近日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（简称“阿宽食品”）更新了招股说明书。这是其从去年12月28日预披露招股说明书后，首次更新业绩。同时，这也是阿宽食品针对证监会对其首发反馈、要求其说明规范性问题与信息披露问题等共计46个问题的补充。

从更新后招股书所披露信息来看，阿宽食品的财报数据已不像首发招股书那么亮眼，在2018年至2020年连续的高增长下，已经出现了急转下行的趋势。

那么，面对着依旧胶着的“方面食品第一股”争夺战，阿宽食品又价值几何，未来能否名副其实撑起“第一股”的名号呢？

一、阿宽食品业绩“急刹车”，“网红”终困于难“长红”？

更新招股书后的阿宽食品，高增速业绩的突然转折，为其自身“方便食品第一股”的争夺战笼罩上了一层灰色，难道“网红”品牌真的难“长红”吗？

1.净利润、毛利率、营收增速均下滑，阿宽食品被“三连杀”

结合前后两版招股书数据来看，从2018年至2021年，阿宽食品的营业收入分别为4.22亿元、6.31亿元、11.10亿元和12.14亿元，近三年来增速分别为49.53%、75.91%和9.37%，犹如行驶在快车道上来了一次“急刹车”，让人始料未及。

另一边，与营收息息相关的净利润与毛利率也并不乐观。

以毛利率来说，从2018年至2021年，阿宽食品的主营业务毛利率分别为37.51%、36.22%、29.31%和27.37%，已经连续多年下滑。

以净利润来说，从2018年至2021年，净利润分别为608.48万元、2364.85万元、7607.83万元和5584.19万元，近三年来增速分别为388.64%、321.70%和－26.54%，直接从几倍数增长陷入负增长的漩涡之中。

并且，净利润、毛利率与营收增速纷纷下滑，这也暴露出了阿宽食品的另一个问题。由于自身营收规模基础较小，所以说在发展初期受到营销与网络风向的影响，很容易带来倍数增长。但是，当网络风向一旦转变，自身品牌效应与品牌规模未成，极其容易受到影响。

2.食品安全风波未消、市场陷入“同质化”，阿宽食品利润“双边承压”？

正如，阿宽食品年初闹得沸沸扬扬的“老鼠风波”，占据了各大热搜头条。虽然最后证实了并不是老鼠，只是存放不妥当产生的霉变，但也让不少消费者心有余悸。并且，从淘宝、京东等互联网电商平台的评价以及黑猫投诉等客诉平台来看，阿宽食品近年来因为食品安全问题遭遇的多次投诉。

这对于阿宽食品来说，这类食品安全风波、哪怕属于乌龙事件，对于一个市场占有率不高的品牌来说，大概率是“弊大于利”。阿宽不像是康师傅、统一、今麦郎这类让消费者耳熟能详的品牌，一举一动都被关注着，往往出现“好事不出门坏事传千里”的局面，正如“老鼠风波”围观的群众中或许有不少没有刷到结局。

那么，对于很多消费者来说，第一次听说你就是因为食品安全风波，基于“首因效应”，在未来怕是很难对其有颠覆性的观念转变。

而且，方便食品市场中的玩家太多了，从康师傅、统一、今麦郎、白象等老牌玩家，还有着拉面说、空刻等新晋网红玩家，以及市场中众多地域性的小厂家，在社区团购与短视频的东风下，无论是什么产品都很容易被“复制”和“替代”。

正如我们从淘宝、京东、抖音电商等电商平台搜索红油面皮、甜水面、宜宾燃面、酸辣粉，可以看到，除了阿宽食品以外，还有杨掌柜、顶大、食族人等众多品牌，并且多数与主播都有推广和合作。

就像是螺蛳粉一样，从默默无闻到大爆品，使得头部品牌吃尽红利。然而，当下伴随着越来越多的商家想分一杯羹的人，入局者越来越多；加上产品相同，口味几乎差别不大，赛道就进入了“价格战”的内卷。

如若未来阿宽食品所在的赛道，也开始以“价格战”打市场的话，或许这会让其本就不乐观的毛利率与净利润再次雪上加霜。

阿宽食品的价格战或许已经到来了，只不过由于行业并未像螺蛳粉如此现象级，也暂时缺乏同等级的对手，消费者并没有降价的感觉。

从招股书所披露的数据来看，阿宽食品2021年的方便面平均销售单价为41.89元/件，比着2020年方便面平均价格为44元/件，下跌了4.8%，甚至比2019年42.69元/件的平均价格还要低。

这还是在其原材料成本不断上涨的情况下。从招股书数据可知，2021年阿宽食品直接原材料金额较2020年增长了5643.62万元、同比增长了39.73%，主要系公司生产所需的油脂类原材料受疫情、产地极端天气等因素导致的采购价格上涨。

那么，这也可以理解阿宽2021年为何毛利率、净利润都在下滑，一边是产品价格的下调，一边是原材料成本的走高，两边承压，属于不好过。

3.营收依赖单一化方向、营销费用加大投入，活跃买家却蒸发近百万？

当下，阿宽食品仍旧未摆脱产品的“单一化”。虽然阿宽食品旗下包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品超200个单品的四大系列，给消费者留下深刻印象的几乎只有“红油面皮”。

从其招股书来看，红油面皮所在的方便面品类是最主要的营收来源，从2018年至2021年，方便面品类的营收分别为1.66亿、2.76亿、5.72亿和7.58亿元，占比分别为40.60%、45.12%、53.03%和64.53%。

可见，当阿宽食品自身发展与业绩增长越快，以红油面皮为代表的方便面品类的占比就越大。并且，随着爆款本身份额的持续增加，也会使得消费者产生只有爆款可入手的“刻板印象”，会使得旗下其他产品份额会被持续压缩，就像是阿宽方便粉丝的营收贡献占比从2018年43.67%的缩减到2021年的24.08%，未来恐怕很难去复制下一个“爆款”。

并且，阿宽食品开始对“单一化”渠道产生依赖，从2018至2021年，线上销售渠道分别为1.94亿元、3.08亿元、6.61亿元和7.43亿元，分别占营收的47.53%、50.46%、61.34%和63.30%，呈现持续走高的状态。

线上渠道是最容易得到，也是最容易失去的，营销所带来的“流量”终归是短暂的，阿宽食品仍需要思考，如何寻求更稳定线下渠道，使得自身线下覆盖率更高，增加自身渠道的抗风险能力。

为了提高增速与品牌知名度，阿宽食品近年来销售费用也水涨船高，在报告期内，公司推广服务费和广告宣传费用分别为5339.94万元、9558.01万元和10443.21万元，占公司销售费用的38.26%、66.16%和63.63%。

不过，在大力营销与产品降价下，阿宽却没有走向预料的“繁荣”，反而活跃买家数量断崖式下跌。

从2019年至2021年，阿宽食品活跃用户数量分别为205.04万、537.56万和435.21万。可见，短短一年，阿宽食品活跃用户数量减少高达百万人次，不禁让人怀疑阿宽食品逐年增长的营销费用都到哪里去了？

对于阿宽来说，单一化产品、同质化竞争加上降价、大力营销都没有能改变自身的颓势。可见，阿宽食品当下的产品布局大概率已经步入瓶颈期，其急需要新产品为自身去破局，这就要大量的研发投入。

然而，据招股书显示，2018~2021年，阿宽食品的研发费用占营收比重分别为0.41%、0.59%、0.44%和0.59%；截至2021年12月31日，公司研发人员仅34名，占员工比重为1.88%。这不禁让人疑惑，未来阿宽食品要以什么为竞争力来获取新市场与新的活跃用户。

二、供销商关系疑云、商标纠纷、社保缴纳不足，阿宽食品离“合规化”还有多远？

据证监会给出的反馈意见中，要求公司补充说明主要经销商、供应商的情况。这或许与阿宽食品前五大客户与前五大供应商中，可能存在关联存疑相关。

据招股书显示，阿宽食品前五大客户中的四川山海食品有限公司（简称“四川山海”）与前五大供应商的成都山海油脂有限公司（简称“成都山海”）不仅名字相似，从天眼查APP查询企业信息分析，或许两者还有更深的关联。

成都山海的股东为自然人张玥、刘伟两人持股比例各为50%，张玥还是阿宽食品的自然人股东、持股比0.52%；四川山海的第一大股东是自然人刘小玲，持股比90%。虽然看似没有关系，但张玥、刘伟共同持股的另一家公司成都林氏地产管理有限公司与四川山海登记了同一联系电话。那么，两家公司的关系不言而喻。

对于冲刺IPO的公司来说，存疑的关联交易一直都是重点关注的对象，比如当时由于IPO被否决，发文“诉苦”控告证监会的红星美羚，供应商与经销商存在关联交易就是其上市失败的重要原因之一。

阿宽食品供应商与销售商这种隐秘的关联信息情况，如若阿宽解释处理不当，很有可能成为其冲刺IPO的拦路虎。

并且，阿宽食品还存在着商标纠纷。报告期内，白象食品曾多次与阿宽食品就含有“白家”字样用语、图片的使用 进行交涉，认为公司使用含有“白家”字样的用语、图片容易与白象食品的注册商标产生误认，这也引发了“中国方便食品知识产权第一案”。

后来两者在法院的住持下达成和解协议，约定阿宽食品使用公司及其控股子公司的公司名称（含公司 全称及以及简称“白家阿宽”）以及已注册的“白家陈记”商标（含商标图样以 及商标名称“白家陈记”）在《协议书》约定范围内使用。公司给予白象食品 90 万元，双方确认对此事不再有争议。

在《协议书》签订后，如果公司及其控股的企业违反《协议书》约定，公 司承诺一次性向白象食品支付 150 万元违约金。尽管公司与白象食品已达成协议，但仍不能排除公司与白象食品未来就相关、类似事项发生纠纷，从而对公司生产经营造成不利影响。

此外，就招股书披露信息来看，阿宽食品还存在未给体员工缴纳社会保险和住房公积金的情形，这就使得公司可能存在被主管部门处罚的风险。

三、继续冲刺“方便食品第一股”，阿宽食品或陷入“莎士比亚思考”？

更新招股书后的阿宽食品，面对着供销商疑云、社保未足额缴纳、子公司经营不善、商标纠纷等一系列管理问题，加持上净利润负增、毛利率下滑、活跃购买人数蒸发百万等经营问题，可能已经错过了上市的“最佳时机”。

对于方便食品行业来说，阿宽食品的体量终究太小了，一年12亿+的营收，对比着康师傅、统一或者今麦郎、白象等企业大概率在短时间内很难超过，加上如今增速断崖式下跌，未能有新爆款上的突破，哪怕阿宽食品能够成功上市、拿下“方便食品第一股”，面对着这样的业绩走向，二级市场表现大概率不会过于乐观。

那么，对于上市，阿宽食品或许要去思考“to be or not to be”这个经典的莎士比亚思考，

以及要去思量，自身为什么要上市，是为了证明自己的成功，还是背后资本的推动，非上市不可。毕竟，上市之后企业的一言一行、以及风吹草动都会被无限放大，带来一连串的连锁反应。

终究资本都是趋利的，“第一股”听起来极具有里程碑意义，但现如今还是要看企业自身的业绩，以及未来能否有希望。就像是“同城货运第一股”快狗打车上市首日就破发，股价大跌22%；“新茶饮第一股”奈雪的茶，股价从上市以来到现在已经跌去近70%。

或许对于阿宽食品来说，如若将来业绩增速走向有所转折、自身体量与行业头部差距再缩小些、不再有过多管理上的存疑，才是对背后资本、二级市场的股民以及自身更好的负责。毕竟，好不好只有企业自身知道，谁也不想在历史中成为“昙花一现”的那个。