步步高，似乎已经成为“步步低”。

从4月22日股价最高点13.38元开始，步步高已经连续下跌了两个月。截至6月23日以0.58%的跌幅收盘于6.78元，仅仅两个月，步步高的市值已然蒸发12.96亿元。

如果说4月份的股价骤跌，主要来自步步高推迟发布近3个月的2021年财报，以及其中1.84亿元的上市以来首次亏损。那么6月份股市的糟糕表现，则更多是围绕着“倒闭”二字。

月初的时候，因为网传步步高商务卡、提货券无法正常使用，“步步高要倒闭”的话题直接冲上了微博热搜。到了6月22日晚间，步步高通过抵押资产的方式，向湖南兴湘资产经营有限公司首次借款不超过8.27亿元的消息，又一次勾起了人们对步步高经营状况的质疑。

难道，步步高真的已经“沦落”到，必须依靠借钱来维持生活的地步了？

一、连续两年营收负增长，步步高已成“妖股”？

股民们有句老话，叫“事有反常必为妖股”。

综合进入2022年后步步高的股票走势，“妖股”的名头，或许称得上是实至名归。

先是在1月份短暂触及7.38元后，迅速回落至6元时代。而后，在3月份已然跌破6元关口的情况下，从4月8日开始猛然拉高，短短十几个交易日不到，就以完全看不明白的势头，在4月21日达到了一年多时间以来的制高点13.38元。

其中，在连续收获6个涨停板后，4月18日甚至出现了开盘跌停收盘涨停的“地天板”罕见走势。由于这期间，多个交易日的收盘价格涨幅偏离值超过合理范畴，深交所甚至判定步步高股票交易异常波动，要求其发布公告进行解释。

果不其然，从4月22日公布业绩预告，透露净利润或将亏损1.7亿元至2.1亿元后，步步高的股价就雪崩般砸落至8.74元左右。虽然在5月12日短暂爬升回9.96元，但一天后仍然无力扭转大局，直到5月最后4个交易日才止住颓势，稳定在8元上下。

然后到了6月，步步高又遭遇了“倒闭”谣言的困扰，股价再度向下倾泻。等到6月14日，湖南兴湘资产经营有限公司和湖南麓谷发展集团和步步高签署协议，将提供合计20亿元的流动性支持，这才止住了又一轮的下跌。

而今一个多星期过去，步步高又要以抵押资产的方式，再次向湖南兴湘借款。且不谈这笔款项又能对股市起到多少提振效果，基于以下两个层面的“内忧外患”，或许步步高的下跌态势，还会延续一段不短的时间。

1.营收连续两年负增长，总负债已超200亿元。

综合近些年的财报信息，在2020年，步步高的总营收出现了9年来首次负增长。而且从2020年第一季度至2022年第一季度，连续9个季度中，步步高的营收都呈现出了负增长，依次分别为-17.35、-15.19%、-17.88%、-20.23%、-8.46%、-14.09%、-13.82%、-15.09%、-21.58%。

在天眼查的财务指标数据中，明显能看出一条很是明显的下滑曲线。

同时，截至2022年3月31日，步步高的期末现金及现金等价物余额，仅为2.389亿元。其中，投资活动产生的现金流量净额就高达-10.65亿元，或许也可以说，鲜有回报的投资支出，是拖累步步高营收表现的最主要原因。

而同时期步步高的总负债金额，已经累计达到了241.8亿元。经营表现如此低迷，外加不小的资金链压力，近期以来辛苦筹集的28亿元左右资金，可能也只是“杯水车薪”。

2.被腾讯和京东精准割肉，损耗投资市场信心。

对步步高股价打击最大的，或许还是业绩预报公布前，4月19日、4月20日，腾讯和京东无比精准的“割肉离场”。

据不完全统计，二者在步步高即将暴跌之前，分别进行减持操作，套现了8423万元和1.8亿元。尽管腾讯和京东也付出了亏损9000万元和6000万元的代价，但是相比于步步高连跌两个月的凄惨，已然算得上是及时止损。

不管这一轮时机堪称完美的减持，究竟是否存在暗箱操作的内幕，两大股东在危急关头提前离场，无论如何解释都无法避免对投资市场的信心损耗。如今余波未平，新的风波又追赶而至，股民群体对步步高的失望，短时间内或许难以挽回。

根据东方财富网的调查数据，截至6月23日，已经有76.84%股民对步步高持以“看跌”的观点。

身处如此低谷，步步高的破局方向，可能也会比想象中更加狭窄。

二、直播失速教育缺钱，线下商超不敌社区团购？

探究步步高的业务结构，能够帮助企业摆脱困境的突破口，大概率要落到直播带货、教育硬件和超市百货的身上。

但是基于现阶段的商业环境，以及部分历史遗留问题，这三个选择中，步步高都存在着一定的隐患——

1.直播带货拓展缓慢，电商业务盈利下滑。

近期以来，由于新东方的二次创业获得成功、罗永浩清空债务功成身退，直播带货的商业价值又一次得到了各方面的认可。因此，在互动平台上，也不断有投资者对步步高的直播带货业务展开询问。

只不过，尽管步步高早在2020年就已经对直播带货有所布局，对于投资者的询问也回应称“销量正常”。但是近两年来却鲜有消息传出，通过搜索引擎能查到的，最近一次对带货成绩的宣传，还是2020年11月由董事长王填亲自下场的“步步高Better购”。

与此同时，由于线上经济体系对线下商业模式的冲击，根据财报信息，从2013年至2016年，步步高的归属净利润一直处于负增长。同时自营的电商业务也进展缓慢，直到2017年引入腾讯、京东的合作，净利润才开始出现正向增长。

而今，两大股东的离场虽然不会对线上零售业务影响过大，但本身在2021年净利润下滑264.82%，导致上市以来首次亏损的步步高，仍不得不面对电商业务拓展缓慢的窘境。

2.大量互联网企业涌入教育硬件市场。

随着K12教育培训行业一朝没落，各大在线教育企业在经历了一段时间的迷茫之后，大都把目光瞄准了教育硬件。据不完全统计，截至2021年7月份，在步步高、读书郎等传统教育硬件厂商之外，猿辅导、网易有道、科大讯飞等企业都发布了新款的学习机产品。

此外，华为、小米、腾讯、百度、天猫、字节跳动等互联网科技企业，也都有与智能学习灯相关的产品上线。再加上学习平板、点读笔等产品的不断推广，步步高或许还要面对更多，以及在资金、渠道、宣发等环节中更具优势的竞争对手。

以步步高现阶段所面临的资金压力，或许很难再有效维持已有的市场份额。

3.疫情反复降低居民消费欲望，社区团购冲击超市百货业务。

根据2021年财报，步步高在报告期内已经关闭了52家门店。而此前受到20亿元流动性支持后，步步高也表示要解决资产重和结构性问题，很可能关店的数字还会继续增长。

其原因，除了疫情导致的居民消费欲望降低外，房租、渠道维护、员工薪酬等刚性成本持续增长，对于盈利下滑的步步高而言，已经形成了不小的拖累。同时，社区团购、生鲜电商等互联网企业的跨界营销，加剧渠道竞争之余，也压缩了超市百货等线下场景的消费市场。

说来说去，其实都还是离不开“缺钱”二字，如果步步高能够尽快筹集更多资金，那么这些问题也将不再是问题。

只是，已经到了抵押资产的境地，留给步步高的时间，还能剩下多久？

参考资料：

《湖南国资继续施援 步步高拟抵押资产借款不超8.27亿元》——证券时报

《步步高：2020年开始直播带货 主要是以Better购小程序直播为主、视频号和抖音为辅》——每日经济新闻

《步步高跑路之谜》——金角财经