自9月22日中止上市进程后，沉寂了3个月左右的陕西红星美羚乳业股份有限公司(以下简称“红星美羚”)，在12月20日更新了多个文件，包括财务报表及审计报告、法律意见书、招股说明书、第二轮审核问询函的回复等。
但随着这些相关文件的公布，红星美羚诸多问题也暴露于大众视野。譬如：该公司实控人等管理层存在居间协调供应商向经销商借款、通过员工账户向上游包装公司借款百万元、刷单、期末存货大幅增长等问题。
为使经销商大规模进货，实控人居间协调借款1400万元
根据《上市申请文件的审核问询函的回复》显示，2018年底，红星美羚公司以实际控制人王宝印为主的部分管理人员通过进行居间协调的方式，向公司鲜奶供应商黄忠元等七人借款1400万后，转借给经销商殷书义、张少停、李扬、高攀等八人，以满足经销商向红星美羚进行大规模采购的需求。
由于居间性质，且需要归集，因此款项会先行打入红星美羚出纳喻婷的个人银行账户进行统借统还。但是在撮合协调和归集、中转的过程中，以实际控制人王宝印为主的部分管理人员，以及出纳喻婷其实已经起到了担保的作用。
借款完成后直至2018年底，殷书义等经销商以现销方式向红星美羚采购羊奶粉。对于居间协调借款一事，红星美羚表示，该事项不会对报告期内公司收入、成本产生影响。并且红星美羚管理层承诺不再发生与发行人的客户、供应商存在交易或资金往来或协助其取得资金的行为。
2019年8月，喻婷用于1400万统借统还的银行卡注销。在注销前，殷书义等经销商已陆续向该账户还款总计1393万元，该账户归集回款的同时，向黄忠元等人陆续还款合计1331万元。而其余约7万元尾款，一方面是因为经销商李扬误以为还清，另一方面因为喻婷未认真核算，导致截至该回复函发布时，该借款仍存在喻婷处。
值得一提的是，为防备黄忠元等人用钱，而借款经销商卖奶粉的还款资金不足，会导致公司声誉受损，公司管理层以个人名义向姜峰借入250万元，借款打到喻婷账户。但由于后续殷书义等人还款持续顺利，姜峰又未催还资金。
因此，王宝印便指示喻婷向陕西精良包装容器有限公司、运城市国森彩印有限公司提供部分周转资金借款，前后数次合计312万元，由此产生70多万元缺口在注销前实际未归还。加之王宝印事务繁忙，未亲自办理，误以为款项已经全部还清。所以直至2020年6月上述借款全部归还，同时补上了上述资金缺口。
300万刷单
2017年-2020年9月，红星美羚的网络平台推广费用金额分别为为26.60万元、67.92万元、269.60万元、230.66万元。平台推广费分别占电商销售收入的2.72%、3.33%、13.13%、16.53%，主要系在天猫平台中支出的各类推广费用。
从上述数据中可见，2017年-2018年，红星美羚的平台推广费用并不多，但是自2019年起，平台推广费却猛增超过10%。
对此异常，红星美羚在问询回复函中坦言，经过2018年一整年电商平台的运营、红星逐步体会到电商平台带来的优势后，于2019年开始大力发展电商平台、投入了较多的平台推广费用。
据悉，在2018年，为提升红星美羚在京东电商平台的网店排名及好评率、并配合相应的引流需求，红星美羚斥巨资300万进行“刷空单、刷好评”等操作。
对此行为，红星美羚表示，刷单相关交易金额未计入红星美羚的收入，不会影响财务真实性，并且已在2018年6月后主动终止了刷单行为。
富平县市场监督管理局也为其出具专项说明称，红星美羚的刷单行为未对网络交易市场造成重大负面影响，所以不会对红星美羚进行处罚。并且因该刷单操作并未存在实际交易，且涉及金额较小未实际出货，故也不会对红星美羚征收税款及滞纳金。
需要注意的是，虽然富平县市场监督管理局对红星美羚的刷单行为网开一面，但是根据《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条第二款规定：经营者不得对其商品的性能、功能、质量、销售状况、用户评价、曾获荣誉等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者。
因为销售量和好评率这两个指标，是决定消费者购买的关键，这也间接地成就了销量。
仅半成品存货金额就高达2亿元
据了解，红星美羚存货中半成品、库存商品占比较高。2018年末存货余额较2017年末余额增加7645.36万元，同比增幅143.73%。其中，半成品余额增加 8231.12万元。而这一现象还延续到2019年，截至去年年底红星美羚的半成品金额突破1.50亿元。2020年9月半成品金额更是达到2.02亿元。
对于始终居高不下的存货，红星美羚在问询回复函中称：2018年末半成品存货增加是因为当地生鲜羊乳市场价格突然上涨，但仍然选择大幅采购；2019年生鲜羊乳市场采购价格下跌，又大肆采购了一波；2020年下半年则是因为疫情造成的断供公司提前采购了进口辅料所致。
其还表示，报告期各期末，公司库存商品库龄均在一年以内，并且存货周转情况良好，所以不需要计提存货跌价准备。
可是需要注意的是，随着品牌集中度的提高，品牌混战持续升级，以及疫情的不稳定性，让这批存货成为红星美羚的一颗不定时炸弹。
就今年8月5日，红星美羚将富羊羊婴幼儿配方羊奶粉的零售价从328元/800g调整为188元/800g，新价格在全国范围内实行，线上线下统一执行。对于此番降价，红星美羚用“扶贫”二字作为解释。
但是有业内人士却表示，可能是因为红星美羚在此前误预判了市场形势，频繁涨价，导致产品在经销渠道出现了大量积压，为了清理库存回笼资金、抢占市场，降价成了不得已的手段。
经历蓄力、爆发、冷却调整，诸多问题缠身的红星美羚的IPO之路会好走吗？
