北京时间6月4日，乐信于美股盘前对外发布新一季度的财报业绩。一季度因受疫情影响，国内不少互金中概股业绩都承压。由于不同公司的客群结构有所差异，大家受到的负面影响也有所不同。但很显然，资产质量越差，受到的冲击必然更强烈。
根据乐信财报来看，其在营收上仍然实现一定同比增长，营收高出市场预期；尽管营收表现较为不错，但本季度乐信由盈转亏，并且亏损额度还不低。或许受亏损消息影响，乐信在周四盘前曾大涨15.1%，但随后由涨转跌，截止6月4日收盘乐信股价下跌3.80%。
两年前，互金中概股迎来一波密集上市潮，但随着监管政策变严格，尤其是对于P2P业务的强制清退，不少赴美上市的平台的股价较最高点时已经跌去超过九成，股价徘徊在1美元左右。目前乐信股价较上市之际也有所下跌，不被资本市场看好背后，我们能从乐信这份新财报中找到答案吗？
营收同比增长40% 净亏损同比转亏为6.78亿元
财报显示，乐信一季度营收为25亿元（人民币，下同），同比增长40.85%；第一季度净亏损6.78亿，去年同期为净利润4.24亿，非美国会计准则下（Non-GAAP）下，调整后净亏损为人民币5.96亿元，去年同期净利润为人民币4.64亿元。
尽管营收高出市场预期，但由于出现由盈转亏的局面，并且亏损额度还不低，乐信周四收盘股价下跌3.80%，市值为14.33亿美元。
（图源雪球）
在业务营收上，乐信在金融服务收入达到人民币20亿元，比2019年第一季度增长80.2％；在线销售与服务收入中，第一季度在线直接销售额达4.9亿元，与2019年第一季度6.25亿元相比，减少21.7%。
在用户数据上，一季度，乐信用户数突破8000万达8420万，同比增长99.7%，用户数和增长速度均创历史新高；授信用户数2070万，同比增长78.9%；单季新增活跃用户数96.5万，同比增长37%。截至一季度，乐信在贷余额585亿元，同比增长67.2%。
对于下季度财报指引，乐信预计二季度促成借款金额将超380亿，同比增幅超过46%。二季度将继续回到规模化盈利轨道，对完成全年1700-1800亿元的目标充满信心。
从这份财报来看，乐信在营收跟活跃用户上的增长还是表现不错，只是在净利润上却出现滑铁卢。在周四财报发布后，乐信股价由盘前大涨一度扭转上涨局面，最终下跌近4%。在乐信股价经历过山车式的涨跌之后，乐信的发展又面临哪些难关？
意外由盈转亏背后，乐信到底面临什么样的考验？
一季度国内遭遇新冠肺炎的严峻考验，各行各业都受到不小的影响，其中消费信贷行业首当其冲受到较大影响。根据乐信的财报来看，其在本季度业绩也承压，在净利润缩水背后，乐信为何难以提振股价表现？
一、金融服务收入是乐信营收支柱，互金平台纷纷转型金融赛道掘金
在乐信的营收来源中，金融服务收入贡献的营收最多占总营收比重为80%，比2019年第一季度增长80.2％。从同比表现来看，一季度乐信能实现这样一个同比增长还是不太容易，尤其是疫情对消费贷的冲击不小。但如果放在整个互金行业来看，乐信后续想要维持金融业务高增长难度较大。
在竞争层面，为了生存各个互金平台也是使出浑身解数转型到金融赛道。在原本赖以生存的P2P业务被监管要求清退之后，不少平台较为一致的选择是，将业务重心转向和金融机构合作，成为助贷者的角色，谓之“轻资产计划”或者“开放平台战略”。以360金融、趣店、宜人金科、信也科技等发布的财报来看，金融业务都是这几家公司发展的重点。
一季度，360金融在信贷驱动服务收入为28.1亿元，同比增长48.7%。从业务营收规模来看，乐信的表现还是要低于360金融，各互金平台在这个业务上的竞争还是很激烈，用户群跟金融机构的竞争是关键。要想提高金融服务增长，乐信既要保证活跃用户增长，同时也要能够争取到更多金融机构的合作，在这个层面平台之间各自比拼的还是要看是否具备更健康的业务发展模式。
二、“疫”外投入一笔疫情专用资金，成本支出扩大背后挤压利润空间
本季度，乐信由盈转亏出现亏损是一大“污点”。对于本季度出现亏损，乐信在财报中解释：因额外增加疫情特殊专项拨备9亿元，致一季度亏损6.78亿元；除去疫情特殊专项拨备，则录得利润1.67亿元。对比360金融来看，其一季度净利润为1.83亿元，非通用会计准则净利润为2.55亿元。除开疫情因素之外，乐信亏损背后可能还是受到成本支出影响。
一季度，乐信成本为23.3亿元，较上年同期的10.57亿元增长121%。其一季度，乐信费用为4.79亿元，较上年同期的3.76亿元增长27%。其中，销售与市场费用2.44亿元，较上年同期的1.95亿元增加24.9％；研发费用为1.26亿元，较上年同期的9385万元增长34.5%；一般及行政开支由2019年第一季的人民币8,720万元增加25.6％。在成本扩张背后，这说明乐信在盈利层面未能保持很健康的运营模式。
在互联网金融行业，本质上各互金平台做的也是消费者的金融生意，用户群的体量跟新增活跃用户是给他们带来营收的关键。为了提高活跃用户增长，个互金平台在各个渠道上都面临不低的营销成本。在自有渠道未能实现很好的用户增长的基础上，乐信在未来仍然会在广告、引荐等方面面临较大的成本支出，而这一部分支出也会影响到乐信的利润表现。
三、疫情之下活跃用户虽激增，但疫情冲击乐信逾期率超2%
尽管疫情给国内消费贷带来不小的冲击，但因宅家期间用户线上消费需求也激增，这也让乐信的用户增长是一大看点，不论是用户数还是单季新增用户同比表现都较好。尽管活跃用户有所增长，这也带动了乐信在本季度的交易额规模，一季度交易额为341亿元，同比增长70%，超出一季度的320亿预期。
只是在交易额增长背后，乐信逾期率表现却拖了财报的后腿。一季度数据显示，乐信90天逾期率达到2.75%，同比增长了93.66%，相比于去年四季度的1.56%增长了76.28%。从去年第四季度开始，消费金融行业逾期率（坏账率）出现明显攀升迹象，叠加一季度疫情影响，不同程度出现大幅度攀升。受疫情影响，包括车贷、房贷、信用卡、居民消费贷的逾期率都出现短期上升，乐信一季度M3逾期率为2.57%。
在逾期率上涨背后，这也会影响到乐信在风控环节上的信誉，逾期率这一数据是金融机构颇为看重的点，这考验互金平台是否具备健康回款的能力。一季度受疫情影响让乐信逾期率上涨，说明乐信对平台上的用户在还款方面还是要加大对于风控把关的问题。由于消费端消费能力及还债能力不稳定性增加，使消费信贷行业整体风险加剧。
从整份财报来看，尽管一季度乐信在一些核心数据上仍保持一定同比增长，但因出现亏损这也让一些投资者质疑其盈利能力。在后疫情时代，乐信接下来的业绩表现会如何？
互金上市公司集体处于行业低迷期，乐信能否把握住拉开差距的机会？
随着国内疫情逐步控制，经济也逐步回归正途。根据统计局发布的数据，消费方面，4月份，社会消费品零售总额约达2.82万亿元，同比下降7.5%，降幅比3月份收窄8.3个百分点。这一消息对于互金来说也是一大利好信号，随着国内疫情最坏时刻已经过去，消费、就业正快速复苏，乐信能否在后续实现业绩上的复苏？
这次疫情对国内上市的互金平台来说都是一次很大的考验，财报业绩表现也反映出他们应对疫情的抗风险能力。透过趣店、360金融、宜人金科、乐信等互金平台的财报来看，都表现出对二季度财报的乐观情绪。只是虽说形势在好转，但根据互金行业在美上市的10家公司股价来看，不少公司股价表现维持在1美元左右，市值大幅缩水。
截止目前，乐信盘前股价为8.36较上市发行价9美元还是有缩水。很显然，资本市场并不买单这些互金平台。对于乐信来说，在二季度的业绩表现很有可能是个分水岭，尤其是能否接下来在业绩上实现突破很有可能会影响到它在互金行业的地位。在美股研究社看来，影响股价长期表现的主要有两方面因素，一是估值，比如市盈率，二是利润。
当下，乐信营收主要还是来自于金融服务业务，如何挖掘新的增长点或许是吸引投资者的关键。乐信今年开始发力新消费战略，推出的“乐卡”主打会员权益消费，一头接入上百家线上线下消费巨头、上千个商家，另一头连接平台已有的7000多万年轻用户，类似于信用卡的玩法。未来如何通过消费者获得更好的回报，提高付费用户的价值很有可能会影响到乐信的股价表现。
总的来看，乐信在本季度的业绩表现还是有一些增长看点，只是因疫情出现亏损也让一些投资者对其产生一些质疑声音。对于乐信来说，未来如何打开新的增长点进一步提高营收跟净利润的增长，为投资者带来一个较为稳定的增长表现，或许是扭转其股价表现吸引投资者的关键。
本文来源：美股研究社（meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们
