿元，较2017年年底的75.31亿元，减少近30亿。如此来看，蔚来汽车花钱的速度确实相当可观。
翻查招股书，我们可以看到，蔚来汽车近两年激增的经营费用是现金消耗的一大主力：2016年、2017年、2018年上半年，经营费用分别为26.03亿、49.54亿、31.86亿。2018年上半年经营费用增速为59.62%。具体来看，经营费用由两部分组成——研发费用和销售管理费用。
2016、2017年蔚来汽车的研发费用分别为14.65亿元和26.03亿元，2018年上半年的研发费用为14.59亿元。过去两个半财年研发费用合计55.27亿元。
销售和管理费用也是一项相当庞大的开支。招股书显示：2016至2018年6月的两个半财年，销售和管理费用分别为11.37亿、23.51亿和17.26亿元，合计约52.14亿元。其中员工费用、营销费用、服务费用和租金费用占比最高，今年上半年占销售和管理费用比重分别为46.1%、15.3%、10.8%和10.1%。
作为一家新成立的新能源汽车公司，在研发上巨额投入在情理之中。但是，如招股书所披露，截止当前蔚来汽车已经交付的订单数量微乎其微，2016年和2017年也没有产生营收，其余的钱到底花到了什么地方？
进一步翻查招股书，发现蔚来汽车正耗费巨资兴建“蔚来中心”，这些位于热门城市核心地段的“昂贵”展厅，正在消耗公司宝贵的现金，至于以后是否能够创造出相应的价值，目前尚未可知。
位于市中心的展示厅，“壕”选址能否持续？
根据招股书，蔚来汽车通过自己的销售网络来销售汽车，销售的渠道包括NIO House（即蔚来中心）和移动应用程序等。而NIO House不仅仅是蔚来汽车的展示厅，也是公司为用户提供多种社交功能的俱乐部会所。
建造并维持蔚来中心的运营，对于还未盈利的蔚来汽车来说又是一笔不小的花费。
2017年11月，蔚来汽车在北京东长安街1号的东方广场开设了第一家NIO House。截至2018年7月31日，蔚来已经在北京、上海、广州、南京、杭州等6个城市开设了8家NIO House，几乎每一家蔚来中心的选址都处于该城市的中心或地标位置。比如北京王府井东方新天地、上海兴业太古汇、上海陆家嘴、杭州西湖等，以下为官网截图：
然而根据招股书显示：蔚来汽车2018前6个月的租金及相关费用相较于2017年前6个月上涨了137.5%，由7350万元增长至1.75亿元，增长的一个主要原因就是蔚来中心的开设。
而在未来，公司还将花费资金用于对租赁房屋进行改进，根据招股书披露的合同义务，截至2018年6月末，包括租赁改进在内的资本承付款为29.18亿元，租赁义务为19.21亿元。这些开支都不算小，截图如下：
蔚来汽车还表示“We plan to open at least five more NIO Houses in Shenzhen, Xi’an, Hefei, Suzhou and Chengdu, and several popup NIO Houses in 2018.”翻译过来的大致意思为：公司还将计划2018年在深圳、西安、合肥、苏州、成都再开至少五家蔚来中心。
然而，对于选址偏爱城市中心位置的蔚来中心，之后无论是租金、装修花费还是运营成本都将是一笔不小的投资。
就公司目前的情况来看，蔚来中心、服务网点、充电桩、造车厂这每一项的建设都将花费巨额的资金。而根据当前的新车交付进度，销售新车的盈利相较研发和营运成本来说显得有点杯水车薪。
造车的确是一门很烧钱的生意，但蔚来汽车的雄心壮志依然征服了前几轮的投资者。但问题是，这些钱花的真那么有效率？
烧钱容易，赚钱不易，比豪华展厅更重要的是扎扎实实的现金流。
