近期，以“抗病毒口服液”在非典时期声名鹊起的香雪制药，可谓是一波未平一波又起。

在4月末接连交上2021年报与2022年一季度报两份不理想的业绩报告后，5月19日，其全资子公司九极生物科技有限公司因虚假宣传收到广州市黄埔区市场监督管理局发出的《行政处罚决定书》。

并且，这已经是半年之内，香雪制药因“虚假宣传”收到的第二份罚单。

一、一而再、再而三，频陷“虚假宣传”？

这张罚单源于对于旗下“天资韵胶原蛋白果味饮品”进行宣传时，使用了“促进胶原蛋白合成、抗氧化、活血散瘀”以及“养颜护肤、润泽发质、丰满胸部、预防疾病、预防骨质疏松、塑造肌肉功能、保持血管弹性”等宣传用语。

因为，九极生物无法提供上述宣传的来源及真实性、科学性的依据，违反了《中国人民共和国广告法》第十七条、第二十八条第二项的规定。经综合考量，根据《中华人民共和国行政处罚法》第三十二条第一款的规定和《中国人民共和国广告法》第五十五条的规定，决定对九极生物责令停止发布违法广告，责令在相应范围内消除影响，罚款25万元。

随后，5月22日，香雪制药发布《关于子公司收到行政处罚决定书的公告》声称，公司将持续提高内部管理和控制水平，并要求下属公司引以为戒，组织相关管理人员加强广告相关法律法规的学习力度，进一步提高广告宣传合法合规意识，杜绝类似情况发生。

在公告中，香雪制药字字句句态度诚恳。然而，这对于香雪制药来说，已经不是第一次因为“虚假宣传”被开罚单了。

2021年11月8日，香雪制药就发布公告，称其孙公司广东香雪医药有限公司于2021年11月4日收到广州市黄埔区市场监督管理局发出的《行政处罚决定书》。

这份处罚决定书的主要内容是，香雪医药在网站和微信公众号发布“疫情居家预防”“广州市卫健委推荐”“广州疫情中医药防控专家组连开”等内容对“粤抗1号”瓶装凉茶饮料进行宣传，但无法提供材料进行证明“粤抗1号”有居家预防疫情的作用。

此外，早在2019年，九极生物就曾因发布含有“预防肿瘤”“抑菌、抗病毒作用、抗肿瘤作用、护肝解毒作用、降血糖和降血脂作用”等内容的保健食品广告，被广州市黄埔区市场监督管理局作出行政处罚，还被国家市场监督管理总局作为“2019年第二批虚假违法广告典型案件”公示。

可见，香雪制药已经多次因虚假宣传被处罚，作为一家药企，还是有着耳熟能详产品的药企，为何一步步走向了虚假宣传的道路上呢？仅仅是因为通过虚假宣传、夸大产品功效，可以提高产品销量从而获益吗？

二、由盈转亏、净利润下滑799.5%，业绩承压过重？

对于当前处境中的香雪制药来说，或许真的有急功近利、铤而走险的可能性。

香雪制药，4月22日所披露的2021年报显示，2021年公司实现营业收入29.71亿元，同比下滑3.3%；归属于上市公司股东的净利润为－6.88亿元，由盈转亏，同比下降799.51%；公司旗下主营产品抗病毒口服液与板蓝根销售金额较上年分别减少55.73%与33.31%

此外，香雪制药为了促进销售，采取降价、增加折扣力度等方式加大促销，销售费用与管理费用分别同比增加12.56%和13.44%，而且药材与橘红系列的材料成本、人员费用与制造费用都有不同程度的上升，尤其是橘红系列材料成本同比增加了40.99%。

这些成本的上升，使得主营毛利率同比下降约6.08%，细分来看：抗病毒口服液毛利率同比下降16.22%、橘红系列毛利率同比下降6.12%、板蓝根毛利率同比下降4.22%。

并且，香雪制药在财报中提醒到，如原材料价格、人力成本等未来仍保持较快的增长，加之疫情、政策等因素的影响，公司主要产品毛利率存在持续下降的风险。

毕竟，对于香雪制药来说，一边是“明星产品”销量的大幅度下滑，一边是材料、人工、销售、管理等各方成本上涨，这一降一增，无疑加重了其业绩压力。而且，对于一家药企来说，一旦自身核心产品竞争力大不如从前、失去优势，加上新药品漫长的研发周期，这样一个“空档期”尤为致命。

其次，除了业绩大幅度下滑外，香雪制药的资金压力也并不轻。

根据其4月28日所披露的2022年一季度来看，作为一家总资产高达111.7亿元的上市公司来说，账面货币资金只有3.57亿元，加上应收账款、存货、其他应收款与持有待售资产等，当下流动资产合计为28.99亿元。

然而，其流动负债中，仅短期借款一项就占据了25.2亿元，此外还有着高达10.24亿的应付账款、一年内到期的流动负债3.42亿元，流动负债合计66.52亿元。并且，司有一笔“17制药02”债券余额达2.2亿元，将于2022年11月23日到期，如若香雪医药的资金状况无法得以改善，将存在逾期和兑付风险。

而且，据上海票交所公布截至2022年3月31日持续逾期名单中，香雪制药已然在列。

根据公开信息可知，香雪制药该笔商票的开户机构是南洋商业银行（中国）有限公司广州天河支行，该笔商票逾期最早发生在去年11月，一开始逾期发生额只有2200万元，现在为3000万，最初逾期余额也只有200万元，现在演变成800万元。

此外，上海票交所解释称该份名单是2021年10月1日至2022年3月31日出现3次以上逾期，且截至2022年3月31日有逾期约或2022年3月当月出现付款逾期的承兑人。

这不禁让人疑惑，一家总资产过百亿的企业，竟然连800万的逾期都还不上，是中间有隐情纠纷的“故意而为之”，还是当前资金短缺到连800万已经拿不出来了呢？

三、频繁售卖子公司、大股东“昆仑投资”被冻结，香雪制药“迷雾重重”？

或许是去年业绩承压过重，香雪制药走上了频繁出售子公司来增加净利润的道路。

2021年第四季度，香雪制药通过先后转让广东兆阳生物科技有限公司、广州市香雪生物医学工程有限公司、广东九极日用保健品有限公司共三家子公司，三项交易预计增加公司2021年净利润分别为1177万元、1380万元、1683.25万元。

并且，在今年香雪制药出售资产的进程仍未停止。

香雪制药在2022年一季度报告中披露，同意公司分别与广州鹰金钱食品集团有限公司和广州市南业营元投资咨询有限公司签署《股权转让协议》，将子公司广州市香雪亚洲饮料有限公司 63%股权在审计、评估结果的基础上，以合计8190万元进行转让。

此外，公司同意将持有的广州花城创业投资合伙企业(有限合伙)5000万元基金份额，以5644万元价格转让给佳都集团有限公司；同意子公司广州香雪健康产业股权投资管理有限公司

将持有的广州花城创业投资管理有限公司18%股份，以952万元价格转让给刘瑞丽。

可见，若不是通过出售子公司来增加净利润，香雪制药2021年净利润数据仍会进一步下滑。

此外，5月20日，香雪制药发布了《关于持股5%以上股东所持部分被司法冻结的公告》，说明了其控股股东广州市昆仑投资有限公司所持有公司的部分股份被司法冻结的具体情况。从其2022年一季度财报数据可知，广州市昆仑投资有限公司持股比例为25.02%，为其普通股股东最大持有人。

并且，两者之间颇有“渊源”。去年4月，香雪制药自爆昆仑投资及其关联方占用上市公司资金5.31亿元，占净资产的15.22%，这其中不得不说两者之间“资产腾挪”的本事。

2016年，香雪制药莫名收购了与自身主要业务无关的“生物岛项目”，并且此项目原计划2013年4月完工，而后却一直迟迟未完成，成为烂尾项目，被法院轮候查封，期限3年。

就是这样一个烂尾项目，被香雪制药以15.73亿重金收购，并且收购方式为现金，还是在当时公司账面上货币资金余额仅为6.3亿以及有着一笔2017年到期、价值5亿的公司债券的情况下。

2017年，香雪制药将该资产中的生物岛项目地块二，以13.93亿元转让给刚刚成立的子公司“协和精准”；随后，将“协和精准”100%股权以16.2亿元的价格出售给昆仑投资，使得公司产生了1.34亿元的投资收益，让公司当年实现盈利6593.92万元。

然而，故事到这里并未结束，2021年3月，香雪制药又将协和精准从昆仑投资手中以15亿元买回。随后，2021年4月自爆5亿资金被占有，以债务抵消的方式支付了其中6.26亿元转让款及3177万元利息，解决了昆仑投资占用上市公司资金的问题。

此番一轮操作下来，不仅让香雪制药2017年回笼了资金，还解决了自身上市公司资金被占有的问题，不禁令人惊叹这种“资本腾挪”的本事。

不过，协和精准重新被购回，对于如今资金承压的香雪制药来说，或许也并不算是个好消息，因为协和精准的生物岛香岚酒店项目仍未完工，从2021年财报数据来看，香雪制药2021年3月收购后，当年在该项目又投入了3.25亿。

对于一家酒店，香雪制药从收购、售卖，到昆仑投资收购后为其背负9.29亿负债，再到香雪制药赎回、又投入3.25亿，前前后后那么多资金流入，不禁让人深思，这些钱到底去了哪里？

参考资料：

《再陷虚假广告风波 昔日“抗病毒口服液第一股”怎么了？》 上海证券报

《半年内两次被罚，香雪制药陷虚假宣传风波》 北京商报

《香雪制药资金黑洞：一栋烂尾楼酒店花了12亿还没装修完？》 清流工作室

《又有暴雷！这家45亿市值公司，竟然800万都还不上》 中国基金报