近日，纳睿雷达成功通过了上交所的IPO审核，“过会”后预计很快就能够正式登上科创板。
在科创板茫茫多的激光雷达企业中，主营X波段相控矩阵气象雷达的纳睿雷达成功过会，毫无疑问为整个雷达行业带来了新的机会和思考。尤其是在激光雷达的成本迅速降低，二级市场难以再享受行业红利的当下，气象雷达或许能够为部分企业的转型提供更多选择。
只不过，若是从企业经营角度来看，在熬过上交所的审核后，纳睿雷达却不见得能够就此放松。不仅不能松口气，甚至可能，还需要做好防备股价不稳、融资不畅的风险冲击。
毕竟，无论是气象雷达业务在现阶段所遭受的行业局限，还是纳睿雷达自身存在的问题，都有很大概率会成为融资环节所绕不开的绊脚石。
市场规模“精致”，业务潜力或接近天花板？
不同于依托新能源汽车的火爆，拥有千亿市场宽度激光雷达，气象雷达的市场规模，相比之下要更加“精致”。
由于功能的特殊性，气象雷达往往体积较大，而且需要大型附属设施充当性能填补。这也意味着整套雷达设备的价格更加昂贵，无法向零售消费品一样进行大体量销售。
同时为了应对不同的使用需求，不同种类之间的差异也较为明显。
比如常用的气象雷达中，根据波长由低到高，在1、3、5、10、20厘米波长范围内，分为探测云流变化的K波段雷达、探测降水的X、C、S波段雷达，以及主要探测风力的L波段雷达。简单归纳的话，波长越短，探测数据越精细，其所需的技术支持也越大。
纳睿雷达的主要产品，X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达，以及与之配套的各类软硬件产品，在气象雷达的体系中已经称得上较为前沿的产品范畴。数据背后呈几何级提升的高科技含量，毫无疑问也代表着，纳睿雷达的产品价格进一步抬高。
在纳睿雷达的招股书中，福建省福州气象局曾通过公开招标的方式，购买了其雷达整机销售的业务，总金额约为2841万元。除了整机销售外，纳睿雷达提供的数据服务价格，最低也保持在10万元左右。
考虑到气象观测系统并非核心营利机构，纳睿雷达的气象雷达产品的价格很难再有所提升。而且根据第一轮IPO问询的回复，截至2021年，纳睿雷达售出的雷达数量仅为43台，大部分的业务都来自于服务期限以年为单位的数据服务。
同时，参考国家气象局的数据统计，截至2020年，全国范围内的气象观测站数量约为1400个，市场质量过高，相关企业的营收水平很难出现高增长。
尽管气象雷达也拥有着着范围广阔的泛用性，诸如水利探测、海洋监测、应急救援、重大活动保障、民用航空等市场，都有着不小的潜力可供挖掘。但是从纳睿雷达的招股书来看，在这方面的业务拓展，似乎并不明显。
而且根据天眼查的信息，与气象雷达相关的同类型企业足有74家，其中不乏中国航天科工、国睿科技这样的老牌企业。想要在更多延伸民用业务线上突破重围，纳睿雷达的资金、研发等条件都缺乏说服力。
气象雷达市场的“精致”、竞争对手的围堵，为纳睿雷达的发展前景蒙上了一层不确定。即便是X波段雷达接收技术已经出现在智能汽车探测系统中，未来纳睿雷达的业务仍有可能乘上新能源汽车的东风，但在激光雷达当道的现阶段，各方面的信心并不充足。
更何况，在IPO审核通过之前，纳睿雷达的经营、财务状况也曾遭受过质疑。
毛利“虚高”结构单一，10亿元融资计划堪忧
企业寻求上市，本质上就是一个被投资者用放大镜围观的过程。
从2019年到2021年上半年，纳睿雷达的精细化探测系统，占据了该公司90%以上的营收总额。其中硬件的营收占比接近60%，软件营收约有30%，而本应呈现出长期增长曲线的增值服务，最低的时候甚至不超过3%。
明显的产品结构单一，如果遭受技术迭代和市场转型的影响，很难保持足够的风险承担能力。即便气象雷达产品的特殊功能性，决定了整体市场相对稳健，但也足以影响上市融资阶段的资本市场信心。
同时，在问询阶段，纳睿雷达就曾经以为过高的毛利率，遭到了各方面的质疑。毕竟综合相关数据，气象雷达企业的行业平均毛利率大多徘徊在30%左右，对于价格高销量小的高成本科技产品类型而言，毛利率较低才更属于正常现象。
而在招股书中，纳睿雷达的毛利率始终都徘徊在80%左右，最高的时候甚至一度达到了88%。这样的毛利率，即便是在素来以轻资产模式见长的互联网企业中，都是一个极高的数字，甚至引发了“雷茅”的调侃。
对此，在招股书里将其中原因解释为“低成本产业化优势”的纳睿雷达，并没有给出更多令人信服的解答。即便理由属实，近些年来从何最高点持续下降至76.66%的毛利率，再加上现金流的不稳定，也引发了对企业经营活动的担忧。
2019年，纳睿雷达的现金流净额为2206.64万元，到了2020年，这一数字下跌至-4299.45万元。尽管2021年有所回暖，但上半年结束时，也依旧呈现出-772.16万元的缺口。
上市之后，随着企业规模、科技研发、渠道拓展等方方面面的扩大，企业对资金的需求也会越来越大。市场规模和产品功能的局限，已经影响到了企业的自主造血能力，如果再没有稳定现金流做支撑，很可能会导致流动性风险的出现。
此外，纳睿雷达的主要客户多为地方气象部门，在民用领域涉足较少，整体欠缺市场活力。同时，华南地区的客户数量占比高达95.94%，也严重影响了投资者对其行业竞争力的判断。
基于这些因素的考量，“后劲不足”的纳睿雷达能否及时挽回投资者的信心，并最终完成近10亿的融资计划，仍旧是一件值得商榷的事情。
至于纳睿雷达能否实现逆转，还是让我们拭目以待吧。
