近期，曾在去年主动撤回A股IPO申请的澜沧古茶，正式向港股递交了招股说明书。

考虑到在2021年7月21日被强制退市的龙润茶集团，早在2009年就成为了第一家在港股上市的中国茶企。这或许也意味着，澜沧古茶成为“茶叶第一股”的梦想破灭，只能尝试寻求“普洱茶第一股”的头衔。

其实在2022年5月初，澜沧古茶就向证监会递交了境外首次公开发行股份的审批材料，转战港股早已被写到了日程表上。只是对比从A股狼狈撤退时的表现，澜沧古茶想要获得港股的认可，或许也并不是件容易的事情。

一、A股狼狈撤退，冲击港股仍有历史遗留问题

澜沧古茶给A股股民留下的印象，可能并不怎么体面。

2020年6月向深交所递交上市申请后，经过整整一年时间的排队后，澜沧古茶终于在2021年6月3日等到了上市审议。然而面对这场上市前最为重要的审核关口，澜沧古茶却临阵退缩，在6月2日发布公告称撤回申请材料，终止A股上市的计划。

尽管澜沧古茶对外解释称，撤回申请的主要原因，是疫情导致了关键员工被隔离无法准时参加审议。但是综合深交所曾经针对经营活动问题所提出的问询，以及本次递交的招股书中依旧存在的问题，或许真正导致A股撤退的原因，还在于澜沧古茶的不自信。

大概而言，这份不自信具体表现在这三个方面——

1.澜沧古茶的经销商体系，缺乏足够的独立性。

按照一般的商业逻辑，经销商和企业本身，应该都是彼此独立的公司个体，二者之间更多是合作关系而不是隶属关系。然而由于在早期运营阶段资金压力过大，外加企业的部分实际控制人也是经销商出身，澜沧古茶采用了授权经销商开店的策略。

在天眼查的数据库中，明显能看到澜沧古茶股权变更过程中，存在着大量且零散的投资人。

在这种模式下，虽然能够尽可能分散经营风险和资金压力，同时也加速了企业扩张，在一定时期内堪称是优势所在。但是当大量经销商进入到澜沧古茶的管理体系，却造成了不小的认知混乱。

例如，澜沧古茶申请A股上市之前，与其产生合作的部分经销商，大都对外宣称是澜沧古茶的办事处。甚至个别地区的经销商，会直接在招牌上标上“区域营销中心”的头衔。

如此一来，澜沧古茶很难形成有效的规范管理，同时也导致了经营独立性的流失。而在IPO审核过程中，企业能否保持足够的经营独立性，向来都是监管部门较为重视的环节。

2.产品创新迟缓，6年未出新产品。

根据澜沧古茶向港股递交的招股书，澜沧古茶旗下的品牌，长期内主要以“1966”和“妈妈茶”这两款为主。截至2021年，前者占据总收益的74.1%，而后者占据22.7%，其他的产品和服务项目所带来的收益，仅占3.2%。

据不完全统计，除了2014年和2015年研发的陈皮普洱和小青柑，从2016年至今，6年间澜沧古茶几乎没有再推出过新的产品。对于一家拟上市企业而言，如此漫长的产品空档期，即便是通过了上市审核，在股民的眼中，或许也要被打上“吃老本”的刻板标签。

3.毛利率长期高于行业平均值，采购成本异于市场价格。

根据招股书信息，2021年澜沧古茶的毛利率为65.9%，尽管相比2020年高达70.4%的毛利率有着明显下降，但还是超过了全行业约为62.5%的平均值。而且据不完全统计，从2017年开始，澜沧古茶的毛利率就长期高于行业平均值10%以上。

影响毛利率的主要原因之一，还是原材料采购的成本。根据澜沧古茶2020年A股IPO时递交的招股书，从2017年至2020年上半年，主要的原材料毛茶，每公斤采购价格分别为108.06元、137.58元、157.58元、144.96元，基本维持在200元以下。

然而根据当时的媒体报道，古树毛茶的采购价格区间在600元至1000元左右。依照澜沧古茶的说法，采购成本偏低是因为各产地的茶叶价格并不相同，价位不同的各档次茶叶统计到一起，拉低了平均值。

除了这些历史遗留问题之外，想要冲击港股IPO，澜沧古茶还需要直面普洱茶赛道当前所面临的困境。

二、茶企上市屡战屡败，年轻人不喝普洱茶？

中国有着近3000亿元的茶叶市场规模，但是真正意义上的上市茶企，却几乎没有。

A股中，只有峨眉山A、正泰电器、*ST康美等等茶叶概念股。港股之中，在2021年龙润茶集团强制退市后，中国大陆在香港主板上市的茶企，也仅剩天福集团一家，而且其核心主业是房地产开发，严格来说仍是与茶叶相关的概念股。

至于正牌茶企，诸如杭州龙井茶业、福建安溪铁观音、四川竹叶青茶业、信阳毛尖集团等知名企业，虽然在都有过冲击A股IPO的尝试，但最终大都是以失败告终。

而曾被视作距离A股上市最近的中国茶叶和八马茶业，前者仍处于证监会问询阶段，迟迟没能过会。而后者，已经和澜沧古茶一样选择了主动撤回上市申请，在今年5月11日被深交所披露终止上市。

茶叶企业的艰难可谓是跃然纸上，澜沧古茶想要在细分品类的普洱茶上做出文章，至少需要先解决以下三个问题——

1.饮品属性减弱，普洱茶逐渐金融化。

虽然根据弗若斯特沙利文报告的数据，按照2021年普洱茶相关产品的整体收益计算，澜沧古茶可以称得上是“中国第二大普洱茶公司”。但是在国内远超100家的普洱茶厂中，相较于云南大益茶业的大益普洱茶、黎明茶厂的八角亭普洱茶、中粮集团的中茶普洱茶，澜沧古茶的品牌认知度似乎无法匹配“全国第二”的高度。

同时，普洱茶基于相对浓厚的文化和历史沉淀，对于大部分消费者而言，当做礼物进行赠送和收藏的价值，已经超出了充当消耗品的价值。或许是受到隔壁白酒赛道的炒卖风气影响，普洱茶早已偏离饮品属性，更倾向于“金融产品”。

只是就像茅台酒一样，虽然在全国范围内一酒难求，价位更是高得离谱，但是对茅台酒厂却没有更多实质性的提升。甚至一旦炒酒市场崩盘，茅台酒厂商很可能会落入万劫不复的境地，在这一点上，对普洱茶也是一样。

2.新茶饮持续拓展，年轻群体消费欲望较低。

作为零售产品，普洱茶还面临着被年轻消费群体所轻视的局面。不仅是老式的饮茶方式和茶文化对年轻人缺乏新引力，更多的，可能还是各个茶企自始至终都缺乏对年轻消费者的重视，很少推出针对年轻群体喜好的茶饮产品。

再加上喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等新式茶饮品牌持续涌现，仍然困守传统茶叶产品模式的茶企，也就很容易进一步丢失市场份额。尤其是售价普遍较高的普洱茶，即便没有购买力的限制，大部分年轻消费者都很难习惯于普洱茶的口味，进而影响消费欲望。

3.缺乏统一规划，茶叶供应链相对混乱。

作为全球范围内唯一一个可以同时生产六大茶类的产地，我国有着全球最大的茶叶生产和消费市场。但是在漫长的发展过程中，由于品类、产地、配方等历史差异，国内茶企广阔分散于全国各地，并且以中小企业和私企为主，很难进行大范围的资源统一整合。

整体来看，国内茶叶市场长期以来都被“规模小、秩序乱、品牌散”的现状所困扰。在个别茶叶生产地，甚至还保留着等待茶贩子到茶田、村镇等区域收茶，再出售给茶厂，这样极为原始的供应关系。

由于没有统一的茶叶种植、生产、加工链条，各地区的生茶收购都较为混乱。如此一来，也就难以保证价格稳定，监管部门对收购价的涨跌也很难起到积极作用，间接也会影响普洱茶厂的整体收益。

综合来看，澜沧古茶想要在港股上市，或许还有不少困难要面对，要走的路，或许也还很长。

参考资料：

《澜沧古茶冲A失败转港》——国际金融报

《澜沧古茶转战港股IPO 经销模式再引监管关注》——每日经济新闻

《转战港股，澜沧古茶的上市梦能成吗？》——松果财经