12家乳企财报中透露了哪些信息？
伴随着2020全年财报披露截止时间的临近，12家上市乳企先后递交了各自的成绩单。
众所周知，在这不同寻常的一年里，有不少乳企遭遇重挫，也有部分在逆势中韧性发展。
从已发布的12份财报中可见，无论是头部、腰部乳企，还是区域龙头、上游牧场，虽有小部分下滑，但大多数仍呈正向增长。
蒙牛营收净利双降，“双千亿”目标泡汤
作为国内乳粉行业巨头，蒙牛在2020年毫无悬念的领跑了一众企业，但是从数据上来看，其营收同比减少3.79%至760.35亿元，净利润同比减少14.14%至35.25亿元，曾经期许“双千亿”好梦破灭。
对于业绩的不佳表现，蒙牛将问题归咎于：
①2019年出售君乐宝及收购贝拉米；
②2020年第一季度疫情防控费用、营销费用、捐赠费用等额外成本的增加。
据悉，蒙牛共分为四大经营分部，其中液态奶、冰淇淋、奶粉和其他业务分别于2020年实现收入677.51亿元、26.34亿元、45.73亿元、10.77亿元，占当期总营收的比例分别为89.11%、3.46%、6.01%、1.42%。
对比2019年，蒙牛液态奶、冰淇淋、奶粉和其他业务分别实现收入678.78亿元、25.61亿元、78.70亿元和7.21亿元，占当期总营收的比例分别为85.89%、3.24%、9.96%和0.91%。
从上述数据中可见，2020年，蒙牛奶粉产品分部收入出现较大萎缩，减少了32.97亿元，收入同比大幅下降41.89%。
而蒙牛旗下的奶粉业务包括：雅士利、贝拉米，还有原来的君乐宝。
据了解，2019年蒙牛出售君乐宝后，其二者的合并业绩仍持续到当年11月，财报显示：君乐宝为其贡献了111.24亿元的收入。而贝拉米在2020年，仅为其贡献了10.317亿元的收入。
此外，2020年雅士利实现营收36.49亿元，同比增长6.95%，但净利润为1.01亿元，同比减少10.04%。
财报中显示，是由于本年所得税费用上升。
值得注意的是，2020年蒙牛乳业的销售及分销成本为215.41亿元，占据了总营收的28%，并且翻阅过往财报发现，2019年，该项目为215.36亿元。居高不下的销售成本，或许也是拖累蒙牛净利润的主因之一。
在2020全年财报未发之际，蒙牛又在第十一届央视财经论坛上喊出：2021年将启动“再创一个新蒙牛”的五年发展计划。
然而，双千亿flag还未完成，新目标是否也是“打嘴炮”？
品牌集中度提高，头部乳企强者恒强
作为中国乳业的后起之秀，飞鹤、澳优业绩均实现了实现了正向增长，具体来看：前者营收同比增长35.50%至185.92亿元，净利润同比增长89.01%至74.37亿元；后者营收同比增长18.55%至79.86亿元；净利润同比增长14.31%至10.04亿元。
其中，飞鹤的主要收入来源仍是婴幼儿配方奶粉业务，实现营收176.73亿，同比增长41%，占总营收的95%，并且该业务的毛利率从2019年的72.4%增加至74.1%。
而对于该分部业绩的提升，飞鹤在财报中给出了两个原因：
1.星飞帆及臻稚有机产品系列收益的增长；
2.品牌力提升。
不过由于相比较行业内奶粉品牌普遍毛利在65%的占比来说，飞鹤的毛利拉开整整10%的差距，以及婴配粉营收占产品总营收的95%，被外界质疑其存在高溢价、盈利结构单一等问题。
就以上问题，母婴前沿对飞鹤进行了采访。
飞鹤方面表示：“飞鹤毛利率高于同业，主要原因是内部战略规划：持续推进降本增效。另外，公司在聚焦主业的同时，也在瞄准用户全生命周期管理，在儿童奶粉、成人奶粉、孕产妇奶粉及保健品业务等方面均有布局。”
而澳优自有品牌奶粉业务实现销售额69.26亿元，同比增长15%。其中，羊奶粉业务仍是收入的主要贡献者，财报显示：作为旗下唯一羊奶粉品牌佳贝艾特的业绩依然稳健增长，同比增长8.8%，销售额达31.06亿元，几乎为自有品牌奶粉总收入贡献了一半的业绩。
并据尼尔森(Nielsen)相关数据显示：2018-2020年，佳贝艾特已连续3年在进口婴幼童羊奶粉销售份额超6成。
由此不难看出，虽然羊奶粉赛道玩家众多，但佳贝艾特仍保持高速增长，并领跑整个行业。
海外收入下滑32%，奶粉难进前三
拥有合生元、Swisse、素力高等多元化品牌的健合，在2020年实现总营收111.95亿元，净利润为11.37亿元。
但是深入研究后，我们发现其存在：营收增速逐年放缓、澳新地区业绩承压、存货增高等诸多潜藏的风险。
财报显示：2020年健合集团婴幼儿营养及护理用品（BNC）板块收入为73亿元，其中婴幼儿配方奶粉收入仅为52.44亿元，占BNC总收入的3.4%。
虽然份额上延续了往年的维稳，但是对比2019年合生元婴幼儿奶粉销量同比12.5%的增长率来看，还是出现了大幅度下滑。
此外，健合的婴幼儿配方羊奶粉于中国内地录得3.2亿元的营收，占其奶粉总收入的6.1%。
但是对比合生元可贝思刚上市，第一个月就达到1.5亿元的销售额来看，2020年羊奶粉业绩下滑明显。
财报显示，健合2020年存货为19.58亿元，同比增长26.3%，并且周转日从2019年的152日增加至158日，其中婴幼儿板块的平均周转日数整整增加了18日至136日，存在存货周转缓慢，有着一定的货品积压风险。
而包含Swisse在内的成人营养及护理用品（ANC）业务表现不佳，营收较去年下降了3.1%至38.68亿元。对于这部分业绩的下滑，健合表示，主要是澳新地区长期封锁措施和旅游限制等因素影响，导致代购渠道收入持续下滑。
据悉，健合去年在澳新市场的收入大幅下滑了32.0%至260百万澳元。其中，来自企业代购渠道的收入下降54.6%；来自澳新零售渠道的收入下降14.4%。
从财报中获悉，ANC板块的毛利较去年下降了7.1%至506.3百万澳元，毛利率较去年下降了3.2个百分点至62.3%。
据了解，影响毛利和毛利率下降的因素有很多，其中就包括成本的增加。而去年健合集团ANC板块销售及分销成本为16.63亿元，较去年上升了11.6%，占该板块总收入的43.0%；广告及营销活动开支占板块总收入的30.0%。
罗飞表示，这主要是由澳新业务（尤其是代购渠道）收入锐减后的营运去杠杆所致。
但健合集团中国区执行总裁朱定平还任职时曾在接受媒体说过：在ANC业务中，Swisse无疑是最大驱动马车，2020年Swisse还将进行一系列品牌重磅投资，新代言人迪丽热巴、吴尊等携手打造全新年轻群体花式养生等。
在中国有句老话叫做“羊毛出在羊身上”。
如果把这句话放在商业世界中，可能就是品牌花大量成本投放广告，最终买单的却是消费者，那么对于健合集团的来说呢？
区域乳企盈利能力维稳
作为区域性代表乳企光明乳业和天润乳业，没有很大的惊喜也没有发现什么惊雷，财报显示：
光明乳业实现营收252.2亿元，同比增长11.79%；净利润6.08亿元，同比21.91%；扣非净利润4.65亿元，同比增长48.68%。
天润乳业实现营收17.68亿元，同比增长8.67%；净利润1.47亿元，同比增长5.62%；扣非净利润1.46亿元，同比增长2.92%。
众所周知，在多年前光明一直处于第一梯队，但是后面逐渐与蒙牛、伊利拉开距离。2018年光明新帅濮韶华在上任后对光明乳业发展战略进行调整，提出“领鲜”战略。
而该战略也成为了光明乳业盈利的重要支撑点，财报显示：鲜奶销售量与去年同期相比，增长了16%，是光明增长最多的一大品类。
一直以来，由于低温巴氏奶具有不易存储、生产壁垒较高，奶源地集中在北方平原，国内巴氏奶的市场份额被各个地方性乳企瓜分。
因此，华东市场光明乳业占40%市场份额、西南地区则以新乳业为首、华北是蒙牛伊利两大巨头、北京市场三元第一。
除此之外，光明乳业系列产品毛利率全面下滑。
根据披露，液态奶、其他乳制品和牧业产品毛利率全部下滑，占比最高的液态奶毛利率为34.08%，下滑幅度最大，较上年减少了7.17个百分点。
而天润乳业同样，低温乳制品实现营收约9.31亿元，毛利率为21.48%；常温乳制品实现营收约7.89亿元，毛利率为20.48%。
另外，2020年，天润乳业确立奶啤为重点推广品类，成立独立运营的奶啤项目组，在全国范围内进一步借鉴推广南疆市场的成功销售经验，打造奶啤专属陈列形象卖场，并针对重点卖场持续开展推广活动，持续提高产品销量和品牌影响力。
低温乳制品和差异化产品或许会成为天润乳业发展的重要动力。
大部分上游牧场实现正向增长
作为上游牧场的代表，庄园牧场、中地乳业、原生态牧业、现代牧业、中国圣牧，大部分实现正向增长，只有庄园牧场业绩下滑。
报告期内，庄园牧场实现营收7.4亿元，同比下降9.06%；净利润1045万元，同比下降79.63%；扣非净利润321.6万，同比下降59.01%。
其余，中地乳业实现营收19.27亿元，同比增长28.54%，净利润2.37亿元，同比增长126.73%；
原生态牧业实现营收15.54亿元，同比增长11.84%，净利润5.78亿元，同比增长159.08%；
现代牧业实现营收60.20亿元，同比增长9.18%，净利润7.70亿元，同比增长125.63%；
中国圣牧实现营收26.61亿元，同比增长4.77%，净利润4.07亿元，同比增长1365.94%。
据了解，目前上市的大型养殖奶源企业已被下游奶企瓜分，现代牧业和中国圣牧被蒙牛收入麾下，赛科星和中地乳业成为伊利股份囊中之物，原生态牧业被飞鹤乳业拿下。
头部乳企纷纷高调布局上游牧场也透露出一个信号，就是上游牧场建设成为乳企打造良性循环机制，实现红海突围的关键。
在此之下，庄园牧场仍下滑，值得深思。
对于业绩的不佳表现，或许早在其历年经营活动中就已伏笔早埋。梳理庄园牧场历年财报发现，明显呈现连年下滑趋势。
公开资料显示：庄园牧场前身庄园乳业成立于2000年，由马红富一手创立，是一家集奶牛养殖、技术研发、乳品加工、销售为一体的专业化乳制品生产企业，并且分别于2015年和2017年，登陆H股和A股，可谓是一时荣耀加身。
但好景不长，自2017年开始，庄园牧场的业绩逐渐呈断崖式下跌。根据财报显示：2017年-2020年Q3，其净利润同比下滑分别为9.96%、7.05%、19.22%、83.69%；扣非后净利润同比下滑分别为16.79%、0.07%、84.51%、94.23%。
为了挽回业绩，近几年来庄园牧场也做了许多努力。
2018年庄园牧场收购的东方乳业在2019年的财报中起到了很大的作用，让庄园牧场营收上涨23.69 %，但是从亏损的净利润来看，也说明东方乳业并未提升其多少盈利能力。
2019年底，庄园牧场拟非公开发行不超过4300万股A股股票，募集资金不超过3.8亿元，用于“金川区万头奶牛养殖循环产业园项目”及“偿还银行借款”，而这一举措也并未起到提振业绩的作用。
业绩停滞再加上对未来前景预期并不乐观，庄园牧场高管团队变动频繁。
据媒体不完全统计，两年时间不到，庄园牧业就有8位董事会和高管离任。
后续，庄园牧场还推出了限制性股票激励计划，但也仍然难以阻挡内部人员流失。
据相关公告显示：庄园牧场原定授予100名激励对象，但4名激励对象已辞职，12名激励对象因个人原因放弃认购限制性股票。
而有业内人士猜测，可能是与苛刻的解禁条件有关。
而2020年对于庄园乳业来说，更是屋漏偏逢连阴雨，不仅迎头撞上了疫情，公司董事长、总经理马红富又因疑似存在行贿行为被卷入舆论风口。
根据裁判文书，2015年至2018年春节期间，为获得银行短期流动资金贷款支持，马红富先后四次以拜年为名，向农发行甘肃省分行的原总经理杨晓明进行行贿，金额合计约15万元。
虽然事后庄园牧场表示，马红富的行贿资金来源于个人自有资金，不存在控股股东、实控人的资产及资金使用与公司混同现象，但是不难想象，该事件对庄园牧场也产生了一定影响。
另外，有报道指出，庄园牧场在报告期内成立庄园研究院，据其表述为，意在致力于西北地区奶牛养殖和优质乳品领域的技术创新、产品研发和合作转化。
财报明确，技术研发中心加大研发力度，对现有部分产品进行升级，创新研发的部分产品可为下一步产品规划做储备。
但是根据财报显示，庄园牧场的研发人员数量锐减了57.14%，与其在研发方面的相关表述存在一定的矛盾。
种种负面因素叠加下，导致庄园牧场2020年业绩下降。
今年1月24日，持续多年亏损的庄园牧场易主，被甘肃省政府国资委接盘。而庄园牧场未来走向如何，仍值得关注。
不过综上可见，黑天鹅事件之下，国内乳企的韧性初显。
资料参考：
《健合财报：海外收入下滑32%，益生菌增长腰斩，奶粉难进前三》——张露华
《靠易主就能扭转庄园牧场连年下滑的业绩？》—— 张露华
