刚因奥迪Q8朋友圈广告闹出一个巨大的乌龙后，11月13日傍晚，腾讯发布了截止2019年9月30日的第三季度未审计财报，再次在朋友圈刷屏。
根据腾讯的财报数据显示，在2019年第三季度，腾讯总收入为人民币972.36亿元（137.48亿美元），较2018年第三季度同比增长21%，不及市场预期的990.44亿元；三季度腾讯净利润为203.82亿元，同比下降13%，环比下降16%，不及市场预期的235.31亿元。
正是由于投资者们对于腾讯的期望过高，在财报不及预期的情况下发生后，腾讯的股价出现一定波动。截止发稿时间为止，腾讯股价已经下跌2.69%，报318.600港元。
为什么会出现这样的情况呢？归根结底，腾讯本次的财报可谓是喜忧参半。目前来看，腾讯整体营收稳定增长依然还是大趋势，并且金融科技及企业服务本季度的涨势确实不错，但作为腾讯长期非常重要的两大核心业务，游戏和广告确实也面临着一定挑战。在未来，腾讯的下一个增长点在何方？从本次财报中，我们或许就可以看到一个全新的腾讯，我们梳理了一下腾讯在本季度财报中值得关注的一些内容，接下来就和大家一起探讨一下。
金融科技及企业服务增长迅猛 未来会是腾讯的增长新动能
尽管整体的成绩不及市场预期，但腾讯金融科技及企业服务的收入增长确实喜人。不管是游戏版号政策所带来的压力还是腾讯自身的突破，金融科技及企业服务是目前腾讯在游戏和广告以外期待最大的业务。
根据腾讯第三季度的财报数据显示，本季度腾讯金融科技及企业服务收入为人民币268亿元，同比增长36%，收入规模正在迅速朝游戏和广告业务靠齐。而这背后，小程序确实为金融业务和企业服务的推进，立下了汗马功劳。
在财报中腾讯表示，本季度腾讯金融科技服务中日活跃用户数、人均用户交易量、活跃商户数等均有所增加，促进了商业支付交易笔数（尤其是线下支付）及交易金额的强劲增长。随着用户忠诚度的提高，越来越多的用户资金通过我们生态系统流转，我们平台的金融科技服务得到进一步推广，提升了该业务的利润率。尤其是在财富管理方面，理财通用户数同比翻倍，驱动总客户资产的增长。
由此可以看出，小程序产品不仅促进了整个微信生态的商业变现和繁荣，同时也刺激了用户形成更高频高更大规模的交易行为，进而也促进了整体腾讯金融服务的发展。
与此同时，企业服务方面，腾讯云收入同比增长80%达到人民币47亿元，季度增速超过了阿里云。根据阿里巴巴的财报数据显示，阿里云第三季度营收92.91亿元，同比增长64%。
腾讯在财报中认为，腾讯云收入的迅猛增长，主要由于现有客户增加使用量，以及教育、金融、民生服务及零售业等的客户基础扩大。通过整合如云服务及企业微信等腾讯内部资源，联合外部SaaS企业，以培育更多垂直领域SaaS解决方案，这给腾讯企业服务收入也提供了巨大帮助。
从这样的情况来看，依托于小程序的这个小生态，腾讯实现了与开发者、创作者、用户以及平台的多赢局面。在未来的一段时间内，金融和企业服务确实还存在较大的增长潜力。
但是，整个全球的云计算市场，早已是3A（亚马逊AWS、微软Azure和阿里云）的天下。根据Gartner的数据报告显示，2018年阿里云在亚太市场排名第一，市场份额为19.6%，比上一年增加4.7个百分点，这一市场份额已经超过亚马逊和微软的总和。
阿里云不仅在中国的云计算市场是稳稳的第一，其在全球的增速也领先于亚马逊AWS和微软，甚至在区域已经领先于他们，这对于腾讯来说还是存在巨大的追赶压力。
金融科技及企业服务，势必会成为腾讯未来的一个增长新动能，但究竟能否改变整个全球的云计算格局，还非常遥远，需要持续关注。
游戏业务的这个发展隐患不容忽视 但短期内保持增长并不是难事
从投资者们最关注的游戏业务来看，尽管腾讯本季度网络游戏收入总额同比增长了11%，达到了286亿元人民币，智能手机游戏收入总额同比增长25%，环比增长9%，至人民币243亿元。
尽管游戏整体是向好的，但一个不容忽视的发展隐患便是：腾讯PC电脑客户端游戏收入正在下跌。根据腾讯财报数据显示：本季度腾讯个人电脑客户端游戏收入降至人民币115亿元，同比下跌7%，环比下跌2%。
腾讯对此解释称：《地下城与勇士》在十一周年庆内容更新后，付费用户数不及去年，收入下滑。
而在此前，地下城与勇士一直都是腾讯在PC端重要的营收产品，并且十年内都一直非常稳定。
根据贴吧和微博的用户反应来看，在搬砖党和外挂党肆虐的情况下，为了更好地打击这些危害游戏平衡的行为，腾讯的TP监测系统不可避免地对用户进行了一些误杀。 在游戏打金论坛上，地下城与勇士搬砖一直都是一个热门话题，虽然这也成就了大量的玩家持续在地下城与勇士活跃，但这同时也伤害了很多玩家的体验，这是一个对于游戏运营方来说很能去把握的平衡。
如果地下城与勇士PC版本的收入没办法稳住，那么整个腾讯PC游戏收入依旧还会受到地下城与勇士的影响出现明显下滑情况，这将让大量手机游戏的收入要用来覆盖腾讯PC游戏降低的部分，没办法成为腾讯游戏增长的重要动力。
值得一提的是，尽管目前腾讯地下城与勇士手游也已经排上日程，但如果没办法找到去解决搬砖外挂党和正常玩家之间的平衡，那么在手游的生命周期要相对低于端游的情况下，未来整个地下城与勇士IP能否持续给腾讯带来稳定的收入，这会值得关注，这对于腾讯游戏来说也是一个不好的形象。
不过，在PC端游戏收入迅猛减少的情况下，腾讯游戏整体还能保持增长，这确实也凸显出腾讯手游业务的强劲动力。腾讯在财报中表示，腾讯国内手游表现和海外游戏收入都出现非常好的成绩。其中，尤其是《王者荣耀》、《PUBG MOBILE》、《Call of Duty Mobile》等游戏的热卖，将腾讯PC端下滑的收入给填上，实现了整体游戏收入的上涨。
在未来一段时间内，游戏行业的竞争压力还会增加，不管是市场的运营获客成本还是来自政策的监管，对于游戏行业来说都是不小的挑战。在第三季度内，国家新闻出版署发出的《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》做出指示：游戏企业不得为未满8周岁用户提供游戏付费服务。同一游戏企业提供的游戏付费服务，8-16岁，单次充值不得超过50元；16岁以上未成年人，单次充值金额不得超过100元。与此同时，《通知》还规定了每月充值累计金额。
尽管腾讯认为这一新规对于腾讯的游戏业务影响有限，但这对于整个行业是有很大影响的，会在版号政策之后提升一般游戏公司的研发门槛。腾讯作为国内最大的游戏公司，其不仅需要自研，也需要有更多优质的研发商与其合作，当政策影响到大环境，这可能会对腾讯的游戏发行业务也产生一定的影响。
值得关注的是，早在10月21日，腾讯宣布增持 Supercell 股权至控股并将其完全并表。但在本季度中暂时没有体现 Supercell的内容。从长远角度来看，要在稳住PC游戏收入的同时快速提升手游的营收，腾讯的压力其实挺大。但在一定时间内，基于腾讯在全球游戏领域的投资版图，在真正对Supercell实现并表后，类似这样在并购并表操作将会让腾讯的游戏收入在很长一段时间内拥有增长的动力。
因此，腾讯的游戏尽管自身面临着一定发展阻碍，但营收整体的增长，还是能够继续保持的。
媒体广告下滑严重的背后 QQ活跃用户下滑会影响整个腾讯广告收入吗？
游戏业务依托于腾讯在国际上的布局，还能够持续保持增长，但广告业务就没有那么幸运了。
根据腾讯的财报数据显示，三季度腾讯网络广告收入同比增长13%至人民币184亿元。游戏、教育及电子商务垂直领域的广告主需求强劲，抵销了汽车业广告需求疲软。
其中，媒体广告收入为人民币37亿元，同比下降28%，环比下降17%；社交及其他广告收入于本季增速加快，其收入达人民币147亿元，同比上升32%，环比上升23%。
在整个三季度，尽管腾讯在广告投放方面也从素材、技术等方面做出了巨大的尝试和突破，但在整个大环境的影响下，纵然是腾讯也没办法实现明显的逆势增长的成绩。
目前来说，腾讯广告整体增长还是稳住了。在一定时间内，媒体广告下滑的情况其实很难去解决，但能否实现社交及其他广告收入的持续高速增长，决定着腾讯是否会出现广告收入整体也下滑的情况。
面对这样的目标，腾讯的社交产品压力也不小。根据腾讯的财报数据显示，微信及WeChat的合并月活跃账户数达11.51亿，同比增长6%；QQ的智能终端月活跃账户数为6.534亿，相比去年同期下跌6%。
一方面，微信的增速已经放缓；另外一方面，QQ月活用户的下降，这将在整个腾讯社交用户规模增长带来更大的压力。尽管腾讯对QQ月活用户下滑明显的情况作出解释称:我们升级了安全策略，主动清理了滥发信息及有恶意机器人活动的账户。
但如果微信和QQ的月活规模没办法持续保持正向的增速，这对于商业化的压力就更大，要把握要这两大社交生态的平衡也就更大。
对此，腾讯也在作出尝试。腾讯表示：QQ方面，他们将推出新功能来帮助用户结交新朋友，如在限时聊天室中提供破冰话题、让朋友点歌及一起听歌的功能，丰富用户的核心聊天体验。
未来，如果QQ能够恢复用户的正向增长，那么腾讯的广告营收保持增长也不算一个大难事。
因此，整体来说，稳依旧是是腾讯的主旋律，腾讯正处在一个关键的转折点，收入正日趋变得多元化。在未来的潜力之下，高盛、里昂证券、美银美林等 27 家券商均对腾讯给出了”买入”评级。
对于腾讯来说，能够游戏和广告的营收保持正向增长，这就已经不错。能否在此之外，真正依托于金融科技和企业服务证明腾讯生态的新增长点，或者在多元化收入方面找到游戏和广告以外的核心营收业务，这将会是判断腾讯是否转型成功的重要标签，这一切还需要时间等待。
本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们
