北京时间3月3日，东南亚互联网巨头SeaLimited对外发布了新一季度的财报。去年，SeaLimited的股价整体表现较为不错，在2019年的全年涨幅超过246.38%，这个涨幅甚至排名美股全年涨幅第二的位置。进入2020年，SeaLimited在过去的一个月里也上涨了3.71%。

根据财报来看，SeaLimited在营收上同比增长133.5%，尤其是电商跟游戏业务同比增长仍然很抢眼，在本季度，SeaLimited的每股亏损0.62美元。因营收增长好于市场预期，3月3日收盘后SeaLimited的股价涨了1.89%。

近几年，东南亚的互联网行业复合增速相当快，这个地区也诞生了不少新晋的互联网独角兽，在这个过程中，SeaLimited不论是资历还是影响力在东南亚都有很高的地位。正是由于连着保持好几个季度的高增长，这也让投资者期待它未来的增长潜力，这份新发布的财报业绩是否证明了它股价上涨的市场估值？

营收同比增长133.5% 每股亏损0.62美元

作为东南亚互联网行业最亮的一颗星，SeaLimited在过去的一个月股价也上涨了3.71%。此前，Zack的营收预测为8.8945亿美元，较上年同期增长128.48%。从股价跟分析师的预期来看，市场情绪还是看好SeaLimited的财报业绩。

报告显示，第四季度收入7.772亿美元，与REFINITIV公司估计的8.731亿美元相比每股亏损0.62美元；第四季度每股收益-0.30美元-REFINITIV IBES数据，该公司调整后的季度总收入为9.091亿美元，较2018年第四季度的3.893亿美元增长133.5%；毛利润为2.6亿美元。

财报发布后，截止3月3日收盘，Sea Limited股价为48.95美元，涨了1.89%，市值为217.81亿美元。

（图源雪球）

2019第四季度电商平台业绩亮点显示，经调整收入为3.6亿美元，同比增长182.3%；经调整收入占GMV的比重为6.3%；总订单数为4.4亿，同比增长112.9%；GMV为56亿美元，同比增长64.8%。

在四季度，Sea Limited的游戏娱乐业务经调整收入为4.8亿美元，同比增长107.4%。在这个季度的活跃用户为3.6亿，同比增长64.1%，付费用户同比增长9.4%。

目前shopeepay和airpay发展态势依然良好，印尼shopee线上订单已有30%转化，线下支付场景也在逐步起量中。Q4整体用户数已达到800万， 即将实现千万级突破。

2019年全年业绩表现：

2019全年业绩报告显示，全年经调整收入为29亿美元，同比增长178.1%；毛利润为6亿美元，同比增长3998.9%。

2019年电商平台业绩亮点显示，经调整收入为9.4亿美元，同比增长224.1%；经调整收入占GMV的比重为5.4%；总订单数为12亿，同比增长100.5%；GMV为176亿美元，同比增长71%。全年游戏娱乐业务营收为18亿美元，同比增长167.4%；

全年销售和营销费用占总GMV的4.4％，同比去年下降25%。经调整每笔订单EBITDA（税息折旧及摊销前利润）亏损为0.86美元，较2018年的1.42美元下降39.4％。

对2020年预期，Sea Limited预计2020年游戏娱乐业务经调整收入将达到19到20亿规模，电商业务经调整收入将达到17到18亿美元。

根据这份财报来看，Sea Limited几个核心数据的表现还是很抢眼，尤其是电商跟游戏连着好几个季度保持较高的增速，这也巩固了不少投资者对其未来发展的信任。回到财报业绩上，Sea Limited的整体表现到底如何？

电商业务增速较高但投入不低 东南亚电商格局竞争白热化

在这个季度，电商业务Shopee的增速还是较为理想，能够连续保持较为稳定的增速，这也说明电商业务在东南亚市场的上升空间还是很大。在本季度，Shopee经调整收入占GMV的比重为6.3%；总订单数为4.4亿，同比增长112.9%；GMV为56亿美元，同比增长64.8%。

财报披露，从2017年1月到2019年12月，Shopee用户订单留存率接近70％。而同期内，在最大的单体市场印度尼西亚，用户订单留存率甚至高于Shopee在所有市场的总体水平。

根据雪球上的暴风烈酒统计的数据，在发布新财报之前，Shopee预期同样也上调了，收入达到了YoY 200%以上的增幅 （第一次上调为Q2的$630M~$660M至$780M~$820M，年内总调整幅度为+40%，前三季度共实现收入$149.2M+$177.4M+$257.2M=$583.8M。

从这几个季度的增速来看，Shopee维持这么高的增长可以看到Sea Limited投钱换增长的效果还是挺明显的。为了保持高速增长，Shopee采取了一系列举措。其中广告力度非常大，在双11、双12中业绩也取得了大幅的增长，Q3季度在东南亚地区APP下载量第一，目测在Q4也将保持第一 。

Shopee保持这么高的增长这也为Sea Limited吸引到了不少投资者的关注，成为其股价上涨的一个重要动力。只是对于Sea Limited来说要想维持电商业务的高速增长面临的竞争压力在加大，尤其是竞争对手的加速追赶，东南亚电商行业格局正在上演一场激烈的抢市场份额戏码。

以Lazada、Zalora 、Tokopedia、Bukalapak这几个为代表的东南亚电商平台都在加速发展，从整体情况来说，各家为了抢夺市场打法都很集中，不论是广告营销、商品种类、节日促销等都在想法设法的抢夺东南亚的市场份额。对于Sea Limited这几个竞争对手的实力都不容小看，尤其是Lazada背后有阿里撑腰。

目前，阿里巴巴持有Lazada逾90%的股份，如今Lazada正在成为另一个印度尼西亚版的”阿里巴巴”，其连接客户与外部供应商的同时外包交付，担任着数字平台中间商的角色。正是因为背靠阿里，Lazada在技术、资源、布局方面还是有不少优势，这也是为何Sea Limited很难与Lazada拉开很明显的差距。

尽管Shopee在东南亚地区都有推出电商业务，但在泰国、越南、印度尼西亚等都地区都有诞生本土的电商平台，一定程度上也瓜分了一些电商业务市场份额。由于Shopee还没确定当地绝对性的主导地位，而且扩张非常激进，烧钱规模大并且快，这个业务也成为Sea Limited目前仍然处于亏损的重要原因。

游戏业务是SEA的造血工厂 付费用户增长还待进一步挖掘

在本季度，Sea Limited的游戏业务仍然展现较为强劲的营收能力，本季度。在上个季度，该公司的游戏业务营收4.51亿美元，同比增长212%。作为Sea Limited的造血工厂，游戏业务发展很稳定，不仅能够用来维护市场对公司的预期，同时还能把赚来的钱拿去给Sea Limited发展电商业务。

G厂是Sea Limited发展壮大起来的重要业务，这也是吸引腾讯选择战略投资的重要点，而在发展游戏的过程中，腾讯的扶持也是起到很大的作用。游戏平台 Garena能够为Sea Limited带来不少的营收回报，还是归功于它在全球范围内推出了不少受市场欢迎的游戏作品。

根据数据情报平台 Sensor Tower 公布的最新数据显示，谷歌应用商店 Google Play 占所有游戏下载量的 78%，Garena 的”吃鸡”游戏《Free Fire》是该平台最受欢迎的游戏。该游戏成为了2019Q3全球手游下载量前五名，累计注册用户超过4.5亿。财报还预计，得益于该游戏的强势表现和多款产品的推动，Garena在2019财年的收入预计为17-18亿美元之间。

据雪球上的暴风烈酒统计数据，2019年Q3季度，该公司再次上调了全年游戏的收入预期为$1.7B~$1.8B （第一次上调是Q2的$1.2~$1.3B调整至$1.6~$1.7B，年内总调整幅度为+40%），前三季度共实现收入$393.3M+$443.2M+$451M=$1.28B。从这个营收表现来看，全年增长还是很稳定。

目前Garena在东南亚可以说没有对手，基本处于垄断地位，尽管市场地位很高，但是外界对该业务的期待值并不小。从营收来看，影响到Sea Limited游戏业务的业绩增长主要有两个因素：平均DAUs 以及ARPU值。言下之意，用户规模多大，有多少玩家愿意付费玩是提高游戏业务的关键。

一方面东南亚市场的付费用户增长还不是很快，在上个季度Sea Limited的付费用户占比从4.1%提升到了9.1%，ARPU从$0.8提升到了$1.4。这个因素还是跟东南亚市场的经济有关，尽管年轻用户对游戏的接受程度高，但付费还是会跟用户的经济能力密切相关。长远来看，付费用户还是有上升的空间，只是Garena如何能够在短期快速提高这个数据的增长很重要。

另一方面为了在游戏业务上实现更大增长，Garena也加速在海外市场的发展。尽管借《Free Fire》在海外吸金不少，但G厂能否在后续推出更多受市场欢迎的游戏作品也很迫切。同时在海外市场G厂面临的竞争对手更多，中国市场的腾讯、网易就是全球游戏市场的重要参与者，G厂与众多竞争对手抢夺市场提高DAU还是有一定难度。

加速推动数字金融业务发展 未来将成为SEA新的增长点

在四季度，该公司推出了SeaMoney作为数字金融业务的总品牌，目前旗下包括Airpay、ShopeePay、ShopeePayLater等，提供电子钱包、支付、信贷等一系列数字金融服务。目前shopeepay和airpay发展态势依然良好，印尼shopee线上订单已有30%转化，线下支付场景也在逐步起量中。Q4整体用户数已达到800万，即将实现千万级突破。

移动支付AirPay走的是支付宝的路线，线上支付主要是为平台的电商业务服务，现在逐渐向线下扫码过度。在互联网行业，鲜少有像Sea Limited这样集合电商、游戏、移动支付，任何一个业务都已经诞生不少互联网巨头，亚马逊、阿里、腾讯都是代表性企业，这也让外界期待AirPay的未来发展。

一方面移动支付市场潜力空间大。当下智能手机在东南亚逐渐普及，这也为移动支付打下坚实的基础。根据普华永道《2019年全球消费者洞察调查》报告显示，移动支付普及率最高的10个地区中，有8个亚洲国家跻身前十名，其中有6个位于东南亚。由此可见，它具有极其巨大的市场潜力，AirPay的增长空间同样也会很大。

另一方面移动支付带来的业务价值大。就目前的发展来看，Sea Limited的移动支付有付费的场景支持，不论是电商业务还是游戏业务对于年轻用户来说都有很大的消费需求，在这个点上Sea Limited是东南亚市场上目前较少的涵盖电商、游戏、支付的服务。同时Sea Limited也在积极拓展线下支付扫码，今年1月，Sea在新加坡申请全数字银行牌照，成为目前为止第一个宣布申请此牌照的单独申请人。

对于Sea Limited来说，AirPay是它在互联网金融里布局的一个重要业务，以支付为核心，未来不论是线上线下还是在其它金融领域可发展跟尝试的空间都很大。以国内的支付宝为例，它就是蚂蚁金服的一个核心产品，复制阿里的”支付宝”发展路线的话，给予投资者的期待空间也很高。

结语

从这份新财报来看，Sea Limited的整体表现仍然展现出很强劲的增长能力，这也成为它股价上涨的重要动力。目前，Sea Limited的市值已经涨了3倍，从这个涨幅说明不少投资者还是看中了Sea Limited未来的增长潜力。

未来Sea Limited要想保持股价的高涨，它仍然需要在电商、游戏业务、移动支付上保持高速增长，尤其是缩减成本扭转盈亏也是一个重要的考核。如何在这几个核心业务上树立更大竞争优势，占据更多的市场或许是Sea Limited在互联网行业占据更多话语权的关键所在。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们http://www.meigushe.com