一纸财务造假文件戳破了”瑞幸咖啡”在资本市场的泡沫。

4月2日晚间，瑞幸咖啡发布公告称：发现公司内部存在虚构成交数据等问题，虚构金额达22亿元。同期机构预估的营收数据为37亿元，这意味着虚构金额占比高达59%。消息公布后，瑞幸咖啡在美股盘前股价狂跌84%，开盘后股价更是上演了六次熔断，最终报收6.4美元，跌幅达75.5%。由此，引起了部分中概股投资者的恐慌和谴责，有关诉讼赔偿的呼声不断。

图源：雪球

由于店面较快的扩张速度，成立仅两年的瑞幸咖啡在2019年底超过，成为中国大陆门店数量最多的咖啡连锁品牌。在2019年5月以17美元的发行价登陆美国纳斯达克，创造了中国创业公司的最快上市记录，并在今年1月17日创下了51.38美元的最高报价。随着如今丑闻的爆出，瑞星咖啡这一经不起推敲的圈钱方式无疑戳破了资本市场催生的泡沫。

眼下，市场最为关心的除了瑞幸咖啡的何去何从，或许还有类似于瑞幸咖啡这样持续亏损烧钱的中国企业，比如拼多多、蔚来等诸多在美国上市的企业，他们究竟又会受到瑞幸暴雷事件的多少影响？他们目前的商业模式是否足以支撑其未来的持续发展？当然，国内也有不少互联网企业通过烧钱却烧出了自身坚固的护城河，他们又是怎么做到的？是否值得”瑞幸”类公司借鉴从而思考未来的发展模式？

瑞幸造假 代价究竟有多大？

曾一度被认为是星巴克在中国市场强有力竞争对手的瑞幸咖啡，如今随着丑闻的爆出,看起来似乎更像个笑话。瑞幸咖啡的造假行为，也势必会让其付出巨大的代价。

从美国和国内资深律师们的分析，瑞幸咖啡及其高层将面对三大”不可承受之重”：集体诉讼和证监会罚款可能会导致公司”倾家荡产”；如果构成恶意证券欺诈，相关个人则要面对刑事责任。”过去重大财务造假的典型案例是安然，可以说是一本完整的教科书。”瑞幸咖啡、公司相关董监高和审计机构等中介机构，可能面临来自投资者的巨额集体诉讼。

据上海汉联律师事务所宋一欣律师进一步表示，由于索赔额巨大，并惠及所有受害人，严重的情况下，集团诉讼会导致公司破产，也可能波及相关中介机构。

此外，据相关律师表示，瑞幸公司可能会遭到美国证监会的巨额罚款。如果瑞幸咖啡国内的公司财务出现问题，中国证监会以及财政部门也可以介入调查的。美国证券法罚金金额很大，据新浪法问查阅哈佛法学院公司治理论坛一篇标题为《计算SEC民事罚款》的专业分析显示,针对公司或个人违反证券法的行为，美国证监会的民事处罚标准非常严苛，重者可能会被累计处罚至数百亿美元。

同时，瑞幸咖啡造假风波可能会触动美国证监会调查，而证监会可能会同司法部开启针对公司以及相关责任个人的刑事调查。在瑞幸咖啡公布的文件中提到，公司首席运营官刘剑和几个雇员从事了交易数据作假。业内人士指出，如果以上恶意证券欺诈属实，相关个人会有刑事责任。不过，瑞幸咖啡作为一家中国公司，因为中美两国没有引渡条款，在刑事责任追究上可能会有一些障碍。

而除了瑞幸咖啡本身需要付出可能的沉重代价背后，对整个中概股乃至行业带来的负面影响更是不容忽视。

瑞幸暴雷 对中概股乃至整个行业可能会造成的影响

之所以会出现如今的这种局面，要归结于瑞幸咖啡本就是一个巨大的圈钱谎言，没有任何的商业模式，靠的是在资本市场的圈钱手段。如今随着泡沫被戳破之后，这势必会给中概股企业产生相应的负面影响。

就像京东零售CEO徐雷说的那样，瑞幸财务的作假是对中国企业形象的影响是破坏性的，对中国创业企业的负面影响是深远的，经此事，全社会很多经济成本会提高，因为信任已经被破坏了，而信任是最昂贵的。

毕竟，在美股市场上有许多诸如瑞幸咖啡这样的企业，持续烧钱的同时也在不断亏损。随着瑞幸咖啡的暴雷，证明了这些烧钱亏损企业存在着巨大的风险。而且，随着眼下疫情在全球范围内的蔓延，全球经济陷入低谷，企业经营艰难，这更加导致了这类企业面临的巨大困难。

目前除了已经暴雷的瑞幸咖啡，在美股市场上创业的企业中依然在持续亏损烧钱的企业还有很多，拼多多、蔚来等便是位列其中。据2019年前三季度的业绩显示，蔚来、拼多多的亏损分别高达86.39亿元、52.16亿元。其中，拼多多目前依然在继续着百亿补贴计划，试图通过巨额补贴吸引消费者使用该平台。

拼多多所处的电商市场，早已形成了阿里巴巴和京东两大巨头，二者合计占有了国内电商市场份额近八成。过去，众多中小电商试图打破他们的垄断局面，但是都未能得逞。这侧面反应了，目前国内电商巨头的垄断局面并不是那么容易打破。即使拼多多在通过巨额补贴的战略打法企图吸引更多高端用户，但目前依旧难以摆脱过于依赖中低端消费者的局面，那么，要想提升人均消费金额来实现盈利，这条道路或许还有点远。

毕竟，即使拼多多在2019年的人均消费金额提升了53%，但依旧只有”老二”京东的三分之一左右，更难敌阿里巴巴了。不过，我们仍不能否认拼多多目前积极向好的一面，眼下无疑正是拼多多的关键奋战阶段，而瑞幸咖啡的暴雷无疑会让其资本市场遭受更多的怀疑。

再如，造车新势力蔚来所处的新能源汽车市场，本身压力巨大。随着新能源汽车行业的领头羊特斯拉实现中国本地化生产将最便宜的model3降价至30万元以内，蔚来缺乏与特斯拉竞争的实力，加剧了蔚来发展前景的不确定性。虽然蔚来借助造车新势力的风口获得众多资本押注，但基石资本董事长张维曾表示，最终造新能源车，考验最多的还是传统的造车能力。也就是说烧钱不可能永远持续，最终实力终究得看企业商业模式是否具备竞争力，一味的烧钱，并不是企业走向成功的正确发展方式。如今，瑞幸咖啡的处境成为了业内一本完整的教科书。

而随着瑞幸咖啡的暴雷，对于本就处于严峻大环境下持续烧钱亏损的中概股而言，无疑会导致国内外投资者重新审视中国这些亏损烧钱的企业，这意味着它们要在资本市场获得投资的难度将急剧加大，想在资本市场讲好故事并活下去势必会变得更艰难。一旦出现融资受阻，他们的商业模式可能也很难支撑企业走得更远。

不过国内也有不少企业通过烧钱的方式烧出了自己的宽广护城河，通过这些企业是否有值得”瑞幸”类公司借鉴的地方？

要想走得更远 “瑞幸”类企业该如何思变？

说到通过烧钱跑通自己商业模式的企业，美团和京东或许值得我们讲一讲。

曾经的京东也是持续亏损烧钱，但自从京东持续亏损烧钱数年成功上市，做到了国内第二大电商之后，其盈利能力仍在快速增长。2019年京东全年净利润高达122亿元，要知道， 2018年还是处于亏损状态，全年净亏达25亿，能够在短短一年的时间里，还是在刘强东出现私人问题的舆论压力之下从巨亏到狂赚，京东的竞争力不容小觑。

而美团一直坚持打造的”吃喝玩乐”生态闭环似乎也已经在市场发挥飞轮效应，在2019年二季度实现首次整体盈利之后，持续向好，并在2019年首次实现了年度盈利。未来，在美团各项业务的协同发展之下，仍有望不断提升市场价值。

不论是京东还是美团，他们都是通过前期的烧钱亏损才换来今天的辉煌业绩。但他们为何可以越走越好，而瑞幸咖啡的运营模式却在市场跑不通？实际上，京东和美团之所以能够成功，是因为通过自身不断完善的战略打法，铸就了自身宽广的护城河，商业模式被市场不断验证，从而走上盈利之路并获得资本市场的认可。他们前期的烧钱亏损为后期的盈利做足了充足的市场铺垫，进而创造有效的市场价值。

而从行业内来看瑞幸咖啡，它本质上就不是一个新概念的产品，就是一个传统的咖啡店，这就要求其在开咖啡店的技能上有所提升，诸如供应链管理、产品开发与品控、成本控制、公司文化、员工培训等，而不是一味的通过烧钱来吸引顾客消费，实际上，这也说明了瑞幸咖啡很多的顾客是机会主义者，难以形成一个良性的可持续生态闭环。在没有核心竞争力的基础上，单纯的烧钱模式，势必难以支撑此类公司驶向更远的彼岸。

随着瑞幸咖啡造假的这一波操作，类似于瑞幸咖啡的诸多中国企业或许更应该思考如何构建自身护城河，如何更好的讲好自身故事并长久生存下去，而不至于产生过多泡沫而重蹈瑞幸的覆辙。

本文来源：美股研究社（meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们