众所周知，很多上市公司为了让财报好看，都会在业绩上做文章。乳企也不例外。
近日，母婴前沿收到一家贝因美托盘商反馈，2019年成为贝因美的托盘商后，有将近1亿临期奶粉还在库房积压，因为在入库前已将货款提前给到贝因美，贝因美再安排经销商陆续从它的库房提货，但是原计划的奶粉货品到现在都没有提完，导致尾款没有到位，货物大量积压，苦不堪言。
该托盘商还表示：大家别被贝因美的财报骗了，看起来销售业绩和利润都在上涨，其实是把没卖出去的奶粉压在我们手里，提前拿到钱做的财务假数据。
为此母婴前沿关注到贝因美的上市财报，其自2016年到2019年，净利润都处于亏损状态，最严重的是2017年全年亏损高达10.6亿。
即便是2019年也处于全年亏损1.03亿的境地，但让人奇怪的是，突然在2020年中报显示营业收入达到14.87亿，净利润做到4289.6万，同比上涨14.78%。
这样的反转财报让行业惊奇，受到疫情的影响和乳粉行业品牌集中度的提高，其他乳粉品牌下滑严重，而贝因美的财报还能做到如此亮眼，堪比乳企上市公司第一亮股。
除了托盘商的爆料，母婴前沿也关注到在今年6月，贝因美（02570）上市公司把旗下婴配粉子品牌“童享”的运营所有权连同所属公司“上海贝因美”以1791万元价格卖给B2B电商平台海拍客。
据业内人士反馈：这部分非业务形式的收入，也作为纯利润（几乎是0成本）并入财报体系里，让财报数据亮眼。
目前贝因美通过婴配粉注册配方制的品牌众多，但总部主推“爱加”作为核心婴配粉品牌，“舒好敏”低敏奶粉，“睛彩”奶基营养品和冠军宝贝营养米粉，外加“贝新尔”“昔倍护”特配奶粉来打造贝因美上市公司品牌闭环，但销售数据并未多争气。
截至目前，贝因美旗下共下来17个婴配粉品牌，除了“爱加”，大部分已经外包给承销公司进行运营销售，这其中包括上文提到的海拍客，还有达维优加（中山）婴童食品有限公司（承销臻爱系列）、安徽优亲贝贝母婴用品销售有限公司、上海添庆网络科技股份有限公司、孕婴联实业(上海)有限公司、纽菲特乳业（成都）有限公司、常州市千家万铺商贸有限公司等公司。
据爆料人反馈，贝因美为规避法律额风险，所有的托盘商明面上都签订承销合同走法务流程，但实际进行的是托盘模式。
针对上面两次事件再结合贝因美的2020年中报，不得不质疑贝因美为了销售规模的增长，找到若干个拥有资金实力的托盘商一口气把它的货买入（当然价格也很低），提前透支年销量。
这样，托盘商可以提前把货款给到贝因美，贝因美再让合作的经销商从托盘商的库房里提货，而经销商的货款也是打给托盘商，让托盘商承担货款风险。
在这里很多人都会认为托盘商就是总承销商，其实不然，“托盘”本是缓解贸易商资金紧张的业务手段，指的是“托盘”公司作为委托方委托贸易商代理订货或销货，并起到为贸易商垫付资金的作用。
然而，在实际操作中，“托盘商”渐渐演变为放大融资杠杆的手段，充当“影子银行”角色，只为短期资金周转，根本没有卖货能力，甚至大部分的托盘方仅仅是充当了“资金周转和库房囤货”的角色。
那承销商的角色则完全不同，它具有一定销售实力，属于承担销售责任的商人。
承销商一般不承担生产，而只承担商品的渠道管理及库存分配管理，在整个销售环节里起着承上启下的作用，也可看作被生产企业分配较大管理权限的大代理商。
那我们怎么判断跟贝因美合作的是托盘方还是承销商呢？
看合同便知，一般承销商的订货量和销售能力是相匹配的，比如它的渠道有1个亿的销售能力，就会进相应的1亿上下的货，而不会去进超过能力范围的五六个亿订货量，这也是承销商和托盘商的最大区别。
所以业内人士质疑：贝因美为了规避财务风险，和托盘商签订的是正规承销合同（否则早被证监会查出来），再借用托盘商的钱把货囤到托盘商的仓库里做为中转站，然后让贝因美的销售对接经销商下订单提货，款项都进入托盘方的账户里。因为提前有进账，贝因美财报业绩做的很漂亮，增长率可观。
但在卖货过程中，有一点很容易被识破，那就是贝因美让下面的分支经销商去进托盘商的货时，整个交易环节都是平进平出，没有任何差价利润。
那很多人会奇怪托盘商的利润收入来自哪里？
为什么愿意提前给贝因美钱还负责囤货？
天下没有免费的午餐。
那是因为贝因美已经用市场服务费的方式支付给托盘商相关费用了，这个模式就是典型的托盘交易模式。
如今导致东窗事发，托盘商出来爆料的主要原因是因为库存货量大，外加各种市场因素，没有原来计划的那么多经销商来提货，提前支付的货款就无法按时回收，产品又将过期，托盘商不干了……
对此，投诉的托盘商表示，我们其实是借钱给贝因美做虚假贸易。导致2019年8月份生产的奶粉都还囤在库房里，而贝因美生生透支了两年的销售额来圆财务报表的漂亮。
那贝因美难道不知道虚增销售收入会面临什么样的后果吗？
产品并没有真正到消费者手里，如此恶性循环，财报总有一天会曝光托底。而严重的话，上市公司会被停牌，股价会暴跌。
对于财务造假，浑水总裁布洛克曾透露，他们找到财务造假公司的切入点就是上市企业的财务报表，假如其利润、盈利能力或者销售业绩好得不真实，甚至都不受行业周期的影响，那么这样的上市公司是很值得怀疑的。
总的来说，财务造假必然经历3个过程：1、虚增利润，2、虚构现金，3、虚增资产，也正是这三点的异样，导致了浑水做空了辉山乳业。当然，作为曾经的乳粉老大，我们不希望贝因美也走辉山老路。
针对此次爆料事件，母婴前沿会持续关注呈现。
