2018年的游戏行业，可以说一直处于“寒冬”，步入2019年以来，似乎开始迎来春天。
据新浪财经相关资料显示，今年上半年游戏行业增速有回暖迹象。根据伽马数据，2019年上半年国内游戏市场规模为1163.1亿元，同比增长10.8%，去年同期的增速为5.2%。
作为国内游戏领域的一员，飞鱼科技一直在打造精品IP，并且在推进研运一体的模式，力图研发与发行互相反馈，互相促进。但从其上半年的市场表现来看，处境并不是那么的乐观。上半年，营收持续下滑，亏损仍在继续，而事实上，飞鱼科技从2016年其便已经出现营收大幅缩水的状况。
在如今国内游戏监管趋严且游戏巨头横行的环境下，连续亏损的飞鱼科技能否借势突围？
曾经名声大噪的飞鱼科技 如今连亏四年
事实上，飞鱼科技的前身是“厦门光环”，成立于2009年，其代表作便是RPG页游《神仙道》。经过几年的发展，飞鱼科技在2014年12月5日成功登陆港交所，成为了众多创业者关注的焦点。彼时，这家市值20多亿元的网友公司，因为两位80后老板而名声大噪，也就是飞鱼科技的CEO姚剑军和总裁陈剑瑜,分别持股30.447%和17.417%，江湖人称“阿飞”和“小鱼”。
如今的飞鱼科技已经拥有众多的精品IP，包括《保卫萝卜》系列、《囧西游》、《三国之刃》等。其中，《神仙道》、《保卫萝卜》这两款游戏核心游戏用户规模分别超过2亿和5亿。财报显示，公司网页游戏ARPU值由118.4元增长16.6%至138.1元，《神仙道》功不可没。即便如此，但飞鱼科技自2016年以来出现营收下滑和亏损后，这种状况已经持续了四年。
今年上半年的业绩报告显示，期内其总营收4166万元，同比减少9%；毛利由2018年上半年的1837万元增至2460万元，同比增长33.9%。期内亏损相比去年同期有所收窄，但仍旧达4269万元。
鉴于这种情况，飞鱼科技解释称主要是由于现有游戏步入其各自寿命周期后期而使收益减少、2018年新游戏审批冻结及监管限制，导致数款新游戏因版号问题而进一步延迟推出以及公司作出战略决策为强化游戏质素而进一步延长数款新游戏的开发时间。这也预示着，飞鱼科技正面临着多种难题。财务数据上以及业务上的问题层出不穷。
互联网人口红利见顶背景下 飞鱼科技新老问题缠身
飞鱼科技连续亏损的现象表明其绝不会是偶然，在大环境和自身难题的相互交错之下，各种挑战也就显而易见了。
1、互联网人口红利见顶 游戏行业增速普遍放缓
自2018年的新游戏审批冻结及监管机制的实施，各大游戏企业的新游戏审批进度受影响。加之，近几年来国内游戏市场面临互联网人口红利见顶的情况，增速持续放缓。自去年下半年重启审批后，游戏领域进入控量的精品化阶段。游戏厂商，无一例外，皆受影响。
尽管今年上半年行业出现小幅回暖，无论是全行业还是移动游戏整体规模增速均呈现回暖态势。伽马数据显示，，相较于2018年上半年5.2% 的增速，2019年上半年国内游戏市场规模增速为10.8%达1163.1亿元，其中移动游戏市场规模753.1亿元，同比增长18.8%，去年同期为12.9%。无论是全行业还是移动游戏整体规模增速均呈现回暖态势。
但业内人士认为，未来行业用户增速放缓是大趋势，行业门槛提高行业门槛提高使得供给端有缩减趋势，端游、页游之外，整体手游行业也已进入存量竞争格局。而且，今年上半年短暂的回暖并不代表游戏行业重新回到快速的增长轨道。也就是说，上半年的游戏回暖是昙花一现还是稳定上行，仍需等待市场的进一步验证。
2、营收下滑业绩亏损 直接导致公司现多重困境且研发成本亦难收回
细看其近几年的财报不难发现，2016年至今已经亏损了6.69亿元人民币。据其往年财报显示，2016年亏损1.51亿元；2017年亏损3.77亿；2018年亏损1.08亿；2019年上半年亏损3342万。已经连亏四年，可怕的是营收也在不断下滑。
据相关财报显示，飞鱼科技2016-2019年上半年的营收分别为1.88亿、1.31亿、0.83亿和0.42亿。而飞鱼科技财务数据的疲态，也影响了其他方面。值得一提的是，2019年上半年政府给予飞鱼科技的补贴为430万，而去年同期这一数据为700万。飞鱼科技解释该减幅是因为政府补助与公司财务表现有关，换言之，飞鱼科技糟糕的财务状况影响了政府对其的补贴。
财务状况的不乐观令飞鱼科技想方设法来节流。体现在公司架构上，2019年上半年，飞鱼科技精简范围波及运营、销售、行政和研发四大岗位。据新浪财经显示，公司今年裁员13%。相比2018年年底，职工减少了67人、研发减少14人、运营减少46人。
综上，飞鱼科技不容乐观的财务状况是众多难题的导火线。此外，飞鱼科技的研发成本也不秀气。其旗下拥有13支研发团队，2017年-2019年上半年的营收分别为1.31亿、0.83亿和0.42亿。2017-2019年H1研发成本分别为0.94亿、0.94亿、0.35亿。通过这些数据来看，不难发现研发上的投入甚至还出现超过营收的情况。研发成本的回收都是一个问题，更别说盈利了。
3、融资成本提高 老产品付费用户减少
值得注意的是，飞鱼科技今年上半年的融资成本相比于去年同期更是增长了115%，从去年上半年的75万涨到今年上半年的160万。飞鱼科技对此给出的解释是，因为利率上升和港元兑换人民币升值，致使公司就人寿保险保单提取作为财务杠杆和运营资本的定期贷款的利息开支。
据了解，一般同一笔借款利率越高说明银行对公司的评级越低。从融资成本的大幅增长，不难看出飞鱼科技不容乐观的处境。当然，对于财务状况的疲软，飞鱼科技也在不断想办法自救。
2019年上半年发布了《功夫大黄豆》、《天下长安》、《阿拉伯英雄》国际版和《超级幻影猫II》Switch版本等游戏，但成绩表现一般。资料显示，《功夫大黄豆》、《天下长安》二者的最佳成绩在中国区App Store游戏畅销榜分别位居783名和453名。《阿拉伯英雄》在沙特阿拉伯区App Store游戏畅销榜的最佳成绩是第23名，如今也已经在150名外。
新品战斗力不够，老产品的付费用户也在不断减少。据新浪财经资料显示，目前飞鱼科技手游平均月付费用户相对稳定，但旗下的网络游戏和休闲游戏的平均月度付费用户分别下滑18%和32%。ARPPU方面，手机游戏和休闲游戏亦是下滑。具体来看，其王牌产品《保卫萝卜》游戏系列ARPPU值下降，《三国之刃》ARPPU减少，而《灵妖记-神仙道外传》于2018年下半年便终止运营。
飞鱼科技如今的财务状况和业务状况令人堪忧，重重挑战之下，飞鱼科技还能如何突围？
行业进入“精品化”竞争阶段 拓宽渠道、提高自身品质成关键
在如今国内游戏监管趋严以及腾讯、网易等游戏巨头占据着大部分市场的背景下，飞鱼科技头顶重重压力。当然，并不代表飞鱼科技没有机会。
据中国产业信息网预计，2017-2021年，全球游戏市场规模将以9.3%的年复合增长率增长，到2021年将达到1740亿美元。游戏行业仍然存在巨大的上升空间。同时，据新浪财经资料显示，2019年上半年游戏行业市场增速有回暖迹象，用户增速达三年来最高。
当今国内互联网人口红利见顶，众多游戏厂商纷纷出海，腾讯、网易等行业巨头早已在海外成立了自己的游戏工作室。海外，对于飞鱼来说是一个机遇。
1、海外市场发展空间巨大不容错过 但竞争激烈
据中国产业信息网资料显示，海外游戏市场空间广阔，中国自研游戏认可度提升海外游戏市场增快空间广阔。2018年全球游戏市场规模为1349亿美元，同比增长10.9%，远高于中国游戏市场增速。
事实上，早在上市之前，飞鱼科技便已经在规划海外市场。只是单凭国内团队的力量，想做一个能够让海外用户玩的开心的产品，并不是那么的简单。虽然飞鱼科技目前在海外未有较好的市场渗透，但同时也说明其仍具有相对广阔的上升空间。2016年其海外收入占比仅约10%，但飞鱼科技早已启动“全球游戏人才招募计划”希望通过待遇、和成功产品成熟的研发体系等吸引全球范围内的人才，未来在欧美、印度、日本等国家和地区建立海外研发中心。这也彰显了其对进军海外市场的决心。
但海外市场的竞争丝毫不亚于国内。根据Appannie的数据，上半年FunPlus、腾讯、网易、IGG、智明星通、三七互娱等公司的出海收入体量位于行业前20。在倡导中华文化“走出去”的大背景下，未来势必会有更多优秀产品走出去，预期将有更多龙头公司海外收入体量持续增长，随之而来的激战也会加剧。
2、打造精品游戏IP 提高自身品质才是关键
任何一款产品都应建立在良好品质的基础之上，游戏产品也不例外，何况当今游戏产品已经进入白炽化竞争的阶段。
飞鱼科技作为国内游戏领域的明星公司，也有其引以为傲的精品IP。如《神仙道》、《保卫萝卜》系列、《三国之刃》、《超级幻影猫》等，其中《神仙道》、《保卫萝卜》这两款游戏核心游戏用户规模分别超过2亿和5亿。在2019年中报公布之际，飞鱼科技表示计划于今年第四季度推出新游戏《保卫萝卜4》。据今年8月份的相关数据显示，该IP系列游戏已累计超过5亿注册用户。同时，公司计划在今年下半年还会推出多款新游戏，最终上线时间将视测试结果与政策而定。
另一方面，在游戏发行方面，公司表示第三季度将推出二次元游戏《魂器学院》，其于测试阶段在国内Z时代最偏爱的二次元泛娱乐文化社区哔哩哔哩弹幕网位列最受期待游戏排行榜第一。业内人士分析认为，二次元游戏发展势头向好，不过市场中二次元属性的精品数量较少，公司推进这块，后续的表现让人期待。
多款游戏的推出对于抢占市场具有“量”上的优势，但也难免不会受政策的影响而出现不能如期推出的现象，这也是游戏行业存在的一个不确定的因素。此外，不可忽视的是，在如今玩家们口味越来越挑剔的时代，想要打造一个精品IP并没有想象的简单，后期新推出的游戏能不能达到预期的效果，仍待市场的进一步验证。
综上来看，飞鱼科技若能从渠道、质、量上做出相应的努力，仍存在增长可期的想象力，但在当前国内外游戏市场上巨头横亘、监管带来的不确定性以及自身业绩疲软等因素的相互作用下，仅通过几款市场影响力不确定的游戏来扛起“扭亏”的责任，还真有点难为情。况且，在下半年计划推出的新游戏中，依旧有《保卫萝卜》这款老IP的身影，飞鱼科技IP吃老本的问题短时期内怕是难以突破。未来能否借势突围，也只能由时间来揭晓，港股研究社将进一步关注其后续的发展。
本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们
