文/侯煜
编辑/罗卿
01 总体业绩：逆势增长
今年是疫情之后经济复苏的开局之年，家电行业作为我国国民经济重要的支柱性产业，也成为稳增长、促消费的重要引擎。基于此，2023年家电行业的业绩备受关注。日前，各大家电厂商相继发布了半年财报，从中我们可以一窥今年整个家电行业的走势。
据测算，2023年中国家电市场整体规模将达到23.6万亿元，同比增长9.7%。通过财报数据可以看到，白电企业业绩普遍向好，主导了总体市场的增长，企业的国际化能力亦有进步，其中以海尔智家600690.SH）为代表的一部分厂商海外业绩大幅度增长。
另外，从细分行业来看，由于高温等天气因素，国内市场空调销售行情火爆，美的空调业务在营收和利润上均超越格力。
黑电企业方面，终端厂商的业绩增长有所差别，但整体盈利趋势还是向好的，其中海信视像（600060.SH）的海外业绩增长性非常明显。产业链方面，上游面板企业受周期性波动影响，同比业绩呈现下滑状态，业绩修复缓慢。
02 白电企业增长驱动力不同
- 海尔智家（600690.SH）
- 海外市场营收占比过半，“一带一路”沿线市场将成新增长点
财报显示，海尔智家2023年上半年实现营收1316.3亿元，同比增长8.2%；归母净利润89.6亿元，同比增长12.6%。其中，海外市场营收达669.17亿元，同比增长8.8%。
海尔智家在美洲、欧洲、日本等市场均出现家电出货量下滑的背景下，实现了4.5%至29.6%的不同幅度增长；而相比于三星电子（二季度营业利润同比减少95.26%，净利润同比缩水84.47%）、LG电子（二季度营业利润同比下降6.3%，净利润同比下滑42.2%）等国际巨头的业绩，海尔智家海外业务保持双增长也显得较为难得。
海尔智家在财报中表示，海外业绩双增长的主要原因是：通过推动高端转型，提升海外产品的价格指数，增加份额。另外，针对投资者关于长期投资回报率的提问，在全球家电仍有增长空间的情况下，借助“一带一路”倡议落地推进南亚、东南亚、中东非等新兴市场，将成为海尔智家海外市场的重要增长点。
- 美的集团（000333.SZ）
- 单季度营收首破千亿，空调业务营收、利润均超格力
美的集团2023年半年度业绩报告显示，上半年营业总收入达1978亿元，同比增长7.69%；归母净利润182亿元，同比增长13.98%。其中二季度总营收达1012亿元，首破千亿大关。
美的的营收增长主要来自于暖通空调业务，上半年实际营收达到920.06亿元，同比增长10.54%，占公司总营收的46.71%，助力美的集团首次实现单季度千亿元营收，创下其单一季度营收历史新高。
正如我们此前预测的，美的空调业务已经在营收和利润方面超越格力电器，国内白电市场从此前的三足鼎立进入到双巨头时代。美的集团下半年的重点是继续推动深化ToB业务模式，以智能家居、楼宇科技及机器人自动化等创新技术为主，有望继续带动空调产品的销售。从投资角度来看，空调市场看好、美的成功转型将带来一定周期内的业绩提升。
- 格力电器（000651.SZ）
- 净利润率领先行业， 未形成第二增长曲线
格力电器近日发布2023上半年财报，营收997.90亿元，同比增长4.16%。其中，归母净利润126.73亿元，同比增长10.52%。值得一提的是格力净利润率达到12.7%，远高于行业平均水平。
同样是以空凋为主营业务，格力目前的销售额和利润额已经被美的超越，销售额甚至被拉开近千亿的差距。但格力电器依然保持了极高的净利润，现金流也非常充裕。
格力电器业务增长点则在空调之外，如格力电器工业制品、绿色能源产品分别实现收入55亿元、29亿元，同比增长90.01%和51.32%，但市场规模仍是较小的。目前来看，格力电器仍然未找到业绩增长的第二曲线。
03 黑电企业：企业成长性各异
- 终端企业1——四川长虹（600839.SH）：
- 维持增长态势 黑白电业务增长性迥异
四川长虹2023年上半年实现营业收入466.44亿元，同比增长6.13%；归母净利润为2.02亿元，同比增长32.98%。
从业务分类来看，长虹电视业务实现收入60.45亿元，同比增长4.08%；冰箱（柜）业务实现收入44.66亿元，同比增长18.91%；空调业务实现收入70.58亿元，同比增长31.57%；洗衣机业务实现收入5.87亿元，同比增长44.69%；厨卫及小家电业务实现收入8.57亿元，同比增长15.42%。
也就是说，长虹相对较为强势的黑电业务增幅相对较小，而白电业务则呈现出更迅猛的增长势头。行业观点普遍认为，长虹近年来逐步实现黑电业务盈利改善，同时加大对业务的白电投入，逐步改善产品结构和终端价差，或有一定的上升空间。值得注意的是，这是四川长虹前任董事长赵勇任期内最后一份业绩报。
- 终端企业2——深康佳 A （000016.SZ）：
- 现金流净额增长超过50%，造血能力增强
2023年上半年，康佳集团实现营业收入104.72亿元，集团总资产为389.25亿元，同比增加2.36%。其中，消费电子业务实现营收毛利率从2.97%增长至5.79%。
产品分类方面，电视业务实现营收占比从去年同期的14.15%增长至18.3%；白电业务实现营收22.86亿元，同比增长20.29%，继续保持稳健增长。
康佳集团目前坚持聚焦“消费电子+半导体”产业主线，营收数额虽然不算高，但黑白电产品线业绩均保持稳定增长，并积极布局半导体业务，寄希望于以创新推动长远的高质量发展。
- 终端企业3——创维集团（00751.HK）：
- 增收不增利，存货周转率下滑
创维集团2023年上半年实现营业收入323亿元，同比增长33.0%；毛利41.98亿元，同比增长8.2%；股东应占溢利3.02亿元，同比下滑10.91%。
业务分类中，创维集团的新能源业务表现最为亮眼，营收121.34亿元，较去年同期增长188.2%。财报显示，报告期内新增运营且并网发电的户用光伏电站超过13万座，累计建成并网运营的户用光伏电站超过33.9万座。
另外，创维集团的智能家电业务也实现增长，营收为141.64亿元，较去年同期增长9.0%。值得一提的是，在各项财务指标中，创维集团的存货周转率仅为去年同期的一半，从之前的3.05下降为1.66。
存货周转率，是能够反映企业运营能力的财务指标。存货周转率越低，说明卖货速度越慢，存货储存得越多，对资金的占用也就越多。这样看来，在上半年，创维集团的运营能力有下滑的趋势。
- 终端企业4——海信视像（600060.SH)：
- 扣非净利润增幅是营收增幅的5倍，国际化业务收入过半
海信视像2023年上半年财报显示，公司实现营业收入248.75亿元，同比提升23.06%；扣非归母净利润8.47亿元，同比增长110.06%。
海信视像的业绩亮点在于高端化成效明显，境内外市场收入均有不同幅度的提升，其中高端ULED X电视及激光电视获得市场认可，从而实现连续6年电视全球出货量提升。另外，高端产品也带来了更高产品溢价，使得扣非净利润增幅是营收增幅的5倍。
目前，海信系电视海外出货量份额累计增幅达4.3%，全球份额增至13.9%，稳居全球第二。在保持高出货量的前提下，下半年海信视像有望进一步提升全球市场份额，缩小与三星的差距。
- 上游企业1——TCL科技（000100.SZ）：
- 二季度扭亏为盈，净利润同比下滑近半
TCL科技在2023年上半年实现营业收入851.5亿元，同比增长0.74%；归母净利润3.4亿元，同比下降48.68%。其中，主营的半导体显示器件业务实现营业收入355.3亿元，同比下降4.7%。
第二季度稍有好转，显示器件业务实现营业收入204.1亿元，同比增长18.5%，环比增长34.9%。得益于此，TCL科技第二季度盈利状况大幅改善，实现归母净利润8.9亿元，同比增长15.8亿元，实现扭亏为盈。
根据此前的预测，目前黑电上游企业仍面临周期性波动的影响，行业整体处于季节性低位，导致利润率无法提升。但参考二季度业绩回暖的情况，TCL科技认为面板价格将随着供需平衡逐渐回升，带动业绩实现正增长。
- 上游企业2——京东方A（000725）：
- 营收、净利均下滑 ，寄望下半年市场回暖
京东方财报显示，2023年上半年营收801.78亿元，同比下降12.48%；归母净利润7.36亿元，同比下降88.84%。
主营业务中，显示器件业务上半年实现678.76亿元的营收，同比减少13.97%，毛利率同比降低9.58%；物联网创新业务上半年实现174.17亿元的营收，同比增长1.08%，毛利率降低1.17%。
相比于TCL科技，京东方半导体显示业务的占比更高，因此业绩也更受制于周期，同时物联网创新业务的规模也不足以拉动集团盈利。不过，京东方上半年在 LCD显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量依然稳居全球第一，其中柔性AMOLED出货量同比增长近 80%，基本盘稳固。寄希望于下半年的市场复苏，京东方对于全年业绩表现还是比较乐观的。
04 厨电企业恢复正常的经营增长
- 老板电器（002508.SZ）：
- 业绩恢复良性增长 进入数字化转型期
财报显示，2023年上半年老板电器实现营收49.35亿元，同比增长11.04%；净利润8.3亿元，同比增长14.67%。其中，吸油烟机业务实现营业收入23.25亿元，同比增长12.09%；燃气灶业务实现营业收入11.83亿元，同比增长11.9%。
相比于去年同期，厨电市场在相关刺激消费的政策下实现了正向回调。老板电器在油烟机、灶具品类实现同比增长，零售额、零售量市场占有率也达到了32.0%和24.6%。另外，新兴产品洗碗机和集成灶的营收实现同比增长34.28%和41.19%，增速可观。
就目前来看，老板电器也从因恒大暴雷造成的财务损失中走了出来。在2021年厨电业市场整体规模萎缩的背景下，老板电器业务层面仍实现了逆势增长。但在2022年3月，因与恒大合作应收账款难收回，老板电器计提7.1亿的坏账。该笔坏账相当于2020年的净利润的一半。计提坏账后，老板电器2021年出现十年来首次出现业绩下滑。之后的几个财务报告期业绩也受到不同程度的影响。之后老板电器管理层通过各种手段控制渠道风险。
本季度财报中，老板电器也提到了存量时代下，市场和用户不满足于用途单一的产品，美观、整体性的多功能厨具更受青睐，老板电器希望用三年时间来实现转型，抢占集成式数字厨电市场。
- 华帝股份（002035.SH）：
- 营收利润双增长，现金流增长336.35%
华帝股份2023年上半年实现营收28.80亿元，同比增长2.72%；归母净利润2.61亿元，同比增长8.12%；扣非净利润2.45亿元，同比增长7.51%；经营活动产生的现金流量净额为3.85亿元，同比增长336.35%。
华帝财报称，报告期内多款针对用户痛点的新产品上市，以集成烹饪中心为核心，推动公司高端品牌转型升级，找到了新的业绩增长曲线。另外，通过打通线上线下渠道，强化营销手段，也使得华帝产品双渠道增长，经营质量稳健提升。
相对来说，国内厨电市场上半年的表现比较稳定，企业均在积极寻求转型，集成式厨电产品将是企业重点发力的方向。
