日前，三元股份发布了2019年财报及2020年一季度财报。其中2019年三元实现营收81.51亿元，净利润下降25.51%至1.34亿元；2020年Q1三元营收下降21.9%至15.18亿元，净利润下降325%至1.19亿元。

从业绩表现来看，三元显然有些差强人意。要知道作为北京地区的“奶业大佬”，三元乳业也曾能与光明抗衡，与蒙牛、伊利比肩。而如今三元不仅被其他企业拉开差距外，还面临着前所未有的盈利危机。

多次并购失败拖累业绩

从最新发布的两份财报上来看，2019年扣非净利润同比下降59.77%至4997.48万元；2020年Q1季度扣非净利润同比下降519.92%至-1.18亿元。

公开资料显示，非经常性损益是指与公司正常业务没有直接关系，属于“一次性或偶发性”的收支。也就是说，扣除非经常性损益后才是三元真正的净利润。

数据来源：东方财富

值得一提的是，翻阅财报可知，2011-2017年，三元扣非净利润均处于亏损状态，分别为-4457万元、-3624万元、-2.41亿元、-2.64亿元、-569万元、-7800万元、-1168万元。这也意味着，要不是每年有非经常性损益的贡献，三元可能就要面临退市的危机了。

但众所周知，三元曾是一方霸主，盘踞于京津冀地区，就连蒙牛与伊利这样的巨头都无法插足。那么三元到底经历了什么，使其陷入了业绩不佳的境况中呢？

经查，三元曾进行了多次并购举措。据悉，2009年，或是出于对弥补奶粉业务短板的需求，体量并不算大的三元选择对“三聚氰胺”事件的主角三鹿奶粉进行重组。结果显而易见，三元很快就出现了“消化不良”迹象。根据2009财报显示，三元的净利润骤减415.97%至-1.29亿元。

受三鹿的拖累，三元几乎连续8年扣非净利润亏损，得益于政府补贴以及北京麦当劳50%股权的投资收益才勉强维持上市资格。

2011年，还未完全咽下三鹿的三元，又盯上了破产的湖南太子奶。然而，虽然太子奶品牌成熟，但经销网络几乎瘫痪，重组需耗费大量时间，这也给了伊利、蒙牛等品牌占据乳酸菌市场的时间。而太子奶在后续经营中，也未给三元贡献多少业绩，反而逐步沦落另一个“拖油瓶”。

缺乏核心单品，区域优势恐被打破

对于三元业绩的衰退，乳业专家王丁棉还表示，三元股份净利润下滑原因与运营效率及成本控制等相关。相较于伊利、蒙牛，三元缺乏核心大单品和产品创新。

据悉，近几年来，蒙牛、伊利等乳企纷纷发力打造自有品牌的明星单品，譬如蒙牛的特仑苏、纯甄；伊利的安慕希、金典。随着时间的推移，这些单品也逐渐发挥作用，在业绩中得到体现。

或许是受到并购影响，导致三元并没有拿的出手的大单品。纵观中国乳业，区域乳企想要做大无非有两条线：1.靠常温白奶，常温酸奶，常温乳酸菌等常温液奶；2.靠奶粉来打天下。然而，无奈的是三元在婴幼儿奶粉市场更没有话语权。

那么既然品牌扩张市场困难，利用区域优势建立巩固品牌销售壁垒。低温巴氏奶无疑是一个好的发力点，但在这条路径上，三元似乎也差点意思。

近年来在常温乳品增速放缓的行业背景下，低温巴氏奶受到资本市场和消费者的青睐。但与此同时，该品类也面临着同质化和快速复制抄袭，缺乏创新等难题。并且随着各个电商平台冷链配送的完善，各个有实力的乳企将会加速全国化布局。不难预见，到那时三元若仍不革新，其区域优势也会被打破。

渠道商网络元气大伤，复星系当道

除此之外，河北三元与唐山三元两兄弟的“内斗”一事，也让三元的渠道商网络元气大伤。据悉，2017年6月，三元食品收购唐山三元70%的股权，成为与河北三元其名的三元子公司。

但由于三元并未给唐山三元划分招商区域，导致唐山三元以裸价抢夺另一家兄弟公司河北三元的市场（河北三元批发给经销商的奶粉200多元一桶，而唐山三元的奶粉只需要60多元），从而使得部分经销商转投唐山三元，影响了经销商的利益。

面对两大子公司的内斗，尽管三元表示“公司一贯坚持“质量立市，诚信为本”的经营理念，非常重视合作伙伴及经销商伙伴的经营利益，对于一切损害经营环境、合作伙伴和经销商伙伴利益的行为，一经查实严肃处理，绝不姑息”。

但是对于经销商权益维护的不严谨，使得多位经销商为了保护自己的忠粉羽翼，表示不再销售三元奶粉。

另外值得一提的是，2014年，上海复星高科技集团（简称“复星”）以定增方式参与三元股份混改。2017年一季报显示，复星系掌握三元股份超过20%的股权。并且从2015年开始，三元高层大换血，不少复星高管上位。然而，这些人才对乳粉行业的运营方式并不甚了解，那么在他们的带领下，三元的发展是否能不步入正轨，值得关注。

在并购企业拖累、缺乏品牌核心单品、渠道网络元气大伤下，三元的未来几何？