昨日，互联网票务行业龙头猫眼娱乐因恒生综合中型股指数实施成份股调整，调入港股通名单。当天股价大幅上涨，盘中一度升至12.8港元，涨幅达到12.68%，截至昨日收盘涨幅仍达7.39%。
猫眼娱乐，于2019年2月4日上市，主营在线票务服务，目前居国内行业龙头地位。在当前电影行业呈下滑态势之下，这将会是猫眼娱乐发展路上的新契机吗？
一、中国电影票房9年来首现负增长 快速发展的电影行业究竟是怎么了
电影曾经被称为即将破产的产业，尤其是在电视以及后来DVD录像机快速崛起的时候，电影行业更加不被看好。在实际生活中却恰恰相反，电影行业蓬勃发展起来，很多人认为这是电影产业出现蜡烛经济的重要体现。然而，今年以来电影票房明显下滑。
1、今年1-5月国内电影票房 自2011年来首次出现负增长
一直以来电影行业在国内快速发展，然而，在今年1-5月份出现了明显的下滑态势。据猫眼专业版数据显示，2019年1-5月中国电影分账票房（不含服务费）和观影人次的同比增速均为负，出现2011年来首次下降，电影分账票房（不含服务费）累计249.41亿元，同比下降6.35%。观影人数较同期亦明显减少，只有6.89亿人次，相比2018年同期少了1亿人次。
从城市等级来看，一线城市下滑幅度最小，2019年1-5月分账票房（不含服务费）近下滑0.65%。二、三、四线城市同期票房降幅分别为4.52%，5.07%和7.55%。
这不不得不让我们开始反问，一路高速发展的电影行业究竟是怎么了？
2、 电影票价居高不下 观影人数减少
据拓普数据显示，今年大年初一，全国电影平均票价为45.15元，同比去年的39.15元上涨了15.3%。
灯塔专业版数据则显示，今年头4部影片平均票价都在44元以上，其中热度、口碑最高的《流浪地球》更是接近50元。二三四线地区成为票房疯涨的主力，相较于2018年25元左右的平均票价，一些三四线地区在大年初一的票价涨幅超过了80%甚至是翻倍。同时，今年大年初一全国观影人次为3178万，同比下降了2.6%。
或许，票价的高涨是导致票房下降、观影人数减少的直接原因。据2018年年底中国青年报社社会调查中心一项调查显示,在2006名受访者中，决定是否观看一部电影时，84.2%的受访者会把票价作为重要参考因素；93.6%的受访者能接受的电影票价最多40元；60.1%的受访者认为现在的电影票价高。
2018年10月电影票补减少，首都电影院经理于超在接受媒体采访时分析称，票补减少跟票价上涨会有一定关系。很多票补是在第三方在线票务平台上实现的，第三方在线票务平台和影院做票务补贴时，双方会有一定让利，促成相对比较大幅度的优惠，因此，对今年票价的上涨有一定的推动作用。
加之，越来越多的娱乐方式进入大众的生活，电影并不是唯一的休闲娱乐方式。同时，国内电影市场缺乏高质量的产品，综上所述电影出现负票房就不足为奇了。
在当前的电影市场行情之下，对在线票务平台猫眼娱乐会否会造成影响呢？
二、电影行业低迷期 猫眼娱乐面临的挑战还有很多
在当前电影票房下滑的背景之下，猫眼娱乐作为国内首个上市的在线购票务巨头，首当其冲，所面临的挑战依旧不少。
1、营收持续增高 亏损却在放大
据艾瑞咨询数据称：按截至2018年9月30日止九个月电影票务总交易额计，猫眼是中国最大的在线电影票务服务平台，占61.3%的市场份额，同时是排名第二的在线现场娱乐票务服务平台。
作为在线票务服务行业的龙头猫眼依然面临持续亏损的难题。据猫眼招股书显示，2015年至2018年前九个月，猫眼经营亏损分别为12.98亿元、5.08亿元、7610万元、1.44亿元，在2015年至2018年前9个月，猫眼累计亏损额已超过20亿元。
本以为Q4会带来一些改变，然而今年3月25日发布的上市后首份财报显示，猫眼依旧没能扭转亏损的局面。
据猫眼2018年度财报显示，2018全年营收37.5亿元，同比增长47.4%。其中，在线娱乐票务业务营收人民币22.8亿元，娱乐内容服务营收10.69亿元；娱乐电商服务营收1.958元；广告服务及其他所得收益2.104亿元。
与此同时，亏损也随之放大。相比2017年年内亏损人民币7600万元，2018年年内亏损为人民币1.384亿元；而经营亏损达到1.39亿元，较2017年的0.66亿元同比扩大了111.2％。毛利率也从2017年的68.4％，下滑到了2018年的62.7％。
至于亏损放大的原因，猫眼解释称主要包括票务系统成本的增加、内容宣发成本增加以及在2017年9月完成微影收购事项后无形资产摊销增加所致。
同时在财报中可以看出，猫眼虽然已经将业务拓展至四大板块，但“在线娱乐票务服务”的收入达22.8亿元，在全年收入中占比超过60%。由此可见，猫眼对于在线票务的收入依赖过大，一旦电影票房下滑，势必直接影响猫眼在这一板块的营收。加之受票补政策的影响，线上购票平台或将会失去相应的优势。
2、过分依赖外来流量 未来发展之路并不坦荡
猫眼的自身极其依赖外部力量，发展猫眼的市场份额完全来自于渠道贡献的大流量，而这些流量又与其复杂的股东密不可分。从上市前招股书获悉，猫眼最大股东为光线传媒及其关联方，持股48.8％，此外微影时代、腾讯、美团分别持股20.62％、16.27％、8.56％；在董事会的6位非执行董事中，光线系3席，微影、美团、腾讯系各占一席。
股东、股权的多寡也反应在了资源的投入，微信支付和美团成为了猫眼最为倚重的流量窗口。据猫眼招股书中显示，猫眼月活用户中来自美团的占比达53％，来自微信及QQ渠道的占比为41％，仅5.1％的月活用户来自猫眼APP。互联网企业想要实现可持续发展，流量、用户，是最重要的筹码，但猫眼在这一块是存在很大局限性的，这无疑是猫眼的一大痛点。
此外，猫眼还需面对强劲对手淘票票的穷追不舍。据艾瑞咨询数据显示，截至2018年11月猫眼电影的月独立设备数为287万台，环比增幅为2.1%。淘票票的月度独立设备数位510万台，环比增幅6.3%。
相比猫眼，淘票票是阿里的全资子公司，股权清晰，由此而承担的风险更小。在2018年年底淘票票推出“用户和市场扩增计划”，直接增加了不少市场竞争力，并放出豪言“我们要争第一”。
三、未来电影市场带动猫眼在线票务业绩增长背后 线上票务平台将迎来新一轮的厮杀
据普华永道最新研究显示，中国将在明年超过美国，成为全球第一大电影市场。该研究预测，至2020年中国电影总票房收入将快速增长到122.8亿美元，美国则为119.3亿美元。从2021年到2023年，中国电影市场总票房也将是世界第一。由此可见，未来电影市场仍然有巨大发展空间。
从全国银屏数量的变化趋势来看，2018年全国银幕总数已突破6万块，稳居世界电影银幕数量首位。在2012年银幕数仅有13118块，短短几年时间，银幕数增长了4倍有余。截至2018年底，全国共拥有银幕数60079块，较2017年增加9303块，同比增速18.3%，增速比2017年放缓了5个百分点。整体看来，2018年我国电影银幕终端仍维持较快扩张。在电影市场发展空间巨大的未来，银屏数量还会进一步增加。
目前，猫眼娱乐虽然已经发展“互联网+娱乐”的运营模式，业务囊括在线票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、娱乐广告服务等四个大板块。但是在线票务依旧是它的主营业务，随着电影市场的回暖，将会直接带动猫眼在这一板块的业绩增长。
不可否认的是，随着电影行业在国内市场的进一步扩大，其他的在线票务平台，譬如淘票票也会以此为发展契机加码在线娱乐票务市场，由此拉开的新一轮较量也是不可避免的。
未来，猫眼的发展将会如何，是否会在调入港股通之后迎来新的转折点，我们也只能静观其变了。
本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们
