光鲜亮丽的艺人身后，往往都站着一个满脸愁容的娱乐公司。

在满天飞瓜的2021年，郑爽凭借一己之力，证实了明星艺人背后的产业链，究竟能够带来怎样惊人的财富价值。在其之后，接连“塌房”的各路明星艺人，一次又一次说明了，在高回报之余，这门生意也同样伴随着高风险和不确定性。

就像是旗下艺人接连出事，又因为始终没能打造出另一个顶级流量艺人，只能一再“消费”王一博的乐华娱乐。前不久，在接受了近3年左右的IPO辅导后，忽然放弃A股，向港交所递交招股书。

其中固然有A股影视娱乐类公司生存环境越发艰难的原因，但从乐华娱乐多少有些急切的动作中，也不难看出一丝对上市的渴求。

姑且不论港股是否有着更适合娱乐公司生存的土壤，对于公司而言，谋求上市的主要原因，无非是拓宽融资渠道和增加知名度。而手握韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞等知名艺人，曾举办多个现象级综艺节目的乐华娱乐，显然是不缺名声的。

那么，营收屡创新高、有字节和阿里先后持股的乐华娱乐，难道是缺钱了？

业务结构头重脚轻，顶级流量艺人难以复制

从乐华娱乐的招股书来看，大概是不怎么缺钱的。

截至2021年12月31日，乐华娱乐去年的全年营收高达12.9亿元，利润也超过了3亿元。从2019年开始，乐华娱乐的营收和利润数据都在逐年上升，除了在去年暴涨的财务成本，几乎看不到任何资金紧张的迹象。

但是据不完全统计，2020年10月份和2022年3月初，乐华娱乐共计向股东宣派了6亿元左右的股息。而2020和2021两年的利润总和，也不过是6.27亿元左右。

除了现金流可能承受着压力外，乐华娱乐的业务板块也有些不健康。三大业务中，艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务的占比明显存在头重脚轻的情况。

根据招股书信息，乐华娱乐的艺人管理占总收入的91%，音乐IP制作及运营占6.1%，泛娱乐业务仅占2.9%。在此之前的两年中，尽管业务板块的比例依旧存在问题，但音乐相关业务尚且占比能够保持在10%以上，到2021年，乐华娱乐却几乎可以改名为“乐华经纪人”了。

照理说，一家公司的核心业务或许不是收入最高的，但至少也该是业务板块中最稳健的。但是基于“艺人”这一职业的高投入、高回报、高风险特性，乐华娱乐的核心业务收入却始终都无法令人感到安心。

作为乐华娱乐旗下为数不多的“顶流”艺人，自从韩庚在2021年5月合约到期后，王一博就成了近乎唯一的“台面”。但是作为招股书中极具行业特色的“供应商”，王一博从2019年因《陈情令》爆火后，多年间鲜有类似的现象级作品面世，其本人的热度也不可避免出现了下滑。

尽管招股书中并没有明确标注王一博带来的营收占比，但是根据多方对比，大概可以确定其本人就是在2021年占据总营业成本43.9%的“供应商B”。考虑到2024年，王一博的合同即将到期，而且近些年王一博并没有在原有的基础上更进一步，并不能排除拒绝续签合约的可能。

如此一来，乐华娱乐的艺人管理业务会受到最直接的冲击。至于旗下另外的艺人，知名度相对较高的孟美岐和范丞丞，前者因涉嫌某负面风波导致了人气下跌，后者则是由于范冰冰的原因很难再进一步，都很难达到王一博的行业地位。

再加上，政策方面已经加强了对耽改、选秀、艺人养成等娱乐方式的监管，以及综艺类节目的热度下滑、广电总局增强对艺人的行为规范，新流量艺人的培养已经越发艰难。想要复制王一博的成名经历，显然也在成为一种奢望。

在无人接班王一博的情况下，乐华娱乐如果无法及时做出改变，且不提赴港上市会迎来怎样的结局，遭遇业绩萎缩的危机或许也不远了。

也因此，打造一批“永不离职”、“永不塌房”的虚拟偶像，也就成了乐华娱乐下阶段最为注重的方向。

下注虚拟偶像，被迫卷入互联网大厂纷争？

虚拟偶像由来已久，但真正被万众所知，还是靠着元宇宙概念的爆火。

现如今，元宇宙逐渐被打上了“炒作”的标签，各路曾经吹捧这一概念的人马，眼看着短期内无法收获足够的利益，转头又加入了唱衰的阵营之中。但是作为元宇宙的“入口”之一，虚拟偶像受到的影响却相对较小。

一来，是虚拟偶像仍旧属于小众赛道，受众较窄很难形成大规模的影响力。二来，则是虚拟偶像是真的能够撑过市场考验，为公司带来低成本、高毛利的长久收益。

乐华娱乐在招股书中明确标注了，目前公司旗下的“训练生”数量为80人，其中包含培训费在内的“其他”开支，2021年全年约为1759万元。分摊到每个人，在新晋艺人出道前，平均开支或许都要以十万为单位。

而相比之下，虚拟偶像所属的泛娱乐业务，除了2019年早期筹备阶段成本高达3908万元，后续两年间，成本支出降至917万元、845万元。而且此类业务的毛利率也从47.6%，一路直线上升至77.7%。

最主要的是，新晋艺人出道前所能带来的收益几乎为零，而且存在极大的“见光死”风险，成功出道后所带来的收益也存在较高的随机性。同时，也存在着艺人成名后脱离公司掌控，进而出现违约、不续签的可能，哪怕有着“解约就全行业封杀”的潜规则，但这种风险依旧无法忽视。

至于虚拟偶像，则无需考虑艺人个人行为所导致的失控状况，而且宣传成本相对较低，可以在同一时间段内实现全网辐射，最大化粉丝经济效应。再加上本质上，虚拟偶像更像是工业科技产品，不需要分成也无需签约，理论上有着无限体力、生命力的纯粹“打工人”，也更符合资本的需求。

就像是乐华娱乐在2020年11月推出的虚拟偶像女团A-SOUL，最初出道时一度遭到二次元亚文化圈的集体抵制，各种唱衰、不看好的言论甚嚣尘上。但仅仅过去一年，经过高强度多渠道的直播、作品轰炸，就扭转了舆论评价，在主要宣传渠道抖音和B站都收获了数十万的粉丝数量。

只是随着元宇宙产业的更迭，虚拟偶像的技术含量也在不断提升，诸如AYAYI、柳夜熙等依托新技术呈现的写实派虚拟偶像，已经对传统二次元画风带来了挑战。面对可能快要到来的技术性“内卷”，乐华娱乐所要面临的压力或许要比培养真人偶像更大。

毕竟在A-SOUL虚拟女团的出道背后，乐华娱乐负责的只有才艺训练和IP运营，真正掌握建模和设备支持的，却是字节跳动旗下的朝夕光年。由于乐华娱乐所采用的是抖音和B站同步推广的策略，其业务发展是否会受到字节跳动与B站之间的竞争影响，尚且不得而知。

与此同时，通过天眼查可以发现，在2021年乐华娱乐还收获了阿里巴巴和字节跳动的联合投资。无论是被当做互联网大厂布局元宇宙“入口”的参与方，还是纯粹的投资行为，乐华娱乐都可能会卷入大厂纠纷的漩涡之中。

综合来讲，乐华娱乐在真人偶像经营上的缺陷较为明显，想要敲开港股的大门，或许虚拟偶像会是更有效的选择。只是现阶段摆在乐华娱乐面前的，终究还是同一个问题——

复制另一个王一博，还是复制另一个A-SOUL？