北京时间3月12日晚间，百世集团对外公布截至12月31日的2019年第四季度财报。回顾百世去年的股价走向，整体表现并不是很稳定，虽说跌幅额度并不大，但是目前的股价表现还是能看出其并不是很受资本市场的青睐。

根据财报来看，百世集团本季度营收同比增长为20%不及市场预期，在净利润上增长表现也同样不及市场预期。两个核心数据表现低于预期加上受到美股整体大跌影响，百世集团美股盘前曾一度跌超7%。

在百世发布这份新财报之前，国内还在面临新冠肺炎的考验，尽管较2月份疫情有所缓解，但目前快递行业仍然还是面临缺工的问题。根据国家邮政局披露的数据，1、2月份全国快递服务企业业务量同比下降不少。这份新发布的财报核心数据表现如何？在疫情时期，百世的快递业务将受到多大影响？

营收同比增长20% 快递市占率扩大至11.9%

财报显示，百世集团Q4营收为人民币108亿元，不及市场预期的109.05亿元，去年同期90.36亿元；净利润为5141万元，不及市场预期的1.06亿元，去年同期为亏损2344万元；Q4每ADS盈利0.13元，不及预期的0.33元，调整后每股亏损0.28元。

在财报发布后截至文章发稿，百世集团盘后股价为5美元，跌幅0.79%，市值为19.62亿美元。

（图源雪球）

从业务营收来看，其中，快递业务收入同比增长23.2%至218.1亿元；快运收入同比增长27.3%至52.2亿元；以及其他营收同比增长153.7%至31.4亿元。

在业务方面，2019年百世快递全年包裹量实现75.8亿件，同比增长38.5%，全年市场份额提高1.1个百分比至11.9%；百世快运全年货运量增长28.5%至698万吨，截至2019年底，全国的快运分拨中心数量为98个。

2019年全年，百世集团营收为人民币351.759亿元（约合50.527亿美元），同比增长25.8％。净亏损人民币2.191亿元（约合3150万美元），而2018年净亏损人民币5.084亿元。

根据这份财报来看，在第四季度不仅有双11还有几个节日假期，这也带动了百世的营收业务增长。尽管全年净亏损有所缩减，但营收表现并不是很理想，随着国内几大快递巨头对快递市场的争夺在加剧，从百世披露的数据来看它面临的竞争压力并不小。

主营业务增幅放缓 快递行业竞争压力进一步升温

根据百世的财报来看，尽管在Q4季度仍然保持一定的同比增长，但对比Q2季度的30.5%，Q3季度的21.6%的增速来看，同比增长还是有所放缓。百世的营收主要来自于快递业务、货运业务、其它营收这三个业务板块。

从营收占比来看，快递业务全年收入仍然占据百世营收62%的比重，其中电商业务又是订单的重要组成部分。在外界看来，影响到百世营收同比增速放缓的原因还是因为这几大业务在各自领域都面临不小的增长压力。

在快递业务方面，百世所占的市场份额并不是最高的。在过去一年时间里的订单和市场占比情况是韵达全年占比为15.83、申通为11.63%、圆通为14.39%、顺丰为7.64%；在美股上市的百世和中通两家公司，截至到2019年Q3，中通市场占比为18.9%，较上年同期增加2.3个百分点，百世快递市场份额则由去年同期的10.8%增加至11.9%。从市场占比来看，百世落后与韵达、申通、圆通、中通。

去年为了抢夺市场，通达系都在打价格战。其中韵达由年初的3.56元降至期末的3.04元，申通由3.38元降到3.24元，圆通则由3.44元降到2.73元，为争取新订单，对加盟商收件进行补贴，稀释收入。通达系以降价和牺牲毛利为代价，换来市场份额的增加和营收的增长，这对于百世来说无疑竞争在加大。

而除了三通一达之外，以顺丰、京东物流、菜鸟为代表的快递巨头也在去年争夺高客单价快件。对于百世来说，他们的产品溢价能力较高，自身尚存在一定的降价空间。在春节跟疫情期间，自营物流的顺丰、京东以及邮政承担了极大的责任，较之百世来说反应快，储备物资丰富，贡献大，后者若要根本上提高用户体验，仍然要加大资产的投入，百世跟他们也存在不小的差距。

在快运业务方面，该业务是百世集团的第二大营收来源，这个业务主要服务的是B端企业。在三个业务中，快运业务的增速是最快的，只是随着几大快递巨头与老牌物流企业都在发力B端业务，这个市场的增长也面临不小的压力。

与德邦相对，百世的毛利率低太多，吨均收入也远低于德邦。同时快递巨头都有在收购整合一些B端的物流企业，试图达到提升企业竞争力的目的，对于百世来说能否在快运业务上有更大突破难度并不低。

另外在其它业务方面，百世大部分还是处于前期投入阶段，这在一定程度上要想实现高增长还是面临一定的考验，尤其是这几个业务投入能否为其带来很明显的收益回报还有待市场验证。对于百世来说，在这几大业务上如果不能树立明显的竞争优势，后续要想保持营收高增长面临的外部压力仍然会较大。

成本压力上升快递毛利率下滑 净利润扭亏但不及市场预期

从百世的净利润来看，它在去年的整体表现并不是很稳定，每个季度的表现并没有实现很稳定的增长。在本季度，百世仍未扭转亏损局面。根据之前的数据，百世物流2014年至2019年分别净亏损7.18亿元、10.59亿元、13.63亿元、9.23亿元、5.08亿元，2.191亿元。尽管2019年亏损额度有所缩减，但是亏损问题仍然不能松懈。

在美股研究社看来，影响到百世实现盈利的因素主要是在于：随着成本压力上升和行业竞争加剧，快递毛利率也呈下滑趋势。对于百世来说要想在净利润上保持较好的增长，一方面要能够更好的控制成本，另一方面也要提高在快递上的毛利率，但是目前来看在这两个方面都面临不小的压力。

为了抢夺更多快递市场，百世也在拓展新的市场，除了快递业务之外，在快运业务、其他业务上的投入也仍然不少，这就提高了它的成本支出，在一定程度上就带动运营成本的上涨。同时面临竞争对手的降价抢夺市场的行为，这在一定程度上仍然会影响到百世的快递业务的毛利率。

从百世物流毛利情况来看，今年上半年毛利润为5.201亿元，同比增长24.5%，低于营收增速；毛利率为5.9%，同比下滑0.3个百分点。由于毛利率不高，这对于百世来说要想未来实现盈利仍然是一大挑战。从这个毛利率来看，增长并不是很稳定，而且由于快递本身是个毛利率不高的行业，百世要想实现毛利率上的增长，它要在快递行业占据更多市场，提高产品的溢价能力，但从几个方面来看短期内百世的竞争力还是不够突出。

疫情之下物流业遭遇不小的冲击 百世下季度财报恐不乐观

在发布这次新财报之后，百世也对下个季度的财报业绩进行了预期，从预测数据来看营收会下滑不少。对于国内快递巨头来说，2020年Q1季度的表现都会受到疫情影响，除了像顺丰、京东物流这种自营模式在疫情期间还能持续保持较为稳定的运力。

据国家邮政局公布的数据：1月份，全国快递服务企业业务量完成37.8亿件，同比下降16.4%；业务收入完成500.5亿元，同比下降16.1%。其中，同城业务量完成6.7亿件，同比下降27.1%；异地业务量完成30亿件，同比下降14.4%；国际/港澳台业务量完成1.1亿件，同比增长12.3%。

邮政局的数据看似繁琐，实际上揭示两个快递行业的逻辑：第一，春节这个周期性因素，时刻都在影响快递行业产业链，对货物的收付都有短期影响，各个快递企业准备也十分充分；第二，疫情成为整个快递行业的”黑天鹅”事件，造成加长版的春节假期，为快递企业转运货物增加了困难。

在疫情发生后，对于百世来说由于快递员未能到岗，加盟制模式也在疫情时期暴露一些弊端，它不像常年不停运的直营企业一样有”后备军”，加盟制企业的派件速度可想而知，导致百世也出现运力不足送不成。虽然快递公司早在 2 月 10 日就宣布复工，但目前整个行业还是处于运力紧张状态。对于百世来说，如何尽快恢复运力走上正轨将是稳定股价的关键。

结语

从百世的这份财报来看，核心数据的表现并不是很亮眼，营收同比增速下滑，还未扭转亏损局面两大问题都是影响百世股价上涨的重要因素。尽管百世是阿里巴巴最早投资的上市快递物流公司，但是与阿里的深度融合效果并不明显。阿里又先后投资入股圆通、中通以及申通，也成为了影响市场判断的原因之一，资本市场对于百世的增长潜力抱有一些质疑。

同时受这次疫情影响，下个季度的业绩表现也会打折扣，如何在接下来快速恢复运力或许是刺激股价上涨的重要举措。随着目前中国快递业增速不断下滑、产业不断出清，快递行业将很快迎来增速换挡期，形成寡头格局后价格开始上涨，资本市场估值抬升，将有望创造超额收益。百世如何在行业内尽快形成更高的竞争壁垒，或许是迎来投资者青睐的关键。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们http://www.meigushe.com