近日，优然牧业、现代牧业、澳亚集团、中国圣牧和原生态牧业五大奶牛牧场运营商披露2023年业绩报告，其中，优然牧业录得最高亏损。
2023年，优然牧业（09858.HK）实现营业收入186.94亿元，同比增加3.56%；净利润为亏损10.5亿元，同比下降353.15％，上年同期为盈利4.15亿元，同比出现了盈转亏。
优然牧业营业收入增长，主要是由于原料奶业务增长。2023年，原料奶的销量为294.58万吨，同比增加26.5％；原料奶收入129.03亿元，同比增加18.9％。国内原料奶供需阶段性不平衡带来原料奶价格下行，优然牧业原料奶平均单价为4.38元/公斤，较2022年期间的4.66元/公斤，降低6.0%。
按产品类型划分，优然牧业主要有原料奶和反刍动物养殖系统化解决方案两大产品类型。报告期内，原料奶收入为129.03亿元，同比增长18.9％；反刍动物养殖系统化解决方案收入为57.91亿元，同比下降19.5％。
对于反刍动物养殖系统化解决方案收入的下降，优然牧业认为主要受奶业环境的影响。公司在财报中指出，报告期间，受经济形势影响，乳制品消费也略显疲软，奶牛养殖行业面临奶价下行、饲料成本高位运行等严峻挑战。
从利润端来看，报告期内，原料奶业务的毛利率从2022年31.4%下降到了2023年28.6%。反刍动物养殖系统化解决方案业务的毛利率由2022年23.4%上升至2023年23.9%。
优然牧业表示，原料奶业务的毛利率下降，主要是由于原料奶供需阶段性不平衡带来原料奶价格下行影响。
奶价不断下降，玉米、豆粕、进口苜蓿等饲料成本却在不断上升。农业农村部数据显示，2023年，我国奶业主产省生鲜乳均价为人民币3.84元╱公斤，较2022年期间的人民币4.16元╱公斤下降约7.7%；我国豆粕、玉米价格仍高位运行，均价较2022年期间略有下降；据中国海关统计数据显示，我国进口苜蓿乾草价格于报告期间快速走低，但仍处于历史较高水平。
快消前瞻注意到，优然牧业的年内亏损竟高达14.53亿元。对此，优然牧业解释称，主要由于原料奶供需阶段性不平衡带来原料奶价格下行；报告期内，公司原料奶销量较2022年期间增长带来的毛利增长未能完全抵消毛利率下降对利润的影响；生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损大幅增加。
公开资料显示，优然牧业是一家主要从事生产及出售原料奶以及奶牛养殖产品的贸易、生产及出售业务的中国公司，成立于1984年，前身为呼和浩特市配合饲料厂。在2000年被伊利乳业收购，成为伊利旗下的全资子公司，直至2015年才被拆分。
虽然早在2015年就已拆分，但优然牧业与伊利股份却仍然“关系匪浅”——伊利集团依旧是优然牧业原料奶的第一大客户。2022年，优然牧业向伊利集团销售原料奶产生收入人民币104.85亿元，占报告期内原料奶总收入的96.6％。
优然牧业也在2022年财报中承认：“本集团的成功部分取决于与控股股东伊利的长期稳定的合作关系。”
虽然背靠“伊利”，优然牧业的存货数据依旧增长迅速，优然牧业的存货金额从2021年33.34亿元增长到2023年45.05亿元。
牧场经营作为典型的重资产行业，因经营规模化生产所需时间较长，大多采用收购方式进行扩张，优然牧业也同样如此。
早在2019年7月份，优然牧业以22.78亿元的价格拿下赛科星58.36%的股权；2020年10月3日，优然牧业又以23.1亿元的价格收购了新西兰乳业巨头恒天然旗下在山西应县和河北玉田的6个牧场。2022年3月，优然牧业还表示计划以12亿港元的价格收购中地乳业27.16%的股权。
因此，优然牧业的资产负债率也不断攀升。2021年—2023年，优然牧业资产负债率分别为53.44％、66.05％、71.65％。
快消前瞻注意到，优然牧业2023年还多次进行了资产抵押。2023年，优然牧业的若干银行及其他借款已由公司的资产作抵押而获担保，该资产包括优然牧业一家全资附属公司所持赛科星51.73%的股份、所持山西优然天合牧业有限责任公司60.59%的股份、所持唐山优然牧业有限责任公司61.44%的股份及账面值为人民币5百万元的已抵押及受限制银行存款。
早在2021年年会上，优然牧业就定下了“五年再造一个优然”的战略目标。
据当时媒体报道，结合优然牧业的营业收入、净利数据简单计算可知，2025年，优然牧业总营业收入规模将达300亿元；按照当时的利润率估算，利润将达到40亿元，按照当时的PE倍数，市值为280亿元人民币。值得注意的是，截至4月9日，优然牧业的市值仅为45.92亿元。
与此同时，优然牧业的营收增速也在不断放缓，2021年—2023年，优然牧业的营业收入分别为153.5亿元、180.5亿元、186.9亿元，营收增速分别为30.26％、17.62％、3.56％。
也就是说，在营收增速不断放缓现状下，优然牧业今后两年的营业收入至少增加113.1亿元。而年内亏损超14亿元的优然牧业，又将如何在今后两年内摆脱亏损困境，利润达到40亿元。
“五年再造一个优然”的战略目标将会何时实现，还需时间检验。
