北京时间3月18日，蔚来汽车对外发布2019年Q4及全年业绩报告。根据财报来看，蔚来汽车本季度营收同比有所下滑，但环比增长超过50%；在净亏损上同比有所收窄，但环比进一步扩大，亏损额度高于市场预期。受财报发布之后的影响，蔚来汽车的盘后股价下跌超2%。

去年对于蔚来汽车来说仍然是很艰难的一年，除去自身发展面临各种大小问题之外，整个新能源汽车行业也是迷雾重重。负面不断，政策层面的负面消息是补贴退坡，即便是疫情袭来，至今政策也依然不明朗，在市场环境下，蔚来汽车的走向也是充满不少阻力。

上市两年，蔚来汽车的股价表现低迷不振，从市场情绪来看唱衰它的还是居多。在面临巨额亏损、毛利率为负、现金流压力大这三大难关之下，蔚来汽车在Q4季度这些核心数据是否有所改善？进入2020年受疫情影响已面临开年不利，蔚来汽车头顶的危险警报何时解除？

营收同比减少17.1% 净亏损同比收窄17.8%

财报显示，蔚来2019年第四季度营收28.5亿元，同比下降17.1%，环比增长54.9%，基本符合市场预期的28.38亿元；净亏损28.9亿元，同比收窄17.8%，环比扩大13.2%，高于市场预期的亏损22.6亿元。

截止文章发稿，蔚来汽车盘后股价为2.38美元，盘后下跌2.06%，市值为25.58亿美元。

(图源雪球)

在业务营收上，本季度汽车销售额为26.84亿元，环比上涨54.8%；其它收入为1.66亿元。四季度共交付车辆8224辆，环比增长71.4%。不过，2019年全年，蔚来共交付20565辆车，低于原定4万至5万辆的年度交付目标。

2019年全年，蔚来营收78.25亿元，同比去年上涨58%，略低于市场预期79.51亿元；净亏损114.13亿元，高于市场预期的亏损108.19亿元。

在本季度，蔚来汽车在汽车销量上还是表现不错，交付数量超过之前预期目标，同时比Q3季度交付的数量也增长不少，这算是蔚来汽车财报业绩里难得的利好消息。三季度电动车销售总额为17.335亿元(约合2.425亿美元)，环比增长22.5%，同比增长21.5%。

从蔚来汽车的这份财报来看，整体表现并不是很乐观，在投资者关注的一些核心数据上仍面临很尴尬的处境，或许这也是引起投资者对蔚来产生担忧的重要原因。回归到财报业绩本身，蔚来汽车确实还无法说服投资者，在巨额亏损、毛利率为负、现金流压力大这几个问题上，蔚来汽车仍然很难大喘气。

Q4汽车销量超过预定目标 毛利率为负卖一辆车仍然是亏钱

从交付的汽车数量来看，本季度蔚来汽车的表现还不错，这也成为营收增长的重要动力。在营收来源上，蔚来汽车的营收主要由电动车销售与其他营收两部分组成。其中汽车销售收入仍然是蔚来最主要的收入来源，汽车销量数量决定了营收整体表现。尽管在Q4的销量表现还可以，但蔚来汽车仍然面临很大的交付压力。

在外界看来，既然蔚来汽车在汽车销量上的表现还不错，按理说应该还是能够为它带来可观的利润，可现实却是蔚来汽车每卖出一辆车仍然是亏本的。在另一个衡量一家车企能否实现自我造血的关键性因素”毛利率”上，蔚来表现的极为差劲。

根据蔚来在财报中所披露的数据显示，Q4毛利为-8.9%，环比上涨3.2%；全年毛利-15.3%。Q4净亏损28.6亿人民币，同比收窄18.2%。尽管毛利率有所上涨，但是仍然压力不小，如何尽可能的提高毛利率也是摆在蔚来汽车面前的大难题。

尽管蔚来的毛利率略有回升，但仍然只有-8.9%。也就是说，蔚来每卖一辆10万的车，仍然要亏损8900元。相比之下，”鲶鱼”特斯拉的毛利率目前已经达到恐怖的18.9%。可以看出，重资产的汽车行业，对于资金需求也是巨大，虽然蔚来汽车已在国内深耕多年，但截至目前还摆脱不了亏损的状况。

在财报电话会议中，针对分析师提问的关于汽车车辆毛利率问题，蔚来汽车CFO奉玮表示：2020年第二季度我们能够实现毛利率转正的目标，到2020第四季度实现毛利率两位数的目标，当然也包括汽车车辆毛利率。尽管高管对毛利率表现出很大的信心，但对于蔚来汽车来说面临的不确定因素太多，能否在接下来在毛利率有所突破还是受到不小的考验，同时外部竞争也是一个很大的问题。

从外部竞争环境来看，国内新能源市场竞争将会愈演愈烈。去年特斯拉在国内的动作频频，在上海的超级工厂交付进度在加速，对于国内新能源造车企业的压力在加大。尤其是特斯拉在国内将会采取降价的举措试图带动销量，这在接下来对蔚来汽车的压力在扩大。尤其是特斯拉股价涨势很猛，蔚来汽车的股价也会受到一定影响。

亏损庞大现金流压力也大 蔚来汽车多方面融资凑钱减压

在本季度，蔚来汽车仍然面临不小的亏损额度，2019年全年亏损仍然突破百亿。在互联网行业，企业前期追求发展扩大市场规模都会面临亏损的问题，但蔚来汽车面临的问题不仅仅是亏损同样还在于对于资金的需求很庞大。目前蔚来汽车累计亏损的数额仍然是一笔很庞大的费用，这也是影响蔚来股价低迷表现的重要原因。

目前，蔚来汽车在汽车生产上还是依赖第三方的代工。接下来蔚来汽车要想保证汽车交付的数量，最关键的还是要保证有足够的资金去生产。但由于蔚来生产受限于零部件供应和江淮代工工厂的生产，供应商都是走一步看一步，蔚来这么小的规模，供应商不敢给太长的账期，生产规模小，采购也会贵。

为了降低成本支出，去年蔚来汽车也采取一系列的动作去节源，不论是裁员还是精简渠道尽可能的减少不必要的开支来控制支出，虽说也有一些成效，但目前来看短期内还是难以在运营成本上有更大突破，这对于蔚来汽车来说仍然是很大的考验。

而在现金流方面，根据蔚来三季报的数据，现金及现金等价物，限制现金和短期投资为人民币19亿元，在四季报蔚来的现金流只剩下了10.56亿元。从资金来看，蔚来汽车仍然面临很大的压力。如果没有新的现金流进入，蔚来甚至不能撑3个月。

去年，虽说蔚来汽车仍然在积极寻求合作以求获得资金，但也有好几次融资以失败而告终。包括蔚来与亦庄国投达成的100亿元融资框架协议、以及蔚来与湖州市吴兴区洽谈一笔超过50亿元的融资合作。据悉合作没有下文的原因还是在于鉴于评估蔚来汽车目前发展的风险过大。

为了缓解资金缺口，蔚来汽车想方设法需求融资。进入2020年后，蔚来还是很不容易的获得几笔融资。在3月5日、2月14日、2月6日，蔚来分别宣布完成2.35亿美元、1亿美元、1亿美元的可转债融资。2月25日，蔚来对外宣布与合肥市政府达成协议，获其百亿融资，该消息迅速传开且被证实。如果合作成行有望为蔚来带来百亿融资，但这笔融资能否敲定尤为重要。

自2019年来，随着宏观经济金融环境以及监管政策影响，风投机构开始面临募资难题。据清科研究中心发布数据显示，2019年市场新募基金2710支，共募集12444.04亿元人民币，同比下降6.6%。其中，早期与VC机构募资情况同比下降更为显著，募集金额分别下降34.4%和28%。可以预见到的是2020年，企业要想募资难度很有可能会进一步加大。

为了保证生产顺利，蔚来汽车需要不断的靠融资来凑钱，股价表现低迷不振也难以为它吸引到更多投资者，可以说现阶段的蔚来汽车还是处于一个两难局面：亏损加上资金口庞大。目前来看，蔚来汽车对资金的需求一直很大，自身造血能力还严重不足，后续如何控制好成本缩减亏损，提升汽车交付数量很关键。

疫情影响脱离下季度财报业绩 蔚来开源节流度过困难期

2020年开局不利，受到新冠肺炎疫情影响，汽车行业陷入至暗时刻。据中汽协之前发布的最新数据，2020年2月中国汽车产销同比出现大幅下滑，其中产量为28.5万辆，同比下降79.8%；销量为31万辆，同比下降79.1%。从销量来看，整个汽车行业的处境都不是很乐观

而在这次财报中，蔚来汽车也公布了对于下个季度的预测。受疫情影响，蔚来预计2020年第一季度交付量在3400~3600辆之间，环比下降约56.2~58.7%，同比下降约9.8~14.8%；总收入在12.1亿元至12.7亿元之间，环比减少约55.3~57.6%，同比减少约21.9~25.9%。

根据之前蔚来汽车官方公布了该公司2月份的交付数据。数据显示，蔚来汽车在2020年2月共交付新车707辆，同比下滑11.47%。一方面是在疫情的严重影响下，车企复工推迟、进度慢，导致生产水平大幅下降。另一方面是消费端需求被抑制，终端产品消费停滞。

对于蔚来汽车来说在这两个因素的影响下，其在2020年Q1季度的表现确实不会很理想。为了度过疫情难关，蔚来汽车也宣布延迟发放工资来缓解对于资金的压力。本身发展处境就很艰难再加上这次疫情的考验，对蔚来汽车在2020年的发展压力也在陡增，尤其是现阶段其股价表现仍然不是很好，走向趋势仍很难出现反弹的迹象。

结语

根据蔚来汽车的这份财报来看，蔚来汽车显然在现金流、毛利等企业运营重要指标上的危险信号仍未解除，这也将在未来会继续影响到蔚来汽车的股价表现。进入2020年，蔚来汽车在Q1季度的表现已然不是很乐观，后续发展发力也会更大，如何在接下来进一步提高汽车交付数量，尽可能的缩减成本支出降低亏损额度，或许是挽留部分投资者信任的关键所在。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们