上周权益市场在DeepSeek持续发酵的带动下，继续震荡上行，主要宽基指数周涨幅在1%-2%之间，香港市场表现更为亮眼，恒生科技指数周涨幅7.3%，创下去年9月下旬以来的反弹新高，今年以来的涨幅已经超过20%。行业指数方面，与AI高度相关的传媒和计算机，周涨幅分别为9.87%和7.81%。
从kimi到豆包，再到DeepSeek，中国基础大模型一直处于快速演进之中，演进的主旋律则体现为性能提升和成本降低，这与计算机历史上PC和互联网的发展逻辑高度类似。泓德基金表示，DeepSeek带来的成本指数级下降，将会大大加速AI应用的落地进程；对于应用厂商而言，开源大模型的可获得性、可把握性更强，更容易基于此构建自己的垂直模型和能力；中国具有广阔的应用场景，DeepSeek的出现缩小了中美基础大模型能力的差距。
泓德基金指出，在高度关注DeepSeek给国内权益市场带来投资者做多热情的同时，也需要注意短期市场过热的风险：一是，春节假期过后，TMT板块的交易持续升温，其每日成交额占全部A股成交额的比重迅速攀升到40%以上，甚至超过了ChatGPT问世时的交易拥挤度；二是，香港市场的恒生科技指数作为国内AI落地最为受益的板块，1月13日以来大幅反弹，一个月时间涨幅超过三成，特别是在2月13日盘中突破了去年10月7日高点后，盘中出现了大幅震荡；三是，从资金层面观察，虽然春节后两融资金持续流入，但是各主要宽基指数ETF呈现出了持续净流出的态势，显示出投资者在前期高点附近仍然较为谨慎。
泓德基金分析，在过去很长一段时间里，外资对于中国权益资产的配置逻辑基于中国庞大的人口数量，主要集中在白酒、医药、消费品等板块。而在DeepSeek爆火之后，一种新的叙事逻辑或开始在外资中广泛传播，即中国经济不只是消费，中国科技公司的竞争力应该得到价值重估。
在中美科技相互狂飙竞速的时代，一旦资金意识到中国科技的竞争力，“美国科技公司+1”的投资策略也可能变成全球资金做多中国的底层逻辑。展望未来，泓德基金表示，DeepSeek的突破性成果打破了过去两年美国在前沿大模型的主导地位，有望显著降低中国企业发展大模型的硬件门槛，推动包括算力芯片、云服务、端侧智能和2B/2C应用在内的中国科技产业链进入新一轮创新周期，市场也在热切寻找中国的科技巨头。
债券市场方面，在经历长时间的资金利率居高不下之后，债市的做多热情逐渐消磨，短端压力不断冲击长端韧性。泓德基金分析，上周的各种增量信息进一步压制债市情绪：央行2024货币政策执行报告维持“适度宽松”“流动性充裕”的表态，“择机调整优化政策力度和节奏”，汇率方面新增“增强外汇市场韧性”，显示短期内稳汇率依然是央行工作重点；1月金融数据表现亮眼，信贷超预期实现开门红，短期内央行采取宽松货币政策的必要性进一步减弱：权益市场科技行情继续发酵，风险偏好抬升。
在诸多因素共振下，长端超长端依然维持了相对韧性，10Y国债利率继续窄幅波动。泓德基金认为，韧性的来源：一是，债市尚未形成行情扭转的一致预期，做多惯性思维还在延续；二是，年初资金存在欠配压力，且固收类理财、债券ETF等产品仍在扩容；三是，对后续资金面维稳抱有期待，如期待政府债供给上量后央行重启买债、进行大额买断式逆回购支持等。韧性的逻辑仍未被打破，未来需关注央行对流动性的呵护态度，以及股市行情的持续性和政策预期，做好风险管理。
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