随着乳粉市场的不断成熟和消费者需求的多样化，让越来越多的小众奶有了跑出来的机会，甚至是走进IPO资本市场。而在不久后，“水牛奶第二股”可能就要来了。今年下半年开始，广西百菲乳业股份有限公司（简称“百菲乳业”）正式冲击北交所。

根据最新的提示性公告：百菲乳业拟申请向不特定合格投资者公开发行股票。而本次发行完成后，百菲乳业股票将在北交所上市，并在同期终止新三板挂牌。那么百菲乳业的经营现状如何，透过这家乳企能看到哪些水牛奶行业的发展趋势？

百菲乳业营收逐年增长，主要靠“水牛奶灭菌乳”畅销市场

事实上，从百菲乳业的上市进程来看，已经可以用“顺利”和“快速”来形容，因为它跑到“申请发行股票”仅用了10个月。这其中，包括百菲乳业申请在新三板基础层挂牌，而后再按照市场层级调整顺序进入创新层，最终才能到开篇这一环节。

 

不过需要注意的是，该计划在股东大会批准之日起的12个月内有效。若这期间，百菲乳业取得中国证监会同意注册的决定，才能自动延长至本次发行上市完成之日。

据介绍，百菲乳业成立于2017年，是广西百菲投资股份有限公司的控股子公司。主要从事乳制品的研发、生产与销售。产品包括以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的“百菲酪”牌灭菌乳、调制乳、含乳饮料、发酵乳和巴氏杀菌乳等。

从业绩层面来看，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，总营收分别为7.14亿元、7.81亿元、10.75亿元及6.45亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.15亿元、2.26亿元及1.69亿元。其中，除了2022年出现“增收不增利”的情况外，其余披露的两年半中，百菲乳业的业绩表现良好。

 

从产品层面来看，百菲乳业共分为7大类，包括灭菌乳、调制乳、含乳饮料、巴氏杀菌乳、发酵乳、非乳品和其他业务。其中，灭菌乳是百菲乳业的畅销品，也是主要的营收来源，占总营收比例超过70%；其次，则是调制乳，占总营收比例约20%。除此之外，其余产品销售状况都不太乐观，收入呈现逐年减少的趋势。

从销售渠道来看，百菲乳业通过线上带动线下，已逐步完善了遍布全国的营销渠道。但若提及收入贡献占比，那么它的区域销售仍然比较集中。如华东、华南、华中区域占总营收比例约为65%，占线下收入比例约为90%。

综上，消费市场对水牛奶的接受度在增加，但尝试较多的仍是灭菌乳和调制乳。

水牛奶行业发展，仍有诸多阻碍待解决

虽然水牛奶行业已经涌现出两家上市/挂牌乳企，但需要指出的是，受到种源引进限制、奶源不足，行业发展不规范等客观因素的制约，水牛奶行业整体发展较为缓慢。有业内人士曾直言：“水牛是中国没有被关注到的一个奶种类目。”

 

根据相关研究报告指出，我国水牛奶行业仍处于初级发展阶段，限制其渗透率提升的主要原因在于奶源稀缺。截至2021年，全球水牛存栏量为20430.2万头，而我国仅2742.5万头，约占全球的13.4%。而奶源稀缺又进一步导致原奶价格居高不下，截至2023H1，我国黑白花原奶收购价约3.5-3.8元/公斤，水牛奶约15元/公斤。

对此，百菲乳业应该深有体会，因为它的生水牛乳采购主要来自养殖合作社。所以本次发行股票募资，主要用途除了营销网络建设和品牌推广项目、智能仓储建设项目外，更重要的是百菲乳业奶水牛智慧牧场建设项目。

 

虽然小众奶逐渐受到消费者的关注，但是市场教育程度显然没有牛奶，甚至羊奶那么大，而且小众奶普遍高价。除了物以稀为贵，另一方面可能是因为商家们把这些“小众奶”描述得比牛奶更有营养，甚至还有些神奇的效果，所以给产品附加了一些“特殊价值”，使其身价进一步高企。高价策略下，势必也会令受众人群变窄。

基于此，营销推广的开支自然要增加。而从百菲乳业2021年-2024年上半年的销售费用可见，分别为6310.17万元、6534.73万元、1.07亿元、8329.62万元，占总收入比例为8.83%、8.37%、9.99%及12.90%。

而且水牛奶还传出多起不合格事件：2021年“百菲酪”的水牛高钙奶，被检出钙含量不合格；2023年南国乳业的超高温灭菌水牛奶，被检出酸度不合格。

综上所述，水牛奶或许是小众奶中的热门品类，但想要变成主流却有些困难。随着百菲乳业勇闯北交所，再加上皇氏乳业，会将水牛奶带到何种地步，我们拭目以待。