2019年对于贝因美来说非常具有意义，不仅成功摘掉了“ST因美”的帽子，而且还迎来了时隔已久的营业收入和净利润的双向增长。但有业内人士却指出，贝因美经营活动产生的现金流量净额，同比减少399.24%，表明贝因美目前仍未脱离危机。

经营活动现金净流量暴减了399.24%

财报显示：贝因美2019年第一季度营业收入为6.33亿元，同比增长16.37%；净利润为892万元，同比增长12.67%；扣除非经常性损益净利润为304万元，同比增长104.21%。从以上数据不难看出，贝因美实现了扭亏为盈。

但值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额（简称：经营活动现金净流量）为-5341万元，与去年同期的-1069万元相比，暴减了399.24%。对此，贝因美解释称，主要系本期支付的各项税费较上年同期增加的幅度所致。

同时，进行数据对比后发现，贝因美的经营活动现金净流量明显低于净利润。有投资界人士称，若经营活动现金净流量长期明显低于净利润，一方面表明企业销售回款速度下降，产生赊账；另一方面，就是存货积压。但这两方面都说明了，企业产品没有足够的竞争力。

羊奶行业是否能为贝因美带来勃勃生机？

在扭亏为盈的同时，贝因美还抄道布局羊奶粉与有机奶粉。今年3月6日，贝因美宣布，公司拟与巴布斯澳大利亚有限责任公司(Bubs Australia Limited)及其关联公司巴布斯公司进行战略合作，双方将成立合资公司从事Bubs品牌产品在中国大陆地区的推广与销售。

据了解，本月6日，双方举办了合资公司签约仪式，宣布在上海成立贝铂仕（上海）品牌管理有限公司。经查，目前该公司还处于注册状态，预计今年6月可以正式开展业务。届时，该公司将成为Bubs品牌在中国大陆地区的独家授权经销商，并在贝因美覆盖的30000家母婴店内分销Bubs旗下产品。

公开资料显示：Bubs品牌主营婴儿食品和配方奶粉，2017年，该公司在澳洲上市，同年并购了澳大利亚最大的羊奶制品生产商NuLac Foods，并同时拥有NuLac旗下羊奶畅销品牌CapriLac的所有权，这也使Bubs成为澳洲最大的羊奶制品公司。

在同质化严重的乳粉行业，不少乳企纷纷开始寻求新的着力点，而羊奶与有机在乳企的眼中无疑是这场破局之争中最好的选择。但若是连自己主营的牛奶板块都没有做好，转战羊奶与有机又是否能占得住脚呢？

中国社会科学院食品药品产业发展与监管研究中心发布了《中国羊奶粉产业发展研究》报告。研究中心主任张永建表示，预计2020年婴幼儿配方羊奶粉市场规模将超100亿元。

而据中商产业研究院预测,中国牛奶销售额将从2018年的1195亿元增加至2022年的1283亿元,年均复合增长率为1.7%,中国牛奶市场规模将实现稳步增长。

由以上数据可以看出，羊奶市场占国内乳品市场的总份额依旧不大，可随着羊奶行业的热度不减，引得不少大牌乳企也纷纷布局。据数据透露，目前羊奶粉生产企业已多达二三百家。那么在激烈的行业竞争中，尚为新生的贝因美所大力发展的羊奶事业又能做到何种地步？

谢宏指责恒天然拖累贝因美

除此之外，贝因美与恒天然的矛盾进一步激化。贝因美创始人谢宏日前在接受媒体采访时称，恒天然无法理解中国市场的“实际情况”，不够灵活和接地气，恒天然的决策效率低下反而拖累了贝因美。

此番言论不仅将二者之间的矛盾亮于台前，更是将此前贝因美亏损全都甩锅到了二股东恒天然的身上。但需要注意的是，这些年来并非只有贝因美连年亏损，从恒天然的业绩报告中不难发现，因为贝因美的缘故，恒天然的日子不太好过。

2018年，浙江证监局披露贝因美有一笔7163万元的非关联方资金，在上市公司账户上空转约3个月后，又悉数转回非关联方，没有产生交易实质。正是这场“财务造假风波”，也使贝因美和恒天然关系降至冰点。

而后，随着恒天然公开表明将贝因美纳入投资资产考核范畴后，双方的分手程序逐步进行。今年1月份，贝因美发布公告称，截至2019年1月23日，公司控股子公司Beingmate (Australia) Pty Ltd（以下简称“贝因美 SPV”）已完成了向Darnum Park Pty Ltd（以下简称“恒天然SPV”）转让澳大利亚达润工厂51%资产过户的全部手续。

《重组与终止契据》的达成，将解除双方在各项达润协议项下的义务，减少贝因美2018年按协议约定须承担的固定费用，对盈利能力产生正面影响。

据了解，达润工厂是贝因美 SPV 与恒天然 SPV 共同组建的UJV（二者属于契约关系），继此次交易完成后，达润工厂UJV架构将终止，贝因美将不再持有达润工厂的任何权益，亦不再持有达润工厂目前运营的任何资产。

根据日常经营和财务报表显示，受达润工厂影响较大的核心协议是《产品购买协议》。根据协议规定，采购产品定价按照生产相关产品的实际成本加上资本支出部分，以保证给达 润工厂投资资本10%的回报，同时婴幼儿基粉产品年采购量应达到 7,500 吨。

但是因贝因美采购量未达到约定水平，导致达润工厂净利润少于投资资本10%的回报，所以需要贝因美公司将缺口部分补足，以保证达润工厂每月均能实现投资资本10%的回报。

对于此部分，贝因美财报里注明：因奶粉销售未达预期，公司从达润工厂基粉采购量从2017年6,245.28吨下降到2018年1-8 月799.93吨，未达到约定数量，2018年1-8月应向达润工厂计付固定成本补偿费2,106.87万澳元,折合人民币10,419.95万元。

虽然，贝因美对此次转让资产表示“转让资金的流入可以改善公司的现金流状况，同时公司将合理配置融资资源，处理好相关的海外项目融资后续安排。还可以使公司在保持国际奶源供应的前提下，帮助优化过剩产能、加强盈利能力。”由此可见，贝因美奶粉板块的销售情况并不乐观。

UJV架构终止后，3月份贝因美又传出了一份辞职申请。而辞任的正是恒天然大中国区总裁朱晓静女士，她曾担任贝因美董事会董事、薪酬与考核委员会委员和战略委员会委员职务。朱晓静的辞职，也进一步验证了贝因美和恒天然不和的事实。

从成功摘帽到公开diss二东家加速分手，再到公布进军羊奶粉市场，在老台柱谢宏引领下的贝因美可谓是热点不断。但就目前来看，贝因美即使扭亏为盈，却并未从根本上解决了结构问题，如何将主业绩提成才是其当下最应该思考的问题。