12月10日，在美股上市的国内科技媒体领域的佼佼者36氪发布了其2019年三季度财报，这也是其上市以来的首份财报。数据显示，期内营收1.31亿元，同比增长59.1%，维持了营收强势增长的态势；与此同时，按照美国GAAP会计准则的要求，期内录得净亏损1240万元；不按美国通用会计准则计算，调整后的净利润为1340万元人民币与去年同期的1100万元人民币相比增长22%。

作为”新经济服务”第一股的36氪，其业务主要分为三大板块，分别为线上广告、企业增值服务以及用户订阅。从今年上半年的财务数据来看，36氪的企业增值服务方面的营收达到了1.01亿元，占当时总营收的50%，成为其主要的营收来源。而这一季度的新财报显示，企业增值服务的营收仍旧占据着期内总营收的48.9%。可见，36氪正逐渐脱离媒体以广告为收入主要来源的盈利模式，转向靠企业增值业务造血的说法再一次得到验证。

尽管三季度录得亏损1240万元的亏损，但36氪除了上市了的传媒业务，还拥有氪空间和鲸准其他两大平台相互协作，相比之下，比业内的竞争对手多了一道护城河，且目前上市了的传媒业务也似乎寻找到了企业服务市场这一新的营收增长点，未来的科技媒体这一领域还存在较为乐观的增长潜力。美股研究社通过其这份最新财报来分析其眼下的挑战和未来的增长空间。

营收同比增长59.1% 企业增值服务获得202.8%的高速增长

据36氪三季度的新财报显示，期内营收1.31亿元，同比增长59.1%。其中，在线广告服务营收为5410万元，较去年同期增长4.6%；企业增值服务营收为6400万元，较去年同期增长202.8%；订阅服务营收为1290万元，同比增长36.2%。可见，这一季度的财报延续了上份财报的增长态势。

而在总营收的占比中企业增值服务类依旧是主角，占据着总营收48.9%的比例；在线广告占比41.3%；订阅服务类占比9.8%。

从利润方面来看，经调整的非美国通用会计准则下净利为1340万元，较上年同期的1100万元增长22%。按照美国GAAP会计准则的要求，三季度，净亏损为1236万元，而去年同期的净利润为978万元，同比转亏，这主要是将对于发放期权的行为记录为亏损项目，并不是业务亏损导致。

从成本来看，三季度费用为7790万元，相比去年同期同比增长139%。其中，销售与市场费用为3180万元，相比去年同期的1880万元增长69%；管理费用为3740万元，较上年同期的650万元增长473.8%。研发费用870万元，较上年同期的720万元增长20.1%。

表现在毛利方面，三季度，毛利为5510万元，与上年同期的4470万元相比增长23.3%，毛利率为42%。

此外，截至2019年9月30日的12个月期间里，自营平台和主要第三方平台的全网平均月访问量达到了3.895亿次，同比增长高达167.5%。

综上来看，36氪本季度的财报总体尚可。虽然亏损仍在，但营收的高速增长在未来企业服务市场的广阔空间之下仍有盼头。对于不断拓宽市场的36氪，一定程度上的亏损或属于战略性亏损。只不过，作为科技媒体，在传媒业务竞争较为激烈的状况下，36氪仍存在相应的挑战。

在营收增速亮眼的背景下 挑战仍不能忽视

在早前的招股会上，其相关负责人表示，无论是从流量还是营收方面，36氪都处于行业第一的位置，2、3、4、5的数据加起来还没有36氪一个大。我们且不论具体如何，但至少可以窥得科技媒体之间的相互竞争难以避免，甚至会更加激烈。

1、 营收增速59.1% 亏损有待进一步改善

从36氪的营收来看，其增速依旧可喜。Q3财报显示，期内营收增长59.1%；2018年营收2.99亿元人民币，同比增长148%；今年上半年，营业收入为2亿元，同比增长179%。

但营收高速增长的同时盈利能力还有待进一步改善。据公开数据显示，今年上半年公司仍处于亏损状态，而这一季度的新财报显示，期内净亏损1236万元，同时其成本也大幅提升，数据显示，三季度费用为7790万元，相比去年同期同比增长139%，这是一个不小的增幅，对36氪来说并非好事。

当然，净亏损1236万元是在美国GAAP会计准则的要求下产生的，非美国通用会计准则下净利已达1340万元，同比增长22%，这表明36氪已经朝着较为乐观的方向在发展。且通过这一季的财报和上一季的财报发现，其之前主营的广告业务已经逐步被企业服务业务超越，这是一个更大的市场。毕竟，媒体通过广告来增收已经是行业内的传统模式，天花板并不高，而36氪营收的快速增长和企业服务业务的快速增长表明，其已经寻找到一个新的营收增长点，长远来看，对营收和净利润或将产生重要影响。

2、科技媒体竞争加剧 36氪如何脱颖而出？

36氪这一季的新财报虽然录得59.1%的营收增长，但从前两份财报来看，实际上营收增速呈放缓趋势。今年上半年，营业收入为2亿元，同比增长179%，而2018年的营收增速亦是达到148%。虽然时间上季度与半年的环比会存在漏洞，但59.1%与179%的幅度相差还是有点大的。而其营收增速与行业内的激烈竞争分不开，当前36氪所处的赛道也不是一个宽松的赛道。

任何行业都难以逃避竞争者的挑战，互联网科技媒体也不例外，尤其是在当今互联网红利渐趋消失的背景下，行业竞争也会变得更加激烈。目前在国内来看，36氪的竞争对手主要是钛媒体和虎嗅。

就拿钛媒体来说，今年7月份，钛媒体已经完成了新一轮近1亿元的融资，早在2016年，其就曾得到过3000万元融资。其创始人赵何娟表示，钛媒体已经持续2年盈利，并计划3年内要上市。可见，其对未来发展的信心和野心，这对36氪的流量必会形成的冲击，在业务上钛媒体与36氪也存在极大的相似之处。

此外值得一提的是，据美股研究社此前的报道表示，36氪与钛媒体、虎嗅的内容存在高度重合的现象，内容高度重合的同时也就少了自身独有的吸睛点。这样看来，36氪仍需在内容上下功夫，做出更多优质内容才能具备持续维持行业地位的充分条件。

而赛道内，除了上述二者的头部企业还有Pingwest等中部企业，虽然目前的实力不足以撼动36氪的行业地位，但对其用户流量也会形成相应的冲击。当然，36氪能够拥有行业内目前的地位跟其自身拥有的多元化生态链分不开，未来更重要的是在核心的传媒业务上铸就更加坚固的护城河，那么，36氪该如何利用核心传媒业务来拓展更大的想象空间？

以内容为中心打造多元化生态链 企业服务市场或成其新航道

我们知道，36氪上市的业务是传媒业务，也是其最为核心的业务，优质内容的重要性不言而喻。另一方面，氪空间、鲸准这两项业务在36氪想要打造的产业闭环中是不可或缺的组成部分，做到了产业链的延伸，增强了自身的整体竞争力。而上市了的传媒业务，从国外相关媒体的发展看来，仍然具有值得探索的潜力。

1、 作为一家科技媒体 维持内容质量仍是关键

自古以来，媒体行业就是以内容为生，”内容为王”运用在这一行业再好不过。对36氪来说，本就是从媒体出发，虽然也衍生了不同领域的业务，但最具影响力的依旧是媒体业务。今后想要继续维持平台的影响力，在内容方面做好相应的维护尤为关键。

当然，当今媒体行业面临着较为苛刻的环境。既要充当用户中立的信息传播者，在国家和社会层面又要充当舆论的引导者，而投资人还希望媒体能够做成大生意，身份的特殊性是的其发展受到了诸多的限制。何况，当今的媒体行业本就竞争异常激烈，真正做好内容的媒体大多是在负重前行，拼命地争抢媒介资源。即使36氪在科技媒体中具有不错的影响力，也难以避免今后面临的行业挑战。

2、 优质内容汇聚流量 企业服务市场值得探索

内容无疑是36氪最核心的竞争力，当其做到对内容质量的完善之后，通过广告和增值服务将流量变现是大多数媒体的典型变现模式，在这一背景下这一模式的天花板并不高。36氪想要打开更大的成长空间，自然需要探索更大的市场。

36氪的营收来源有三个部分，线上广告、企业增值服务以及用户订阅。从36氪这份最新财报来看，公司的企业服务营收仍在保持快速的增长。2019年上半年，企业增值服务的营收首次超过了线上广告，成为公司的主要营收来源。这一季的新财报显示，企业增值服务的营收增速达202.8%，并占据着总营收48.9%的比例，同样验证了这一点。

随着新经济的不断发展，36氪企业服务市场的前景也在变得更加可观。根据CIC报告，中国以新经济为重点的商业服务市场的规模从2014年的70亿美元大幅增长至2018年的202亿美元，复合年增长率约为30.3%，预计到2018年将以约22.5%的复合年增长率增长，到2023年将达到556亿美元。

这一发展空间将为36氪提供更多的想象力，同时，36氪的氪空间以及鲸准虽未上市，但同样可以做出相应的贡献。首先通过36氪媒体业务联系创业者和投资机构，在鲸准上面完成投资融资之后，再为创业者提供氪空间服务，帮助36氪打造生态闭环，促进上市业务的发展。

此外，36氪目前已经模仿纽约时报推出了相关内容付费，例如36氪推出的每日商业精选。当付费模式的兴起或将为36氪的营收带了更多的可能。从国外的同类性质的媒体发展来看，有值得36氪发展借鉴的一面。譬如，彭博社利用年费付费端获得了丰厚的收入，据外媒报道的数据显示，其2018年度的营收已达100亿美元，创下营收新纪录。虽然，二者目前的市场影响力和体量相差较大，但内容运作上具有相似之处，彭博社利用客户端内容付费的发展经历值得36氪借鉴，一旦运作模式得到认可，将为36氪的营收带来可观的增长。

综上来看，36氪这一季的新财报整体表现尚可。营收依旧录得不错的增速，虽然亏损仍在，但经调整的非美国通用会计准则下净利达1340万元，同比增长22%。在企业服务较为广阔的发展空间以及36氪自身业务的相互作用之下，未来的探索之路仍然值得期待。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们